本周一深綜指收盤656.08點，跌破了上一輪牛市高點665.57點

　　浙江利捷 孫皓

　　本周一滬深兩市再創新低，深綜指收盤656.08點，跌破了上一輪牛市的高點665.57點。上證綜指則回落至2300點附近，逼近在A股歷史上頗具象征意義的2245點。盡管有消息面以及外盤走強等利好因素，但A股依然萎靡不振，難道市場就此沉淪？曙光又在何方？

　　政策旨在長遠

　　上周末中國證監會新聞發言人對“如何看待股市暴跌”、“大小非”等七大熱點問題作了深入解答，應該說，在大盤跌破2500點之后，證監會以官方身份解答當前市場關注的焦點問題，顯示出管理層對當前市場的呵護態度。然而，這一利好非但沒有讓昨日大盤止跌回升，反而出現加速下跌跡象。那么為什么會出現這種情況呢？筆者認為，本次證監會的問答不是為了大盤短時間的漲跌，更多的是從大局角度考慮，為的是市場的長遠發展。這其中，上市公司分紅問題意義重大。證監會表示：擬從制度著手，進一步完善分紅制度，逐步引導上市公司在公司章程或年報中明確分紅政策；進一步嚴格上市公司分紅作為再融資的前提條件；協調推動國有控股上市公司進一步發揮現金分紅的表率作用等等。盡管只有短短的百來字，但卻很有可能改變證券市場未來的發展軌跡。

　　機遇在于變革

　　從歷史表現來看，A股市場的預期回報非常之低，但是風險卻異常之高。這是因為在過去的十多年里，上市公司只注重融資而輕視回報和分紅，這導致二級市場上投資者只能靠博取差價才能獲取收益。但事實上，A股一直都不缺業績增長，缺的正是現金分紅。

　　由此看來，管理層關注分紅問題已經抓住了市場的要害所在，只要分紅等制度性問題得到妥善解決，就不愁市場未來不會走上良性的發展軌道。

　　事實上，眼下市場泡沫得到大幅擠壓，風險隨著下降，預期回報率已經開始逐步回升。如大秦鐵路自上市以來，每年都有現金分紅，隨著股價的下跌，其市息率已超過了2%。其它諸如佛山照明、雙匯發展、山東黃金等上市公司也都有長期分紅的傳統，倘若更多的上市公司能夠堅持現金分紅，那么當股價跌到一定幅度之后，長期持有股票的回報率將超過國債等穩定利息收益品種，投資者自然不會輕易選擇拋售，反而會在二級市場上慢慢形成一種長期持有的投資風氣。而這也是投資者的最佳選擇，研究數據表明，投資者如果在1926至2005年間的任何一年投資以標準普爾500綜合指數為代表的美國股票并持有10年的話，僅會在1926-1936年間遭遇負回報。A股市場也是一樣，統計顯示A股18年來年回報率是21%，堅持真正長期持有的投資者多數能夠獲得正回報。

　　綜合看，經歷了2006年以來的大起大落，眼下市場迫切需要制度的建設和完善，迫切需要完成股市的又一次變革。盡管制度的建設是一個漫長的過程，對于短期市場益處不大，無法幫助投資者在短期內實現解套，但是從長遠角度來看，分紅等制度的完善將極大促進中國股市長期投資回報率的提升。因此，未來的A股市場肯定是一個抵制投機、提倡長期價值投資的市場，只有那些有理性預期的長期價值投資者，才能夠成為股票市場的真正受益者。