網絡游戲板塊孕育投資機會

　　容維投資

　　自去年中期以來，網絡游戲板塊大多是在箱體整理狀態，且表現出一定的抗跌性。市場經過較大幅度的調整，市場各方開始理性考慮未來估值體系將如何重塑。作為最經典的高科技代表，網絡游戲概念在2008年將作為獨特的熱點，其投資價值將被進一步挖掘和發現，將會越來越受到關注。同時，創業板即將推出，網絡游戲股行情隨時可能爆發。近期大盤震蕩筑底，正是布局網絡游戲股的良機。

　　網絡游戲行業是一個新興的行業，正處于高速成長時期。隨著人均收入水平的增加和網絡的普及，我國網絡游戲用戶數正在以每年超過20%的速度增長，市場規模也迅速擴大。根據今年1月份發布的《中國網絡游戲市場趨勢預測2007—2011》數據顯示，3年后即到2011年，中國網絡游戲市場規模將將超過300億元，從2007年到2011年網絡游戲市場規模的年平均復合增長率將超過40%。

　　國際投行也紛紛看好我國網絡游戲行業。2008年2月26日，盛大公布了07年的業績，凈利潤大增163.8%達到13.96億元，至此，在納斯達克上市的中國網游股大多都給出靚麗的報表。在美國經濟深受次貸危機影響的情況下，中國網游股的表現令市場刮目相看。摩根士丹利指出中國的網絡游戲企業具有抗周期性。花旗也表示看好網絡游戲股，并維持“買入”評級。

　　居于其行業本身的高成長性，網絡科技股一般對應較高的市盈率和市凈率。網游股作為網絡科技股的典型代表，其本身有高估值的的特征。A股市場的整體估值過高被認為是本輪大盤調整的主要原因，但估值過高更多的是指傳統行業，本應高估值的網游股可以說是大多被“錯殺”了。在大盤企穩反彈時，網絡游戲板塊有望在08年走出強勢行情。另外，創業板的推出和行業內并購重組的活躍也有助于網絡科技股的走強。

　　我國主要的網絡游戲公司多是在美國或中國香港上市，07年市場份額排名前五名的公司中盛大、網易、巨人和九城都已經在納期達克上市。惟有久游網的上市一波三折，但預期其將在近期在日本上市；A股中網絡游戲板塊包含十幾家上市公司，但真正直接或間接經營網絡游戲的上市公司卻為數不多。表中列舉了主要國內上市公司參與網絡游戲運營與開發的情況。

　　九家上市公司中，最有可能帶動網游板塊走強的當屬中科英華(600110)。中科英華通過其全資子公司持有久游網16.97%的股份，是久游網的主要股東。久游網是國內領先的互動娛樂虛擬社區運營商和全球最大的音樂舞蹈模擬類網絡游戲運營商。久游網在2月28日發布虛擬3D互動娛樂社區產品《GTOWN》，并宣布向互動娛樂社區服務轉型。久游網的戰略轉型將給公司提供更為廣闊和跨越式的發展空間，業績將產生較大增長，并實現超常規發展。綜合各方面情況分析，預計久游網在較短的時間內將重啟上市，其融資規模和估值將遠大于上次，屆時將會給中科英華帶來巨大收益。中科英華有望帶動網游股上漲行情并成為板塊龍頭，因此我們賦予中科英華“買入”評級。

　　其它如海虹控股(000503)等作為傳統的網游股，擁有一定的客戶規模，值得投資者關注。中國國貿屬網游渠道商，與網通的合作有望借助電信業的重組獲得更廣闊的空間；隨著網絡游戲行業的快速發展，其高成長性和獨特的題材備受國內外資本市場矚目，網游板塊股票的投資機會愈加顯現，行情隨時可能爆發，值得投資者重點關注。

