日信證券 徐海洋

　　底部特征逐步清晰的市場，并沒有因?yàn)楦咂蟮腃PI數(shù)據(jù)而再次回探，權(quán)重股午后積極上漲并引領(lǐng)指數(shù)的表現(xiàn)，彌補(bǔ)了兩周以來的市場缺陷，短期反彈趨勢再次得到強(qiáng)化。“兩會”召開前的政策真空期，將為市場資金提供相對溫和的做多環(huán)境，如果大盤指標(biāo)股能夠順利接過市場控制權(quán)，那么反彈目標(biāo)可能將指向1月22日的4818-4891點(diǎn)缺口。不過，調(diào)控政策取向仍在很大程度上制約中期運(yùn)行態(tài)勢，投資者應(yīng)遵守交易紀(jì)律，謹(jǐn)慎參與目標(biāo)品種。

　　階段反彈基本確立

　　進(jìn)入2月份，市場便已進(jìn)入階段性底部區(qū)域，指數(shù)調(diào)整幅度、個(gè)股估值、成交萎縮等現(xiàn)象，均成為這種判斷的重要依據(jù)。但受制于各類不明朗預(yù)期壓制，市場始終不能擺脫整體弱勢狀態(tài)。在林林總總的各類原因背后，實(shí)際是支撐牛市基礎(chǔ)的兩大心理預(yù)期發(fā)生改變：內(nèi)外需回落情形下的企業(yè)盈利高速增長受到質(zhì)疑；次級債危機(jī)帶來的流動性困境，與國內(nèi)緊縮政策重疊，加劇了投資者對資金供求失衡的悲觀預(yù)期，即使人民幣升值的趨勢依舊清晰。

　　政策態(tài)度的微妙變化，對底部確立起到了關(guān)鍵作用。除了節(jié)前批準(zhǔn)股票基金發(fā)行和分拆外，近日再次新批股票型基金發(fā)行，并擴(kuò)大基金專戶理財(cái)資金渠道。新增資金規(guī)模并不能對市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支持，但這些措施表明管理層已經(jīng)基本認(rèn)可市場調(diào)整幅度，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。本周以來，伴隨著外盤企穩(wěn)反彈，A股市場人氣逐漸升溫，盈利效應(yīng)再度出現(xiàn)。

　　但盤面始終存在著令大多數(shù)投資者困惑的問題：權(quán)重藍(lán)籌股走勢猶豫不決，難以下跌，也沒有明顯的做多意愿。昨日市場令投資者興奮的變化就在于，中國石油、工商銀行、中國神華等尾盤積極上漲，帶領(lǐng)指數(shù)上沖20日均線，并形成了量伴價(jià)漲的良性態(tài)勢。機(jī)構(gòu)是否有所動作已不再關(guān)鍵，權(quán)重股上揚(yáng)意味著指數(shù)下探新低的可能性不復(fù)存在，階段反彈趨勢已基本得到確立。

　　操作過程需謹(jǐn)慎

　　然而，落實(shí)到操作層面上，大多數(shù)投資者又會面臨選擇投資目標(biāo)的困難。一方面，前期主流強(qiáng)勢品種的參與度較低。在熱點(diǎn)擴(kuò)散的時(shí)候，農(nóng)業(yè)股整體高位休整，走勢預(yù)期并不明朗，而高送配類個(gè)股也出現(xiàn)了慘烈的“見光死”，中泰化學(xué)、風(fēng)帆股份是其中典型代表；另一方面，反彈初期市場的普漲特征非常明顯，上漲個(gè)股持續(xù)性構(gòu)成操作中的一大障礙。

　　我們認(rèn)為，目前市場處在預(yù)期走向統(tǒng)一后的反彈初期，大多數(shù)個(gè)股上漲背后均可以找到清晰的技術(shù)性超跌特征，這既包括昨日涌現(xiàn)的有色金屬股，也包括中國石油等大盤權(quán)重股。尤其權(quán)重股尾盤的表現(xiàn)已經(jīng)對市場產(chǎn)生了較大影響，并使投資者產(chǎn)生了風(fēng)格指數(shù)轉(zhuǎn)換的預(yù)期。在目前的市場環(huán)境下，權(quán)重藍(lán)籌股順勢延續(xù)反彈的可能性是存在的，但我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的各種條件尚不具足，藍(lán)籌股趨勢性上漲需要一個(gè)特定的外部因素刺激，這個(gè)因素可能來自于宏觀政策調(diào)整的明確信號，也可能來自內(nèi)部股價(jià)的非理性波動。

　　也就是說，市場主要的盈利機(jī)會仍將來自于成長性明確的行業(yè)公司(尤其是中小市值股)和各類主題投資。從已有的市場走勢來看，供求緊張行業(yè)帶來的“短缺投資”已經(jīng)成為一條重要的投資線索，這些行業(yè)要么能夠通過價(jià)格變動傳導(dǎo)成本壓力，要么具有受益政策的良好預(yù)期，除了已有的醫(yī)藥、化工等行業(yè)，鋼鐵、煤炭、電力等都是這一線索下的投資機(jī)會。另外，“兩會”臨近，會議預(yù)期導(dǎo)向的變化將成為短期資金的操作方向，在農(nóng)業(yè)股之后，零售、食品、軍工等或?qū)⒊蔀樾碌臒狳c(diǎn)。需要指出，持續(xù)表現(xiàn)的高送配線索并不會因?yàn)槎唐谛菡�而終結(jié)，成長性優(yōu)良的送配股將有1-2個(gè)月的表現(xiàn)時(shí)間。不過，市場中期走勢仍不完全明朗，投資者不可對反彈過程抱過高期望，遵守交易紀(jì)律，控制倉位是必要的。