股市在線 博眾研究所 石雄

　　這陣子跟一些朋友閑聊，他們是06、07年加入的新股民，可能受到這兩年市場輿論的影響，他們當中不乏價值投資者，至少他們自稱是。他們咨詢我的投資意見，碰到這樣的市場，我還真不好說怎么操作，雖然市場的估值已經(jīng)較低了，但介入呢，市場仍在跌跌不休，買進去不是明擺著買套嗎；不進呢，對于這樣的歷史性的股災，廉價的籌碼不是每年都有的，機會是在災難中煎熬出來的。不過我更偏重于后者，因為我不擅長頻繁操作，我寧可買一支跌破凈資產(chǎn)、低市盈率、高股息的績優(yōu)股放在帳戶里，當作銀行存款，也不愿意由于在股市低位過度悲觀而錯失這樣一個投資機會。

　　當然，他們還是消釋不了對市場的悲觀，不敢出手，不過筆者認為，對于價值投資者而言，不應該出現(xiàn)這樣的情況：去年市場高位的時候無論估值有多高，一個勁地買入；今年無論市場跌的有多低，都躲得遠遠的。每個人對價值投資者的理解可能不一樣，但“高買低賣”肯定是不符合價值投資的原則。投資者不能保持理性，就好比下象棋的時候被人吃了一個子就亂了陣腳一樣，是很難最終取勝的，在當前市場筆者認為四個要素決定了成敗：理性、信心、耐心、勇氣。

　　理性。理性說白了就是真正知道自己在干什么。每個人的決策都受到理性和感性的雙重影響，感性一旦占上風，投資者可能會在沖動中做出決策，雖然事后會發(fā)現(xiàn)自己的決策是多么的愚蠢。比如，在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫發(fā)生前，投資者只要理性思考一下都會知道，一個市盈率超過1000倍的互聯(lián)網(wǎng)公司，市值超過100億，而當前公司沒有什么贏利，要支撐現(xiàn)在的股價，公司得每年盈利數(shù)億元，成功的概率是微乎其微的，但投資者還是瘋狂地買入，哪怕砸鍋賣鐵，因為其他人都在買。理性全無，不知道自己在做什么，你不虧錢誰虧錢。

　　信心。只有理性的分析，你才會找到信心。現(xiàn)在的投資者可能是受這幾年牛市的影響，對股市和經(jīng)濟都有了一些初步的了解，說他們不懂經(jīng)濟，他們也知道一些，比如GDP，CPI，通貨膨脹，匯率他們都懂，說他們懂，大多數(shù)人實在是一知半解，沒有自己獨立成熟的思考，被媒體的宣傳所左右。去年媒體宣傳股市黃金10年，他們信了，樂觀到了極致，反應到操作上就是追漲；今年媒體報道美國發(fā)生金融危機，中國股市樓市瀕臨崩潰，經(jīng)濟陷入衰退，他們立即陷入悲觀，差不多認為世界末日到了，中國經(jīng)濟完蛋了。筆者仔細研究了一下80年代到現(xiàn)在中國的經(jīng)濟走勢，1988-1991年經(jīng)濟陷入衰退，1992年就重新進入了高速增長；1998-2002年經(jīng)濟陷入衰退，2003年重新進入了高速增長，這次是2008年陷入經(jīng)濟衰退，目前還無法預知衰退期有多長，但肯定的是，中國經(jīng)濟經(jīng)歷衰退后會重新走入上升通道，中國經(jīng)濟完不了，過度悲觀是不理性的。

　　勇氣。有了信心，才會有勇氣來抓住機遇。既然相信中國的經(jīng)濟不會完蛋，中國的股市不會關(guān)門，好的公司股價終究會起來，投資者就要相信自己的判斷，在適當?shù)臅r機，對于超跌的績優(yōu)股進行建倉抄底，也許市場還會下跌一陣子，但這至少比在6000點的時候追漲好。

　　耐心。沒有耐心就談不上價值投資。雖然從長遠來看我們對股市和經(jīng)濟保持樂觀，但短期未必如此。經(jīng)濟衰退一般會延續(xù)2到3年，股市目前已經(jīng)提前做出了反映，但大小非問題尚難解決，上市公司盈利能力出現(xiàn)下滑，到重新進入景氣周期還需等待一段時間，所以這個階段買股最好不要指望短期能有暴利，這個階段就需要投資者能守的住，沒抓住牛股是一種遺憾，但在牛股上被顛了下來是更大的遺憾。

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