　　A股上市公司參與網絡游戲列表

　　代碼 名稱 背景材料 評級

　　000503 海虹控股 聯眾世界包括30中棋牌在線游戲，推出三國策、星際家園等游戲 持股

　　600110 中科英華 旗下的久游網運營GTOWN和勁樂團、勁舞團、超級舞者、超級樂者、勁爆足球、瘋狂卡丁車等游戲 買入

　　000559 萬向錢潮 神州online、大海戰、機甲戰神 中性

　　600770 綜藝股份 子公司連邦軟件銷售傲視三國、仙侶奇緣游戲、盛大的《傳奇世界》 持股

　　600797 浙大網新 控股50%的上海花樣年華是中國最大的手機游戲服務商 持股

　　600007 中國國貿 與中國網通合作運行《石器時代3.0》 買入

　　000789 江西水泥 參股14.51%的寶德科技(8236.HK)運營《大清帝國》，同時寶德科技還中標“傳奇”服務器 持股

　　600138 中青旅 子公司代理《蘋果派》 中性

　　000997 新大陸 子公司與Manager-Zone AB合作推出《中國足球經理在線》 中性

　　尋找主題投資權重股

　　九鼎德盛 肖玉航

　　周一滬深股市強勁上揚，成交量出現明顯放大，而從資金流向來看，權重股占據絕對位置，而許多權重股均為行業內的龍頭品種。從市場階段內來看，權重股特別是一些技術形態走好、具備主題投資的品種需要深入挖掘，投資者可對調整幅度較大、內在估值顯現、政策相關影響偏多、行業防御性較強的藍籌股進行挖掘。目前我國資本市場初步形成了以證券投資基金為主，合格境外機構投資者，保險基金，社保基金，企業年金等其他機構投資者相結合的多元化發展格局。各類機構投資者持股市值占已流通市值的比重接近50%，基本改變了長期以來以散戶為主的投資結構，而作為機構投資者而言，藍籌股的挖掘機會或投資地位將在日后更加突出。

　　從實戰角度來看，我們研究認為尋找主題投資且受政策影響較小的權重股較為可行，相反對于處于雙高污染行業的權重股需要階段內暫時回避，特別是一些鋼鐵、水泥、電解鋁、相關化工類品種，而對于調控中涉及可能影響性的行業如地產業，同樣可能面臨未來宏觀面的政策影響。從主題投資的角度來看，目前國家環保政策主題的影響非常明顯，周一滬深A股中具備環保題材的藍籌股大部分出現了大幅度上漲；具有創投主題概念的藍籌股如鹽田港、粵電力、南京醫藥等表現良好。透過市場來分析，目前市場的放量反彈說明有機構資金開始介入，而作為機構投資者而言，權重藍籌股將是其選擇的重心，建議投資者對權重股的挖掘可從兩個方面進行尋找，一是股價調整充分，具有相關主題概念，業績有保證的品種，如金融板塊中具備奧運題材的中國銀行。二是業績增長明顯，相關政策主題性回避較好的品種，從市場層面來看，一些權重股經過連續的調整，其階段性技術指標已顯超賣，建議從受環保新政影響較小角度進行行業主題投資的挖掘，如核電設備主題的上電股份、跌破欲增發價格的龍頭金融股深發展、具有創投主題的權重股粵電力、具備高送轉的國電電力等。

　　總體來看，市場在大幅度反彈過程中需要對超跌的主題權重股進行階段內配置或運作，而尋找的重點仍然集中在超跌、業績保障、主題配合和政策影響度等因素的個股上。

　　逢低參與波段行情

　　中信金通證券 錢向勁

　　周一是三月的第一個交易日，滬市B股繼續震蕩走高，顯示出相對較強的一面。很明顯,全日B股受A股漲升帶動，多方也趁勢發動反攻行情，滬深B股呈現出個股普漲行情。

　　近期B股在政策暖風頻吹的情況之下, 大盤有轉好跡象。目前情況來看，大盤經過連續下跌，部分個股估值也已步入合理區域，加之A股經歷連續的下挫后，已開始經歷修復歷程，因此部分先知先覺買盤已逐漸進場。另外，近期的輿論氣氛令投資者開始憧憬諸多利好救市措施，從而會逐步提振市場人氣。 因此在政策利好以及超跌等多種因素作用之下，預計B股還有反彈空間。當然考慮到目前市場面臨宏觀面及資金面的眾多不確定性因素，觀望謹慎仍將在市場內占據主流。綜合來說,在大盤連續下調之后，場內拋壓已有所減輕，投資者可逢低參與此波行情。

