本報記者 白嶺

　　六月最后一個交易日，股指窄幅波動，盤中大盤繼續(xù)創(chuàng)出新低。藍(lán)籌群依然偏弱，如鋼鐵、金融、電力等板塊日跌幅均超過1%，有色金屬、煤炭石油、汽車等板塊也表現(xiàn)平平，但地產(chǎn)、運輸物流、通信及其相關(guān)板塊等相繼逆勢飄紅。地量陽星的形態(tài)顯示市場又到關(guān)鍵時期。

　　對未來宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是高通脹背景下上市公司的盈利前景的憂慮，以及小非解禁等多重壓力下，市場一瀉千里，動態(tài)PE回到了20倍以下；加之新股上市不久跌破發(fā)行價，部分重量級藍(lán)籌股A股價格低于H股、新股民新基民開戶數(shù)銳減等等信號，底部特征已經(jīng)漸漸清晰。但上周市場初步回穩(wěn)的步伐卻被大盤股IPO的消息所打斷，巨額IPO對市場資金面構(gòu)成較大壓力，導(dǎo)致市場反應(yīng)過度。這也是周五大盤恐慌性殺跌的主要原因。盡管如此，市場在六月底構(gòu)筑的小平臺還是具有底部的技術(shù)意義。

　　市場分析人士認(rèn)為，經(jīng)過深幅回調(diào)之后，A股市場的估值水平已經(jīng)再一次向國際接軌，目前A/H股的溢價水平已經(jīng)與3年前牛市啟動前相近，并出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象；估值風(fēng)險大幅釋放完后，限售股解禁減持的意愿消退，實際負(fù)利率將驅(qū)使場外資金逐步回流資本市場。在息差和升值預(yù)期作用下，外資熱錢加速回流中國；未來印度、巴西、東南亞等地區(qū)可能出現(xiàn)的動蕩將凸顯中國的“亮點”，美元降息后的流動性再泛濫可能流向A股市場。

　　反彈的時機上，7月份具有較高的期望。七月半年報披露即將展開，中報業(yè)績又將成為左右市場走勢的重要因素。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整、CPI高漲的背景下，上市公司盈利面臨需求下降和成本上升的壓力。隨著成本的不斷上升，上游企業(yè)對于下游企業(yè)的利潤侵蝕將趨于明顯。而下游企業(yè)盈利水平的下降乃至虧損的增多，必將通過減產(chǎn)或淘汰等方式抑制對上游企業(yè)的需求，進(jìn)而抑制上游企業(yè)的利潤增長。對于企業(yè)業(yè)績增速減緩市場已有預(yù)期，但從上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤的情況看，市場人士認(rèn)為，情況并不那么悲觀。

　　根據(jù)自上而下建模分析，國泰君安研究員認(rèn)為上市公司2008年全年業(yè)績增速為23%；不過根據(jù)自下而上的觀點，這個數(shù)值將下降為18.8%，2008年中報上市公司凈利潤同比增速約14.2%。他們認(rèn)為出現(xiàn)較大差異的主要原因在于價格管制因素和目前研究員不斷下調(diào)盈利的悲觀預(yù)期。盡管目前A股市場估值合理，從流動性角度來看并不樂觀。市場不存在新一輪牛市的可能，但是卻存在改正錯誤的機會。

　　從已經(jīng)發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告的公司看，今年上半年業(yè)績增長的企業(yè)仍占相對多數(shù)，但與去年中報時六成多公司“預(yù)喜”的盛況有很大差距。不少公司是因為今年以來的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期，有些甚至出現(xiàn)投資虧損；另一方面，價格管制、緊縮政策和人民幣升值加速對相關(guān)行業(yè)的上市公司也帶來較大壓力。值得關(guān)注的是，由于一些行業(yè)景氣度進(jìn)一步下降、價格政策可能會有進(jìn)一步的變化。而市場行情一旦啟穩(wěn)，反攻往往會從業(yè)績穩(wěn)定增長、估值水平過低的股票中發(fā)起。