陸水旗(阿琪)

　　大盤已低調運行多時，在信心被疲軟的行情逐漸消磨之后，人們已經把大盤調整的新目標修正到4000點以下。實際上，目前4300點的水平與人們心目中的調整目標3800點并沒多大實質性差異，無非只是中石油、中國平安等幾大權重股“跺一跺腳”的變化而已。因此，過度拘泥于上證指數短期的漲跌及其年線的得失，意義并不大。由于幾大權重股對上證指數的絕對控盤，造就了去年三、四季度和今年一季度上證指數超強和超弱的現象，表明上證指數早已不能反映市場的全貌。如果操作上只看指數的表現，很容易陷入“左眼瞅著指數跌，右眼望著股票漲”的迷局中。

　　行情運行到目前仍呈現出結構性調整的基本特性，正因如此，目前4300點的估值水平已等同于去年的3000點，在指數沒有太大變化的情況下，市場估值水平實現了軟著陸。也正因為大盤調整是結構性的，在調整過程中，投資者仍能捕捉到許多結構性的投資機會。單憑這兩點，就可毫無疑問地確認自去年四季度以來的行情在大框架上仍屬于牛市調整的性質。

　　市場的估值水平通過調整下移，更通過年報陸續公布后公司業績水平的整體提升得以“雙降”，使得整體市場再度具備新的投資價值。新的投資機會也在悄然孕育中：一、以4個季度滾動計算的A股整體靜態市盈率已下降到32倍，對應于2008年公司預期利潤的動態市盈率已下降到不足24倍，金融、地產、黑色金屬等行業的動態市盈率更是均跌破了20倍；二、年初以來增發的上市公司中有11%股價出現“破發”，出現批量“破發”歷來被視為調整行情進入尾聲的標志；三、截至目前，已公布年報上市公司的凈利潤同比增長率超過130%，大大超過市場原先預期的水平。隨著市場對一季度公司業績增長預期的逐漸清晰，有助于市場重樹投資信心；四、二月份開始陸續批準發行的一批新基金已開始進入建倉周期；五、大盤跌破4500點之后，投資者已明顯感受到政策面的暖意，這意味著如果大盤繼續下挫，將會涌現更多有力度的利好；六、盡管市場對“大非”規模性解禁較為恐懼，但解禁不流通已成普遍現象，這說明在“大非”的眼中目前的賣價還不太理想；七、繼創業板之后，推出融資融券、股指期貨的預期正在不斷增強，這對具有融資標的與權重標的雙重功能的權重股有望起到提振作用。

　　雖然短期內大盤走勢還會有反復，但隨著時間的推移，三月中下旬因諸多因素的逐漸明朗，屆時行情有望轉暖。從目前市場的相對或絕對估值水平、最新市場動態、時間周期看，下跌之后階段性投資新機會正在逐漸形成。(本文作者為證券通專業資訊網首席分析師)