　　高速公路股新基金重點關照

　　渤海投資研究所 秦洪

　　近期A股市場再度企穩，一向以低估值、低成長風格面“市”的高速公路股似乎難以成為市場的熱門股。但筆者卻傾向于認為隨著高速公路股的估值洼地效應以及新基金對高速公路股的重新審視或將發現其投資價值，并有望推動著高速公路股出現投資機會。

　　兩大動力助推行業增長

　　對于高速公路來說，業績增長主要來源于兩點，一是車流量的增長，二是收費方式的變化，前景主要影響到主營業務收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業數據來看，車流量得益于我國經濟的快速增長而穩步提升，2007年以來公路運輸業務量繼續快速增長，下半年客貨業務增速有所放快。客運量、貨運量及貨運周轉量同比增速均創下了10年來歷史新高。其中，2007 年1-10月，公路累計完成旅客周轉量9542.5億人公里，同比增長13%；完成貨物周轉量9133.3億噸公里，同比增長17.5%；貨運量和貨運周轉量增速高于往年同期水平。兩位數的增長數據也就提振了各路資金對高速公路股業績穩定增長的樂觀預期。

　　同時，收費方式的變化對高速公路股的盈利能力提升效應也較為明顯，主要是計重收費標準的出臺有力地提高了高速公路類上市公司的盈利能力。贛粵高速的半年報就稱，公司業績增長動力在于“各路段通行費收入的自然增長、收購九景、溫厚高速公路所帶來的通行費增長以及實施計重收費”，行業分析師的研究報告顯示，預計贛粵高速計重收費仍可提升07年業績提升10%左右。而目前計重收費的標準在其他高速公路上市公司也在迅速推廣，因此，行業分析師認為“福建高速于5月份實施計重收費，其業績提升作用也較顯著；現代投資6月份開始實施計重收費，綜合考慮計重收費后107國道的分流、預期的地方公路超載治理和計重收費的效應遞減等因素，預計下半年整體能提升現代投資通行費收入10%以上”，而這些數據均有望在08年產生全年的利潤貢獻度。由此可見，收費方式的變化也將成為高速公路業績快速增長的又一動力。

　　價值重估吸引新基金加盟

　　與此同時，高速公路股的低估值優勢較為明顯，行業分析師的研究報告顯示，高速板塊目前整體上08年市盈率接近25倍，若剔除若干題材股，主要的優質高速公路股市盈率則要再低一些，對比滬深300指數08年30倍的動態市盈率，當前優質高速股仍然具有相對的投資安全邊際，具有一定的估值洼地效應，從而有利于吸引目前正處在發行即將進入到建倉期的新基金的目光。

　　更何況，高速公路的投資機會還來源估值重估，羅杰斯在他的新書《中國牛市：與全球最偉大市場共舞》中，也建議投資高速公路股，其理由不僅僅在于前文提及的車流量的增長，而且還在于資產重估的價值。因為羅杰斯認為中國的轎車市場增速迅猛，必然會帶動高速公路車流量的激增，尤其是核心路產處于國家路網主干道的高速公路股，每天車輪滾滾，業績保持穩健增長，且具不受目前結構性通脹負面影響的重資產行業特征，難怪羅杰斯大力建議投資中國的高速公路股，如此也有利于提升高速公路股的投資溢價預期。

