廣州萬隆

　　提要：不輕言股市的總理再次表示對股市關注，這可能意味著政策面將有所作為。而實際上，目前A股市場持續暴跌已經讓市場失去自我均衡能力，政策救市是穩定投資者心態的最有效工具。

　　一，總理關注股市意味政策將有所作為？

　　五年來，國務院總理溫家寶很少在公開場合“談股論基”，但是每一次表態，都對股市的格局產生影響。

　　2005年股市持續低迷，溫總理首次坦陳，股市制度等基礎建設薄弱，市場不完善，因而造成了近些年股市持續下跌，從而拉開了股改的序幕。而在2007年股市過熱的時候，溫總理對股市的關注點已經從“發展”轉向“健康”，再次為緊縮的政策格局奠定基礎。

　　而隨著兩會期間的股市持續暴跌，在回答記者提問時，溫總理表示政府“密切關注”股市的暴漲暴跌現象。不輕言股市的總理再次發表對股市的看法，雖然只是模模糊糊的只言片語，但是其意味深長。我們有理由相信，這很可能是股市政策開始逐步轉暖的信號。

　　二，市場期待政策“救市”

　　值得關注的是，由于中國股市已經在一定程度上喪失了自我調節能力，投資者普遍期待政策面有所變化，給予市場明確的信號。而投資人普遍期待的政策包括：印花稅下調、融資融券推出、股指期貨時間表發布等等。這說明，政策是目前階段阻止市場非理性發展，穩定投資者心態的最主要手段。

　　而近期堅定的救市論者賀強更是主張政府應堅決救市，“為了保護投資者利益，政府應該推出救市措施。風險必須制止，而不能愈演愈烈，無法通過市場手段制止的話，就通過政策手段制止，不能出單個措施了，要出綜合措施。”

　　人民網-人民日報19日發表的題為《不能輕言熊市到來 避免被恐慌左右》的文章，也頗有營造輿論氛圍的救市之意。

　　實際上，尤其對目前中國A股市場上大非占有最大比例的現狀而言，市場的平穩發展更需要政策扶持。實際上我們也一直強調，全流通以后管理層“股改”任務還遠沒有完成，如何引導非流通股的有序流轉，如何規范大股東防止操縱行為，如何維護限售股拋售壓力下的市場穩定，都是管理層政策格局中的題中應有之意。

　　三，政策將如何出招

　　溫總理一句密切關注，實際上已經奠定了政策不會置股市于不理的態度。而政策將如何出招，除和管理層本身手中握有的一些政策工具有關，還取決于各方利益的博弈。

　　1，階段性政策工具

　　諸如印花稅、期指和加速基金發行之類的舉措推出，管理層可能會更多的視市場狀況而定。比如印花稅率下調的問題，我們并不能排除在市場出現連續下跌后，稅率下調的口子不會有所松動，而期指也很可能因為市場持續疲軟的狀況而提前出臺。和以上兩條還具備很大不確定性舉措有所不同的是，加速基金發行增加資金供應則顯得更順理成章一些，也是監管層目前最常用的救市手段。

　　2，利益博弈下的大小非流通

　　值得一提的是，有專家指出大小非解禁的流通方式也值得一變。通常的國際慣例是采用定向流通，我們現在統統直接拿到二級市場來流通，這在其它國家市場都是難以承受的，更何況目前的A股市場。

　　從理論上來看，有序引導大小非流通是從根源上穩定市場的重要舉措，但是由于其涉及國資委、國有大股東及其背后眾多相關方面的利益，我們認為這將是非常考驗管理層智慧的事情。

　　應該說作為大非的最大持有者，國資委的態度至關重要。通過近期國資委主任李榮融確保央企所持上市公司股份有序流轉的講話中，我們也許能對國資委對非流通股拋售的態度有所了解。李榮融認為，作為成熟的投資者，應該在國際上進行比較，測算這個企業應該在什么價位上。“偏離太高，我認為應該減持，偏離太低應該增持。”

　　這說明，在各方的博弈下如何引導非流通股的有序流轉依然任重道遠。