股市在線博眾研究部(www.secon.cn)

　　大盤今天繼續(xù)維持震蕩，投資者情緒整體表現(xiàn)平穩(wěn)。但是受到中國平安大幅殺跌的影響，一線藍籌股整體表現(xiàn)不濟，致使大盤回落。上證指數(shù)收盤報4300.52點，跌60.47點，跌幅為1.39%。深證成指收15560.85點，跌135.27點，跌幅為0.86%。近日成交額量大幅萎縮，滬市成交額為928億，深市成交額為458億。

　　房地產(chǎn)、旅游酒店和有色金屬等板塊稍稍向好，勉強維持上漲。房地產(chǎn)板塊中，沙河股份停在漲停榜上，中國優(yōu)質(zhì)藍籌地產(chǎn)股保利地產(chǎn)、金融街和萬科A的也出現(xiàn)大幅上漲。造紙印刷、節(jié)能環(huán)保、創(chuàng)投和3G等板塊等概念板塊均出現(xiàn)大幅下跌，創(chuàng)投板塊中，弘業(yè)股份、紫光股份和龍頭股份等公司跌幅均超過6%，市場熱點有可能不斷輪換，投資者關(guān)注前市跌幅較大銀行和房地產(chǎn)板塊。

　　反通脹使資產(chǎn)市場焦慮

　　最近A股市場上躥下跳，呈現(xiàn)大幅震蕩的走勢。我們觀察到，投資者的情緒無疑聚焦在兩會后政策的取向上，而政府對目前通脹的理解及其政策方向是投資者關(guān)注的重點。我們從央行行長周小川新聞發(fā)布會的只言片語做以解讀。

　　周表示：中國GDP 中儲蓄率比較高，儲蓄率高就是銀行體系可流動的錢比較多，這樣就有推動投資的基礎(chǔ)。本來大家也希望把經(jīng)濟建設(shè)搞上去，同時有足夠的錢在后面支撐。所以經(jīng)濟可能在相當(dāng)一段時間內(nèi)都存在著流動性偏多、投資熱情偏大的過程，所以要不斷調(diào)整它。但調(diào)整過程中也不能壓得太狠，如果把流動性壓為零，把投資熱情全部壓掉了，也不太好。所以要不斷的調(diào)控這種熱情，跟蹤這種變化，但力度要合適，保證國民經(jīng)濟能夠平穩(wěn)穩(wěn)健增長。從這個角度來評價，我認為宏觀調(diào)控的效果還是不錯的。

　　關(guān)于中國的利率上調(diào)的空間，我個人認為利率上調(diào)的空間肯定存在，但是利率這個經(jīng)濟杠桿用起來要考慮它的利弊，就是什么時間、什么幅度去調(diào)整也是很有藝術(shù)的。美國利率的下調(diào)對中國利率政策是有影響的，但這個影響只是一部分，還有國內(nèi)的一些考慮。從總量來講，目前我國資本市場直接融資和間接融資的比例關(guān)系還是不盡合理的，仍然需要大力發(fā)展資本市場，鼓勵直接融資。因此，在考慮利率政策的時候也要考慮這些因素。

　　央行觀點明確表示流動性過剩的問題不能一刀切，這仍是長期存在的問題，結(jié)合國情理解，目前中國要保持高增長，市場資金的供應(yīng)不能大幅縮減。盡管周認為加息仍有空間，但是從其表示加息的影響以及對資本市場的看法判斷，央行再次選擇的加息將非常慎重，我們預(yù)期短期內(nèi)央行再次加息的可能性非常小，不過年內(nèi)可能仍會有1-2次加息的可能。

　　我們一直認為，對通脹的治理不能簡單通過貨幣政策來調(diào)節(jié)，其最根本的原因是國內(nèi)企業(yè)市場化程度不高，貨幣傳導(dǎo)機制仍沒有完全有效的建立，由于占主導(dǎo)低位的國營企業(yè)并沒有完全擺脫政策依賴，利率上調(diào)對國營部門的緊縮效果并不明顯，所以我們認為行政手段調(diào)控和擴大市場供給等手段結(jié)合起來進行調(diào)控，效果可能才能顯現(xiàn)出來。由于資產(chǎn)市場擔(dān)負者中國金融體制轉(zhuǎn)軌的重任，所以，投資者不必過于擔(dān)心目前資本市場由于宏觀調(diào)控而出現(xiàn)劇烈的下調(diào)，我們對未來中國資本市場充滿信心。