　　洼地效應鑄就兩類強勢股

　　筆者建議投資者密切關注高速公路股，尤其是這么兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強的路網資產優勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強的成長性溢價預期。故楚天高速、中原高速、福建高速、贛粵高速、寧滬高速等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網資產的估展優勢將顯現出來，而且其A股股價與H股股價相差不大，故具有較強的投資機會。

　　二是主營業務中有新高速公路資產的個股。比如說寧波海運，目前擁有高速公路資產，而且將對接即將通車的杭州灣大橋，盈利前景相對樂觀。再比如五洲交通、海越股份、永鼎光纜等品種可低吸持有。

　　關注兩會熱點 把握四大主題

　　智多盈投資 余 凱

　　雖然上周五美國股市出現大幅下跌導致本周開盤后周邊股市也普遍出現了下跌，但是A股市場在周一卻一枝獨秀，上證指數在低開后一路震蕩上行，滬深兩市呈現典型的普漲格局，以長陽迎接兩會的召開。縱觀盤面，市場熱點完全是圍繞兩會主題而展開，以北大荒、新農開發、隆平高科等為代表的農業股；以大眾公用、紫光股份、力合股份等為代表的創投題材股；以菲達環保、龍凈環保、中原環保等為代表的節能環保題材股；以紫鑫藥業、山東藥玻、南京醫藥等為代表的醫藥股均出現在漲幅榜前列。事實上，在最近一段時間以來，市場圍繞兩會主題已經提前進行了布局，相關品種走勢突出。

　　作為政策市的中國股市，市場關注“兩會行情”的情愫由來已久。本屆兩會將對關系國計民生的重大改革事項進行討論和審議。而這將對未來5年乃至更長一段時間我國經濟社會發展產生深遠影響。種種跡象顯示，農業、科技、環保、新能源、醫藥這些有望成為兩會中討論的熱點，已經在股市得到了市場主力的深度運作。

　　農業：國計民生大問題

　　我國每年的兩會均將農業列為不可缺少的議題，特別是在2008年伊始我國遭遇了建國以來最大的持續低溫、雪災，在此背景下，如何在大面積雪災后保障農業生產快速恢復已成當前國家首要大事。我們分析，農業作為本屆政府的重中之重，必將得到政策的大力扶持，成為本次宏觀調控的最大受益者，在房地產等行業同時受到宏觀緊縮的沖擊時，國家對農業的財政補貼持續加大，部分上市公司稅收的減免更是直接提高了企業的經濟效益。可以說政策面不遺余力的推動，對提振農業股板塊的作用相當明顯，正是在這樣的背景下，農業股的整體啟動已經有了豐富的內涵。作為農業種植行業將長期受益于國家對農業的扶持政策，特別是優勢種植企業和大型糧食和農產品生產基地內的企業受益會更加明顯。典型的如北大荒、登海種業等。與此同時，養殖業中的生豬養殖、奶牛養殖和遠洋漁業也將長期受益。如新五豐、獐子島等。另外，與農業關聯度很高的行業如化肥、食品加工、飼料生產等行業也都有望從農業大發展中直接受益，同樣給相關個股帶來不小的投資機會。

　　醫改：和諧社會的主旋律

　　據全國老齡工作委員會預測，2001年到2020年是我國人口快速老齡化階段，而作為醫療市場的消費主力，平均一個老年人的醫療消費是成人的8倍。隨著老齡化的時代的來臨，我國正在加速進行醫改。但醫改牽一發而動全身，改革將不僅僅涉及制度本身，而將輻射到整個醫療衛生體系，可以預見，隨著醫改政策浮出水面，將繼續出臺涉及整個醫療衛生體系中各方的相關政策措施，中國醫療衛生體系必將經歷一個嬗變的過程，醫藥行業走向規范化和現代化的進程將加快，行業利潤的分配將發生新變革，特別是醫藥制造和流通領域將會出現新的變化，從而引發了醫藥制造和醫藥商業股的價值重估，這使醫藥行業整體更具有投資價值，也使優勢企業的長期發展前景更加明確。所以未來醫療體制改革方向和發展對醫藥股的影響值得高度關注。操作上建議關注醫藥行業中具有自主定價權的云南白藥、片仔癀；有較大研發實力的雙鷺藥業、康緣藥業、恒瑞醫藥；醫藥流通領域的國藥股份、南京醫藥等。

