股市在線博眾研究部(www.secon.cn)

　　大盤繼續慣性大幅下挫，投資者非理性殺跌兇猛。上證指數收盤報4192.53點，跌177.75點，跌幅為4.07%。深證成指收15486.67點，跌692.85點，跌幅為4.28%。成交量較前兩日變化不大，今天滬市成交額為940億，深市成交額為436億。大盤繼續大幅下挫超出我們的預期，短期內恐慌心理蔓延可能會繼續惡化市場環境，投資者可以保持觀望，規避系統性風險。

　　今天市場整體拋盤較重，金融股仍是誘發做空的主力，銀行類個股中，中國人壽、安信信托的漲幅超過6%，陜國投和中國平安的跌幅也超過5%，另一只增發銀行股跌幅為2.45%。中國聯通跌停拖累通信板塊，券商、煤炭石油和航天軍用等板塊也都出現大幅殺跌。鋼鐵和數字電視等板塊的抗跌特征明顯。

　　個股熱點仍然不斷，今天魯能泰山復牌，其控股公司收回國有對市場刺激明顯，該股今天停在漲停榜上。停在漲停榜上的個股還有五洲交通、深深寶和遼寧時代等股票。由于鉀肥價格的上漲，涉及到的相關上市公司中信國安、冠農股份和鹽湖鉀肥等公司都擺脫了大市的影響，走出了獨立的行情。

　　心理因素主導短期行情

　　前市的分析文章中我們曾提到本輪牛市的動因就是過剩的流動性，我們把本輪牛市貨幣推動資產價格上漲的過程稱為資產重估，貿易順差和信貸擴張是流動性過剩的兩張翅膀，不斷加速資產的價格上揚。我們認為，目前市場的回落是短期心理因素所導致的惡性殺跌，貨幣供給方面沒有出現扭轉性的趨勢。因為從1月份的金融運行數據來看，貨幣供給沒有出現明顯的緊縮，盡管市場依然面臨從緊的貨幣政策。

　　為什么說短期心理因素主導目前行情？我們從一個有趣的統計，從前市的次高點5497點回落到今天的4192.53點，大盤跌幅超過23%，所用的時間為1個月。同樣從530大跌后的反彈到5500這個平臺整理，所花時間為4個月。盡管無法從嚴格的邏輯完全論證本次下跌是正常調整，但是也足以說明短期內投資者心理發生了巨大的變化，而這恰恰決定了股指的短期表現。

　　偶然因素是本輪快速下跌的導火索，平安和浦發銀行的增發直接引發市場做空狂潮，但是我們仍然無法將本輪下跌的罪過完全歸咎于上市公司增發。盡管從長期來看資產重估仍是主導資金配置的主要因素，但是目前的資產價格水平也是歷史水平，所以投資者表現出亟不可待的賣出欲望仍可以理解。

　　即使從理性估值角度來看，內地資產價格也不應該和境外資產同等比價，其原因大概有兩條：1.內地經濟發展速度快，企業盈利正在逐步改善，相應的應該給其較大的成長性溢價。2.目前處于人民幣升值期，本幣資產的價格隨著人民幣升值也應該獲得溢價。所以，如果投資者過度悲觀，把內地資產和境外資產同等比價，進而一味的盲目殺跌，后市有可能喪失好的投資機會。大盤什么時候會調到底，恐怕沒有人能預測得到，我們唯一能夠把握的是寄希望于上市公司能夠在長期內保持穩定的較快的業績增長，以此來提高投資的安全邊際。