股市在線博眾研究部(www.secon.cn) 石雄

　　近半年來A股可以用“飛流直下兩千點”來形容，大盤從6124點跌到最低點的3607點，短短四個月跌幅高達40%以上，腥風血雨，慘不忍睹。尤其是藍籌股，幾乎主宰了整個下跌過程，不少藍籌股幾乎攔腰斬斷，估值下降到了一個比較合理的區域，部分藍籌的估值優勢漸趨明顯，投資機會在市場的瘋狂下跌中悄悄來臨。

　　本次大幅的調整是在諸多利空下進行的，大有“黑云壓城城欲摧”的局勢，但是投資者明顯在利空下過于恐慌，從而放大了利空的效應，扮演了很不理性的角色。我們來看看當前股市主要的幾個利空因素。

　　1，美國次貸危機。美國次貸危機影響最大的是美國的經濟，不過美國正在采取措施緩解，最遲一到兩年可以得到有效的緩解。美國次貸危機和經濟衰退對中國的影響也很有限，目前國內也沒有出現由美國次貸而帶來的直接損失或者金融壞賬(除少數)，而且中國出口的第一大國是歐盟，而不是美國。美國是次貸的發源地，但美國的股市下跌僅僅十幾個百分點，而A股投資者不加思考的加入恐慌的隊列，致使A股下跌幅度高達40%以上，可以用莫名其妙來形容。

　　2，惡意圈錢的再融資問題。這是影響股市資金供應的直接因素，大量的融資必然會導致股市資金的不足。平安是本次融資危機的導火索，1600億的融資規模無論對哪個市場來說都不是一個小數字，市場覺得難以消化、難以接受，資金就抽離了，股市不跌才怪。不過這個問題目前有所緩解，股市的瘋狂下跌已經讓管理層意識到了惡意再融資的危害性，不斷有上市公司增發遭否就是例子。

　　3，高通脹下的宏觀經濟緊縮政策。07年全年CPI為4.8%，08年2月高達8.7%，表明中國的經濟已經進入過熱。央行從07年不斷用緊縮性的貨幣政策進行宏觀調控，如提高利率和法定準備金率，公開市場操作等。在國家的調控下，預計08年經濟增長速度會有回落，但回落幅度有限。因為國家的目標是把08年的經濟增長控制在8%左右，所以擔心中國經濟進入衰退或者崩潰是沒有道理的。只要中國經濟繼續保持穩定的增長，上市公司業績的增長就會得到保證。

　　4，貿易順差大幅下降的可能性。2月的貿易順差同比下挫，商務部部長陳德銘解釋說，因為今年2月份春節來得特別早，所以很多企業在1月份就提前進行出口，每年春節前后都有一段進出口不太正常的情況。陳德銘還表示，2008年中國外貿進出口總值設定的目標是增長15%左右，所以2月的貿易數據對全年沒有很強的指導意義。

　　5，股市自身的高估問題。市場在6000點以上的時候，A股整體市盈率在50倍以上。當前3700的點位，07年整體市盈率已經降到30倍，滬深300板塊已經降到25倍左右了。這個估值對于一個具有良好成長性的市場來說是合理的。

　　股市的機會往往是跌出來的。巴菲特有句很經典的話：在別人瘋狂的時候要謹慎，在別人謹慎的時候要瘋狂。所以作為投資者，不能被恐慌的情緒所影響，保持理性的頭腦，在大家都恐慌的時候去挖掘最好的投資機會。

　　下面是最近跌幅較大的績優藍籌股，市盈率偏低，可以重點關注一下。

　　1，深發展A和民生銀行。跌幅都超過30%，深發展市盈率24倍，興業銀行27倍，當前估值偏低。金融股是前期的重災區，不過預計08、09年銀行會有30%、20%以上的業績增長。

　　2，萬科A。跌了快一半了。房地產的調控對小公司是災難，但對龍頭公司來說是歷史性的機遇，具有強大競爭力的龍頭公司總會在每一次調控中淘汰對手，做大自己。

　　3，寧滬高速。跌了四成。H股價6元，A股7.22元，溢價很低。07年市盈率22倍，比較合理。寧滬高速的路段主要集中的富裕的蘇南和上海地區，經濟區位優勢十分明顯。