國誠投資

　　2005年4月29日經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。中國股市就拉開了全流通的時代的帷幕，全流通是A股市場公司并購的催化劑，未來全流通背景下的并購和反并購將更為盛行，這不但豐富了資本市場體系，而且，也有利于企業(yè)自身通過整合做大做強，產(chǎn)業(yè)資本的并購也出現(xiàn)了新的格局，很多并購都可以通過二級市場進行，產(chǎn)業(yè)資本的出手更加方便，受制于國家股和法人股的情形將大為改觀。如：近期產(chǎn)業(yè)資本頻繁出手，同行買股造牛股——馬應龍出手舉牌羚銳股份，海螺水泥增持冀東水泥、中兆投資在對渤海物流、商業(yè)城的股權增持等等，增持比例均超過5%，這些個股近期走勢都十分強勢。

　　與大股東的增持相比，產(chǎn)業(yè)資本的出手更勝一籌，其目標是“不爭朝夕，志在長遠”。我們看到近期自管理層鼓勵上市公司增持自家股票以來，“增持也成為市場關注的熱點，但是熱歸熱，卻也被暗算，散戶跟進節(jié)節(jié)被套”，這說明上市公司大股東增持自家股票卻不受市場認可，這種"中國式救市"不能起到立竿見影的效果，相反在市場上卻引發(fā)了諸多猜疑，不少公司大股東都在增持后被套。根據(jù)南國財經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至本月15日在111家已披露增持的上市公司中，84家公司股價已跌破大股東和高管增持的成本價，被套比例近8成。究其原因也許是不少上市公司增持更像是一場"秀"：有的大股東增持數(shù)量"少得可憐"，十幾萬股、幾萬股的增持更多只具備象征意義；有的大股東增持動機并不單純，其背后或是為了公司再融資，或是為"大小非"跑路制造機會。與此形成鮮明對比的是，與公司并不相干的產(chǎn)業(yè)資本出手卻比大股東出手更具效果，如羚銳股份在近一個多月時間里漲幅已經(jīng)接近70%，這也是本月繼商業(yè)城和渤海物流后的又一舉牌案例。國誠投資認為產(chǎn)業(yè)資本的增持“正當時”，其志在長遠是戰(zhàn)略投資者并購的思維。我們具體闡述一下原因：

　　一、目前的股價低廉，可以起到以小博大巨大的“杠桿效應”。股指累計最大跌幅超過70%，很多個股跌幅更是超過了指數(shù)，一些個股的市盈率已經(jīng)接近或創(chuàng)出了歷史新低，股價接近或低于凈資產(chǎn)的個股也不斷出現(xiàn)，不少公司的收購成本已明顯低于重置成本，這無疑為真正的戰(zhàn)略投資者創(chuàng)造了難得的買進機會。股神巴菲特有句名言：“壞消息是投資者最好的朋友”，當你所鐘情的好公司因某個階段出現(xiàn)不影響公司長期成長的“壞消息”而股價出現(xiàn)大幅下跌之時，就是價值投資者大顯身手之時。”事實上，國際資本已經(jīng)出手，從以前的凱雷并購徐工、法國SEB獲得蘇泊爾控股權、新橋投資入主深發(fā)展，到近期的可口可樂價溢價近3倍收購匯源、百仕通(即黑石集團)入股藍星集團都可以看出，外資對中國的資產(chǎn)覬覦已久。在A股市場進入全流通時代的今天，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)資本并購浪潮已經(jīng)展開。

　　二、產(chǎn)業(yè)資本二級市場出手真正動力在于完善“產(chǎn)業(yè)鏈”，拓展業(yè)務發(fā)展的新模式。被產(chǎn)業(yè)資本追捧要符合以下三條：一是處于關系到國計民生的重點行業(yè)、所處行業(yè)或子行業(yè)龍頭、擁有不可再生資源、擁有核心技術、市場占有率高、隱蔽資產(chǎn)豐厚的公司；二是從財務狀況看，資產(chǎn)負債率較低、市盈率市凈率雙低、壞賬準備提取充分的公司；三是從股本結構看，股權結構分散，最好第一大股東持股在20%以下的公司。如果某家公司出現(xiàn)在以上條件的“交集”中，其潛在并購價值將十分巨大，同時還具有較好的安全邊際，可謂投資投機兩相宜的品種，這樣的公司就會成為產(chǎn)業(yè)資本趁機爭奪“控股權”的獵物，最終能夠達到“要約收購”的目標，完善企業(yè)的中長期發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)鏈。這是產(chǎn)業(yè)資本出手的最終目的，而不是簡單的二級市場的操作行為。

　　綜述，在全流通的背景下，隨著股指的不斷下行，個股的 “投資價值凸現(xiàn)”，產(chǎn)業(yè)資本的并購和反并購浪潮有可能成為后期市場的主要看點，這無疑向市場表明了產(chǎn)業(yè)資本對當前上市公司股價被低估的觀點，也會激發(fā)各路資金對當前市場的興趣，進而市場底部或許將由產(chǎn)業(yè)資本及各路資金的博弈構筑而成。

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