　　節能環保：可持續發展關鍵

　　我國經濟發展已進入重化工業時期，對能源的需求也呈現出高速增長的趨勢。而與此同時，能源供應約束嚴重，供需矛盾日益突出，能源安全已成為全社會共同關注的首要問題。我國是世界上少數幾個能源結構以煤為主的國家之一，也是世界上最大的煤炭消費國，燃煤造成的環境污染日益突出。目前我國二氧化碳排放量已位居世界第二，甲烷、氧化亞氮等溫室氣體的排放量也居世界前列。此外，由于我國石油、天然氣、煤炭等需求的大幅上升，中國已面臨嚴重的能源問題，專家預計我國石油儲量僅可維持到2020年，天然氣僅能延續到2040年。為解決環境污染以及能源危機問題，我國將發展新能源和可再生能源提高到未來經濟發展的戰略高度。隨著國家扶持力度的不斷加大，我們建議關注涉足光伏產業的天威保變、拓日新能、孚日股份；風電設備領域的湘電股份、天奇股份；節能照明領域的佛山照明、浙江陽光；環保題材的合加資源、菲達環保等。

　　創業板：高新科技孵化器

　　全國政協委員、深圳證券交易所理事長陳東征日前表示，深交所已經為建立創業板準備了8年，目前已是水到渠成。創業板主要是為了扶持中小企業、高新技術企業和成長型企業發展，提供融資服務，適應新經濟發展的需要。旨在支持那些一時不符合主板上市要求但又有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資，也為風險資本營造一個正常的退出機制。我們認為，創業板將擔當起孵化民族產業新經濟群的神圣歷史使命。從我國經濟未來發展趨勢和自主創新基礎看，電子信息、航空航天、軍工產業、通信設備行業、機械制造、醫藥等行業的中小企業有較大崛起潛力。隨著一批具有高速發展潛力、成長前景良好的科技企業在創業板上市，類似IBM、微軟、英特爾、蘋果這樣的高成長科技企業將脫穎而出，逐步發展壯大為民族產業的領頭羊。我們認為，未來隨著創業板的漸行漸進，創投概念將存在反復活躍的市場機會，操作上建議關注持股創投公司比例較大和投資PE領域以及直接從事股權投資業務的上市公司。比如持有深圳創新投20%股權的大眾公用，綜藝股份、力合股份等控股的創投公司旗下擁有眾多擬上市項目的品種；同時，一些投資PE領域的上市公司，如閩福發、隧道股份、長江電力、宇通客車等，也應將其視為創投概念的重點部分；另外，一些直接從事擬上市公司股權投資的上市公司，如上海永久等，也值得積極關注。

　　市場氛圍趨暖 三月陽春可期

　　利好的累積效應不容忽視

　　廣發證券

　　雖然證監會對上市公司的再融資行為表達出了積極的看法，但由于后市預期仍然不明朗，在量能受限下上周大盤反彈十分疲軟。我們認為本周市場調整空間有限，震蕩格局仍然會延續：1、從歷史數據來看，3月份的上半月漲多跌少，可能緣于市場氛圍良好。2、證監會再批三只新基金發行，雖然促進作用不會太大，但利好的累積效應不容忽視。

　　一些情況的變化使得3月初的基本面較以往幾年更加矚目，如在“內憂外患”之下，未來的宏觀調控政策取向如何？是否可能會有適度的松動？在目前市場仍然處于弱勢之時，相關主題性投資機會將會更加得到資金的青睞。宏觀調控、“三農”問題、社會保障制度改革、自主創新和節約型社會等均是近幾年的熱點問題。作為對整個國民經濟影響更為顯著的宏觀調控，在經濟處于不明朗或者不樂觀時期，對股票市場的影響會放大。雖然短期來看調控松動的可能性極小，但從近期管理層的一系列表態來看，我們認為未來調控政策的靈活性會有所加強。

