廣州萬(wàn)隆

　　提要：目前階段的投資者信心已陷入極度悲觀狀態(tài)，市場(chǎng)的非理性殺跌情緒也非常容易進(jìn)一步蔓延。而我們認(rèn)為要改變這種局面，目前階段必須要管理層有所作為，市場(chǎng)的下跌幅度將取決于政策組合拳能否適時(shí)出臺(tái)和有效發(fā)力、資金供求情況能否緩解及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響等因素。

　　一、政策組合拳能否有效發(fā)力

　　政策面布局將是決定能否緩解弱市格局的關(guān)鍵所在。

　　應(yīng)該說(shuō)，在目前投資者情緒已經(jīng)陷入極度非理性的現(xiàn)實(shí)狀況下，惟有政策能夠一力扭轉(zhuǎn)乾坤。種種跡象顯示，僅僅依靠自身力量，A股市場(chǎng)已難以走出持續(xù)下跌的泥潭。當(dāng)市場(chǎng)整體陷入恐慌，市場(chǎng)機(jī)制失靈時(shí)，若任其自由發(fā)展，市場(chǎng)的下跌幅度恐怕很難估計(jì)。而正如全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)向媒體表示，現(xiàn)在不是靠一兩項(xiàng)政策就能救市，現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位上即使拋出股指期貨，也不一定能使指數(shù)再上去。這也就不難理解，為什么市場(chǎng)對(duì)每周不疼不癢的發(fā)行幾只新基金毫無(wú)反應(yīng)了。

　　我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)恐慌情緒的進(jìn)一步逐步蔓延，投資者對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期信心也會(huì)逐步流逝。這也就意味著如果繼續(xù)任由市場(chǎng)持續(xù)下跌的情況惡性循環(huán)下去，管理層救市的政策成本會(huì)越來(lái)越高，成功救市也越是不易。目前政策面能夠較有針對(duì)性緩解市場(chǎng)下跌的有利措施，除推出期指外、還包括調(diào)低印花稅率等舉措。

　　不過(guò)即使是如此，也不可能從根本上扭轉(zhuǎn)弱市格局。因?yàn)楦鼮橹匾�的是，非流通股拋售洪峰無(wú)疑是導(dǎo)致目前市場(chǎng)大跌的主要因素，規(guī)范大小非的行為，強(qiáng)化大股東信息披露等，才可以有效的緩解市場(chǎng)下跌動(dòng)力，避免A股陷入快速下跌的泥潭。

　　但由于目前內(nèi)憂(yōu)外患的中國(guó)經(jīng)濟(jì)注定要吸引更多的政策注意力，這意味著政策救市存在諸多阻力。尤其是對(duì)大股東行為的規(guī)范，其中牽扯著復(fù)雜的利益關(guān)系，對(duì)管理層的智慧來(lái)說(shuō)更是考驗(yàn)。

　　二、資金供求關(guān)系能否得到一定改善

　　近期有報(bào)道稱(chēng)，監(jiān)管層再次開(kāi)閘QFII是政策面可能促發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的導(dǎo)火索，這種觀點(diǎn)恐怕過(guò)于樂(lè)觀。但是加大資金供應(yīng)，確實(shí)能夠有效緩解下跌動(dòng)力。考慮到目前投資者情緒相當(dāng)悲觀，儲(chǔ)蓄資金非但不會(huì)入市，還會(huì)持續(xù)有資金從股市撤離，所以更需要大量的機(jī)構(gòu)資金入市來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

　　有利的因素是，來(lái)自于新發(fā)基金、QFII、社保基金等機(jī)構(gòu)資金的入市，而基金專(zhuān)戶(hù)理財(cái)資金一旦真正啟動(dòng)，也可為市場(chǎng)的企穩(wěn)提供更多資金支持。另外，大小非拋售以后的資金可能以券商理財(cái)?shù)男问搅粼谑袌?chǎng)中，也在一定程度上緩解市場(chǎng)的下跌動(dòng)力。

　　三、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的幅度如果過(guò)大，那么必然意味著實(shí)體企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)快速縮水。這一方面會(huì)導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)整體上不可避免的大幅度下滑，機(jī)構(gòu)和大股東等主力投資者看淡上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，下調(diào)其估值水平從而導(dǎo)致A股市場(chǎng)的整體估值中樞下調(diào)；另外一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩必然壓迫相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，上市公司利潤(rùn)縮水也無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致上市公司的財(cái)務(wù)壓力加大，迫使大股東和其它機(jī)構(gòu)更愿意拋售限售股以緩解資金壓力。

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期拐點(diǎn)和大股東拋售意愿在某種程度上是相互關(guān)聯(lián)和互相反饋的兩個(gè)主要利空因素，是目前階段A股市場(chǎng)上揮之不去的陰影。

　　同時(shí)我們關(guān)注到，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程中，由于內(nèi)外部因素導(dǎo)致的通貨膨脹壓力不小。物價(jià)的過(guò)度攀高非但會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成很大的傷害，而且會(huì)牽制住緊縮性的宏觀調(diào)控政策，占用更多的政策資源，限制貨幣政策的獨(dú)立性。尤其在目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資金面造成的緊縮效果更明顯，很容易成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最大的殺手，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)面臨滯脹的危機(jī)。這樣一來(lái)，對(duì)目前已經(jīng)不堪重負(fù)的股市來(lái)說(shuō)，更是雪上加霜了！