⊙九鼎德盛 肖玉航

　　今年以來,繼中國平安、浦發(fā)銀行、中信證券等金融高價(jià)位股票大幅度重挫后，這一現(xiàn)象正在向其它強(qiáng)勢高價(jià)股擴(kuò)散，07年牛股集中的有色金屬板塊中的云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)等全線回落，地產(chǎn)股中的招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)等腰斬而下，周三滬深股市中多年牛股，基金云集的上海機(jī)揚(yáng)放量跌停，這一系列市場行為表明：高價(jià)強(qiáng)勢股已拉響了防空警報(bào)，后市這一格局仍可能向其它類似品種擴(kuò)散。什么原因?qū)е逻@些機(jī)構(gòu)重倉的強(qiáng)勢高價(jià)股不斷出現(xiàn)重挫呢？筆者研究認(rèn)為三方面原因是其主要下跌動(dòng)力。

　　一是宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加。從內(nèi)因素來分析，中國經(jīng)濟(jì)面臨通脹的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，周二國家統(tǒng)計(jì)局公布了2月份相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.7%，這反映出宏觀經(jīng)濟(jì)層面不確定性大幅度增加。從外部因素來看，不確定性仍然較大，國際油價(jià)強(qiáng)勢突破108美元的高價(jià)，而美國2007年年初開始的次貸危機(jī)給全球帶來的損失規(guī)模和涉及范圍越來越大，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退跡象比較明顯。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致強(qiáng)勢品種的機(jī)構(gòu)資金開始出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，部分機(jī)構(gòu)減倉而去，自然導(dǎo)致高價(jià)股群體股價(jià)動(dòng)搖，進(jìn)入回落。

　　二是估值優(yōu)勢與投資回報(bào)不理想。通過對A股市場整體研究發(fā)現(xiàn)，中國不少品種雖然經(jīng)過市場調(diào)整,但相當(dāng)一部分高價(jià)品種的動(dòng)態(tài)PE仍然偏高, 估值優(yōu)勢方面仍然顯示不理想。另外，對于證券投資價(jià)值的一個(gè)重要側(cè)面——投資回報(bào)方面情況又如何呢？可以發(fā)現(xiàn)，A股市場近期公布業(yè)績的一些公司顯示業(yè)績明顯增長，但其投資回報(bào)難以恭維。從目前A股市場來看，大的高價(jià)類公司股票沒有一家公司年度分紅可達(dá)每股分現(xiàn)金10元的水平，這說明上市公司盡管業(yè)績增長，但其分紅能力或股東回報(bào)方面問題較大，因此從估值優(yōu)勢回歸和股東回報(bào)方面來看，以往的高價(jià)強(qiáng)勢股面臨股價(jià)回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是再融資及限售股的沖擊。從此次市場向下的導(dǎo)火索來看，中國平安等的再融資起到了一定的負(fù)面影響，再融資需要在保證股東利益分紅最大化或投資回報(bào)穩(wěn)定的前提下，投資者會(huì)接受的，但實(shí)際如何呢？一些本身上市不久，其PE高達(dá)30-50倍，每股分紅僅1-2元，股價(jià)卻高達(dá)30-100元，這樣的再融資可能就存在惡意融資或?qū)�風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁之嫌，投資者用腳投票也是意料中的，這也是高價(jià)股回歸的重要原因之一。

　　同再融資相比限售股的大面積流通將沖擊那些業(yè)績平平、估值過高和股東回報(bào)極差、股價(jià)過高的公司。而近期市場中一些限售股解凍一改往日強(qiáng)勢，而出現(xiàn)了一解就拋的局面，這主要是對今年以來大型權(quán)重股大面積流通的一種反映，而這種情況也波及到了中低價(jià)類新股。

　　近期市場高價(jià)強(qiáng)勢股不斷出現(xiàn)新品種回落，這說明以往的高價(jià)強(qiáng)勢股特別是估值優(yōu)勢下降、股東回報(bào)差，相對股價(jià)較高的品種已經(jīng)拉響了防空警報(bào)，對此類品種投資者應(yīng)警惕為上，回避為主。