渤海投資研究所秦洪

　　下降通道形成

　　對于昨日A股市場的大幅下跌，其實在預期之中也在預期之外。預期之中主要指的是周邊市場近期一片凄風慘雨，美股在近期持續下跌，港股也走勢不振。這必然會使得那些在紐交所、聯交所以及上交所三地發行上市的大型權重股的股價支撐位不斷下移，從而推動著上證指數的下檔支撐位的下移。如果再考慮到資金面的緊張、限售股解禁等因素的影響，所以，業內人士對于昨日的A股市場回落并不感到意外。

　　但意外的是，A股市場跌幅如此之猛烈，前期低點的支撐力度居然如窗戶紙一樣一捅就破。因此，有觀點就稱，周一如此跌幅可能是市場出現了新的不利因素。而該不利因素被認為是近期媒體關于港口集裝箱吞吐量增速緩慢下滑的報道。報道中指出，作為我國最大集裝箱港口———上海港2月份完成集裝箱吞吐量185.5萬標準箱，同比僅增長2.5%。1-2月，上海港全港集裝箱吞吐量累計完成421.1萬標準箱，同比增長9.2%，而去年同期的增速為33%。上海港集裝箱吞吐量增速首次下降到10%以下，該數據引起了敏感機構資金的注意，他們由此推測美國次貸風波的確影響到我國的出口增速，而我國經濟增長的三駕馬車分別為出口、投資、消費，因此可推導出，若出口增速下滑，則投資也將因從緊貨幣政策而舉步維艱，在此判斷下，機構資金的確有理由認為2008年的經濟增長或將放緩，上市公司自2002年以來的高速增長勢頭或面臨拐點，在此預期下，多頭做多底氣自然迅速削弱，而前期低點形成的防線則容易一擊即破，也就有了昨日的黑色星期一走勢。

　　正由于此，業內人士認為大盤的調整趨勢或將拉開。原因之一在于，如果僅僅因為限售股解禁、周邊市場不振的走勢而拖累A股，業內人士認為并不可怕，因為可以通過持續的股票型基金發行以及放開QFII投資額度等措施改善A股市場的資金面。但如果是上市公司業績增長放緩這一關鍵性因素，市場相關各方或將束手無策，只能任由大盤繼續向下調整。畢竟市場相關各方可以調節籌碼供應量，也可以放大資金供應量，但無法改變上市公司整體業績變化的趨勢。所以，出口增速放緩消息的出現，將使得A股市場的走勢變得更為不樂觀。原因之二則是上證指數在黑色星期一的走勢中，擊穿了前期低點的支撐，這將導致各路資金形成一個不佳的預期，因為上證指數日K線已形成了低點持續下移的K線組合，這一K線組合只有大級別調整行情中才會出現，同時也顯示出主流資金陸續兌現離場的趨勢。這一趨勢經過昨日黑色星期一變得更為清晰起來，這自然會使得各路資金相信大盤的大級別調整行情尚在延續中，自然不會輕易有機構資金現時進場做“炮灰”。尤其值得指出的是，當上市公司業績增長放緩預期形成后，當限售股解禁等資金面壓力預期愈發強烈時，A股市場就會對估值要求愈發苛刻，比如說在資金面寬裕，市場對上市　　公司業績增長樂觀預期的前提下，市盈率可以達到40倍甚至50倍、60倍，但一旦市場資金面緊張、上市公司增長趨勢不明朗，那么，估值要求可能會只有30倍、20倍，在2005年熊市末期，甚至出現15倍市盈率都嫌貴的極端事例，既如此，隨著下降通道的形成，這也會使得市場的調整周期拉長。

　　后市宜輕倉謹慎

　　在此背景下，建議投資者持適當謹慎的操作思路。一方面要保持足夠的資金，以便建倉優質股。另一方面則可以適量的資金，追逐那些行業面臨拐點或增長趨勢愈發強烈的個股，這主要是自下而上的一個挖掘成長股思路。當然，這一自下而上指的是從下游需要旺盛影響到上游企業的投資思路，比如說近期礦山采挖勢頭的迅猛，可能會對類似于北方股份等采礦設備股形成利好，從而推導著股價的上漲。再比如說近期包裝紙材料行業發展迅速，從而有望對京山輕機等包裝機械類上市公司的業績形成較大的投資機會，故建議投資者可以從這一思路中挖掘出未來的成長股機會，可以先行以部分資金建底倉，等趨勢形成后漸次加倉，減少操作風險。