重慶東金

　　對于第一季度至今A股出現(xiàn)的大幅下跌，問題的實質(zhì)在于投資人對于A股2008一季度乃至于全年企業(yè)盈利增長的期望值下調(diào)。一方面美國經(jīng)濟衰退信號引發(fā)了投資者對中國經(jīng)濟外需前景的擔(dān)憂，2月份中國的出口數(shù)據(jù)加劇了這個擔(dān)憂；另一方面中國經(jīng)濟內(nèi)部的物價上漲壓力可能促使有關(guān)部門動用更加嚴(yán)厲的行政調(diào)控措施，對于A股市場的基本面將構(gòu)成較大壓力。

　　根據(jù)上證所的匡算，滬市上市公司2007年每股收益平均同比增長高達74%，凈資產(chǎn)收益率同比平均增長36%，市場基本面良好，所以投資者應(yīng)保持對市場發(fā)展的信心。3月初，滬深300的動態(tài)估值水平已下降到25.3倍，在經(jīng)歷近日連續(xù)的下跌后，這一指標(biāo)已降至22--23倍。當(dāng)動態(tài)市盈率接近20倍時，將是穩(wěn)健、成熟的投資者建倉的好機會。

　　對于市場大幅下跌后出現(xiàn)的恐慌情緒，我們認(rèn)為各種利空已經(jīng)在指數(shù)中得到體現(xiàn)，市場在短期放大了利空的影響，投資者在動蕩的指數(shù)面前不必過分悲觀。市場的短期波動就像天氣一樣難以預(yù)料，但只要中國經(jīng)濟中長期向好的趨勢不變，上市公司的盈利繼續(xù)保持較快增長，投資于業(yè)績優(yōu)良的上市公司仍將可能獲得豐厚的回報。從中長期而言，投資于股市和基金依然是理性的選擇。

　　目前市場上很多股票的估值水平已經(jīng)較為合理，能夠提供更大的安全邊際。雖然市場受到慣性影響，可能會繼續(xù)進行調(diào)整，但下調(diào)的空間已經(jīng)不大。到3月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的時候，投資者的悲觀預(yù)期有望得到修正。不過與去年相比，目前市場在暴跌后出現(xiàn)暴漲的可能性不大，市場的信心恢復(fù)需要一個緩慢的過程。

　　近期投資的關(guān)鍵，我們認(rèn)為在于如何抓住各個階段的熱點行業(yè)。未來主要看好跟內(nèi)需相關(guān)的消費升級概念板塊。美國次貸危機和世界范圍內(nèi)宏觀經(jīng)濟方面的不利因素對中國的消費需求沒有造成太大沖擊，中國政府在消費、投資、出口“三駕馬車”中又著力促進消費以帶動經(jīng)濟增長，目前來看中國的消費增長仍然十分強勁。同時，在多年跟蹤中國企業(yè)發(fā)展的過程中，發(fā)現(xiàn)中國從國有企業(yè)到民營企業(yè)的生產(chǎn)力都在快速增長，效率也在不斷提高，這一點現(xiàn)在仍然沒有發(fā)生改變。中長期看好上海本地股，因為上海世博和預(yù)期中的迪斯尼將對本地商業(yè)板塊起到巨大推動作用。此外，階段性看好醫(yī)藥、機械板塊，以及石化、煉焦、水電、煤氣等與宏觀調(diào)控相關(guān)的行業(yè)。