華泰證券 陳金仁

　　盡管政策面近期暖風頻吹，市場對于維穩行情的預期也比較明確，但由于場內機構分歧嚴重，市場增量資金不足，近兩日股指仍然受阻于近期整理的箱體頂部區域，難以成功突破頂部上行。股指上下兩難的局面仍沒有打破。

　　外圍環境明顯轉暖

　　在奧運會漸行漸近的背景下，政策面維護市場穩定的意圖十分明顯。近期大型IPO發行放緩以及周二證監會宣布將由中登公司每月發布“大小非”減持數據，都直接傳遞出管理層維護市場穩定的明確政策信號。同時，上周末溫家寶總理在調研時明確表示，既要促進經濟平穩較快發展，又要控制物價過快上漲，這顯示出增長和通脹都是政府關注的核心目標。可以預期，隨著近期高層領導人的頻頻調研，下半年調控政策松動的可能性正在增加。此外，困擾全球的高油價近期出現大幅跳水，有助于緩解全球的通脹壓力，導致全球股市近日連續上漲。

　　綜合看，A股市場外圍環境轉暖的跡象明顯，這也是近期股指能逐漸企穩并構筑短期底部的重要原因。

　　機構分歧上攻無力

　　周三早盤和午盤均出現沖高回落的走勢，究其原因，上漲是因為市場外部環境的逐漸轉暖，但由于市場主力機構對后市發展的分歧仍然較大，導致權重股雖然普遍走出了企穩走勢，但均無力發動上漲行情。以中石化為例，在美股漲、H股漲、原油跌、美元漲的環境下，該股完全有可能出現大漲。但機構投資者難以形成合力， 導致股價高開低走，進而影響其他權重股的表現。

　　資金面的嚴重不足，是大盤藍籌股短期難以成為中流砥柱的主要原因。從央行公布的數據來看，上半年的信貸緊縮措施沒有放松，其中6月創下上半年新增貸款的最低，只有3200億。市場資金緊張的局面沒有得到根本改變。同時，多數投資者雖然對維穩行情有一定預期，但均認為滬指3200點以上的“孤島”難以攻克，股指漲升的空間不大。近期量能的再度萎縮也表明投資者猶豫和謹慎的心態仍然占據主導地位。事實上，資金面的捉襟見肘使得維穩行情顯得舉步維艱，因此，只有持續增加資金的供給才能改變當前欲振乏力的弱勢格局。

　　“周末效應”依然存在

　　在目前市場增量資金不足，缺乏主動性力量的環境下，政策面的動向直接決定了短期市場的走勢。值得關注的是，早在6月22日中國證監會主席尚福林就提出，要“有序調節融資節奏，以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據，鼓勵和引導長期資金入市，逐步完善市場的內在穩定機制”。從目前的進程看，尚福林提出的四項要求確實在逐條落實，因此未來完善市場內在穩定機制和長期資金入市兩項具體措施在什么時間，以何種面貌出臺，必然會對市場產生不小的影響。這一點要引起投資者高度關注。

　　此外，上周五尾盤突然出現的放量拉升現象，很明顯是有資金在賭周末有利好消息出臺。因此在本周二、周三市場震蕩反復的背景下，周四或者周五或許又將是賭政策出臺的資金入市的良好時機。投資者要密切關注大盤的量能變化，一旦大盤出現放量拉升的情況，則可以跟隨主流資金謹慎參與。