　　一系列美國經濟數據均令人擔憂

　　上月26日，美國勞工部公布的PPI加速上漲；27日，美國商務部公布的1月份新屋銷售數據連續第6個月走低；28日，美國勞工部公布的就業數據創1月26日當周以來新高。

　　中金公司：

　　上周公布的一系列美國經濟數據均為負面，顯示美國經濟將在2008年上半年非常疲軟。由于美國巨額的經常賬戶赤字、黯淡的經濟前景及美聯儲將繼續減息，整個2008年美元將無法避免的持續弱勢，而人民幣及其它新興市場貨幣對美元將出現更大幅度的升值。盡管美國去年第四季度經濟增長迅速放緩，但由于內部需求強勁，亞洲一些新興市場第四季度的經濟表現勝于預期，香港、韓國、馬來西亞和泰國的GDP同比增速較第三季度快。香港財政司長于上周的預算演講中提出了一系列還富于民建議，考慮到這些財政措施可能帶來的刺激效應，將香港今年GDP增長預測上調0.3個百分點至5.0%。至于我國內地，預計我國政府仍會表示要堅持以防通貨膨脹為首要目標，貨幣政策從緊的基調不變。預計2月份我國CPI可能再創新高達到8.5%，但3月份將有所回落至8%。維持今年最多加一次息的判斷，加息可能發生在3月份。

　　銀河證券：

　　目前的美國房地產與就業表現表明了美國經濟正在向下修正過程中，預計未來房地產與就業情況的惡化仍將持續。這也就是美聯儲主席伯南克在上月28日就業數據出臺以后發表講話所指出的，為刺激經濟將繼續擴張貨幣政策的原因所在。但是，美國未來的通貨膨脹壓力將會限制美聯儲運用擴張貨幣手段刺激經濟的余地。目前的CPI4.3%看似不是很高，但是1981年以來最高的PPI表明，通貨膨脹壓力正在向下游的消費品終端傳導中，未來CPI壓力將增加。我們知道1981年所處的時代正是美國經歷了10年滯漲的最后階段，因此，在通貨膨脹上漲與經濟下滑的困境中，美國刺激經濟所采取的政策將受到很大的限制，調控難度增加。考慮到美國經濟下滑的長期性，我們相信目前的房地產與就業惡化現象將繼續下去，而通貨膨脹的壓力亦將加大。從一般意義上講，在經濟下滑與通貨膨脹加大的環境下，具有保值意義的大宗商品，特別是黃金的上漲動力將加強，而股票與債券市場的吸引力將下降。

　　三只偏股型基金新近獲批

　　相關信息顯示，2月29日有三只新基金正式獲批發行。具體為富國基金公司和萬家基金公司分別獲批一只混合型基金，信誠基金公司獲批一只股票型基金。

　　齊魯證券：

　　富國基金公司獲批的新基金為富國天成紅利靈活配置證券投資基金；萬家基金公司獲批的新基金為萬家雙引擎靈活配置混合型基金，該基金投資組合資產配置比例約為股票資產占基金資產的30%-80%；信誠基金公司獲批的新基金為信誠盛世藍籌，資產配置比例中股票資產占基金資產為60%-95%。此次是2月份以來證監會第四次出手放行新的股票方向基金，單月股票方向基金獲批數量達到9只。從資金供應來看，預計批出的新基金募集資金將接近800億元。隨著資本市場擴容步伐的加快，尤其是市場對再融資預期的進一步加強，市場信心受到了一定的打擊。春節之后監管層對新基金重新開閘放行，政策面頻出暖意，監管層對市場的呵護之心可見一斑。隨著資金源源不斷的注入，市場信心將逐步恢復和鞏固，資本市場的持續健康發展之路也會越走越遠。

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