指數腰折 保衛3000點

    印花稅不是手段，關鍵是讓證券市場回歸市場本性

　　本報記者 唐君燕

　　3000點，見底開始反彈，或是繼續下跌？在跌跌不休之中，本周的中國股市終于進入一個關鍵的十字路口。

　　“2004年4月份系統性的風險開始下跌2個多月以后，市場在其后展開的方式，更多是結構性的分化。我國今年未來市場的格局更多也會是結構性的變化。”在友邦華泰基金公司研究總監張凈看來，目前整個市場未來的方向，特別像當年2004年6月份以后的一個市場。

　　3000之關

　　隨著4月22日13點50分，3000點關口失守，股民浦先生的心也開始收緊：“3000點如果破了，就不好說了。”

　　“到目前虧了30%多。”2006年8月，自稱有了兩個閑錢的浦先生進入股市。“那時候火啊！”憶往昔，浦先生感慨萬分。2007年的火爆牛市讓浦先生全年賺了40%左右，而在2007年9月30日前，浦在股市上的收益超過了50%。“從沒有想到會有現在的情況，總認為有奧運題材，起碼5000點會有的。”

　　然而，無情的事實擊碎了浦先生們的幻想。始于2007年10月16日的這輪調整，不可謂不慘烈，已令市場損兵折將無數。半年來呈現的幾乎自由落體式暴跌，在讓滬指腰斬的同時，股民虧損50%以上的比比皆是。一些個股更是面目全非，而且可悲的是，基金投資者也同樣損失慘重，已有136只基金跌破面值。

　　在指數腰斬的市場上，隨處可見的“破”相，成為一道別樣的風景。截至2008 年4 月23 日，2007 年至今增發的上市公司總計197 家，其中最新收盤價(上一交易日復權后的收盤價)跌破增發價格的公司有91 家，占增發公司總數的46.19%。包括公開增發的38 家公司，定向增發的53 家公司，折價幅度大約在0.12%-60.38%之間。而中國太保、中海集運、中國石油和海翔藥業等4家公司，則已跌破發行價。

　　4月21日，張凈表示，“其實對于整個流動性總結來說，目前我們還看不到趨勢性好轉的信號。”至于什么時候能看到好轉信號，張認為可能更多的會來自于相關宏觀調控的何時放松，以及市場對資金面預期的一個變化。

　　“目前3000點的點位對應整體市場PB(市凈率，也就是市價除以每股凈資產)大概在3倍多，歷史經驗表明，已經進入一個較合理的估值區間。”張凈表示，“經過超過40%的深幅調整，市場的系統性風險已經逐步釋放，未來市場的調整將更多以時間換空間的方式演繹”，而在眾多的上市公司中，張稱將呈現結構性分化，持續穩定增長型行業和公司將勝出。

　　反復的力量

　　依然唱空、還是看好做多？4月21日到23日，短短的3天時間，圍繞3000點這個關口，市場多空間反復的較量多次上演，而各路資金們更是頻頻試探著中國A股真正的底部。

　　21日，受證監會大小非新規政策影響，滬深兩市早盤大漲后就開始走低。22日，對3000點的爭奪更是激烈。早盤上證指數低開低走，震蕩回調，到了下午出現一波快速跳水，13點50分，一個讓市場所有投資者都為之一抖的時刻，3000點關口一度失守！值得慶幸的是，跌破3000點后引發大量抄底盤的涌入，最終收盤時候的上證指數成功翻紅，收回3000點。

　　23日，市場似乎在竭力保護著3000點。在前日基礎上，滬指繼續向上努力攀升，最終收盤于3278點，大漲130點，并且逼近3300點。

　　然而，如果就這樣簡單斷定市場開始反彈，顯然不夠理性。“在3000點上下2—300點會有個反復逐底的過程。”元富證券上海代表處首席代表翁基能表示，依其個人判斷，通常，股市跌深了無疑要反彈，但反彈前往往會有一個反復尋底的過程。“目前很明顯，按理成交量應該逐漸萎縮，但最近可以看到依然有很多資金在不斷抄底。事實上，底部形成不是所謂的一天兩天完成的，所以個人覺得在3000點上下會徘徊一陣子。”翁基能稱，指數并不代表什么特別意思，僅僅代表一個趨勢和相對位置。而目前看來，3000點屬于階段性的相對低檔。

　　此外，對于3000點的后勢，也依然有看空的觀點。某投資公司老總就坦言，目前A股，隨著外圍突發事件順勢破位的可能性同樣隨時存在。

　　因為，在他們看來，A股估值處于高估的狀態依然沒有改變：①估值過高，PB普遍處于5～7倍之間，10倍也不少見；PE(市盈率，也就是市價除以每股收益)普遍處于25～40倍之間，中小板100倍也很平常；②面臨著大量大小非減持、非常巨大的交易傭金和印花稅損耗以及基金持續贖回，市場大量資金減少將加速泡沫破滅，根據測算每流出1元資金將有3-5元市值蒸發；③上市公司大量投資性收益將減少甚至出現大面積虧損，國際環境面臨的很多不利因素對主營業務來說，收入和利潤也存在很大的下滑可能。“這是大量資金流出來決定的，就像去年瘋漲一樣，90%的投資者不會理會合理不合理，他們關心的是掙不掙錢。”