重慶東金 陳周杰

　　1月份以來，市場群龍無首，熱點板塊飛速輪換，化工化纖、釀酒食品、通信、造紙印刷、電子信息、儀電儀表、商業(yè)連鎖、醫(yī)藥、工程建筑等中小板塊輪番表現(xiàn)。航天軍工、農(nóng)業(yè)、券商、有色金屬、銀行、房地產(chǎn)以及奧運概念等板塊均經(jīng)歷過"昨天漲幅第一，今天跌幅第一"的輪換。

　　截至2008年2月15日，共有101家上市公司公布了2007年度報告。從總體上來看，與2007年三季報信息相比，機構(gòu)對這些股票的持倉整體處于增倉狀態(tài)，年報顯示機構(gòu)對這些股票的總持股數(shù)為48億股，而2007年三季報顯示為38.5億股。其中有55家處于增倉狀態(tài)，9家沒有變化，另外37家處于減持狀態(tài)。從行業(yè)來看，批發(fā)和零售貿(mào)易、電力、煤氣及水、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)明顯受到增持，而交通運輸、倉儲業(yè)、金融保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等明顯受到減持。

　　今年行情面臨諸多不確定性因素，機構(gòu)傾向于采取防御性策略，在這一背景下，具備穩(wěn)定增長預(yù)期的涉農(nóng)主題成為主流資金的重點關(guān)注對象。在諸多券商看來，全球性的通貨膨脹是造就農(nóng)產(chǎn)品牛市的主要因素，但農(nóng)產(chǎn)品牛市不等于農(nóng)業(yè)股牛市，誰能享受漲價，誰能化解成本上升壓力才是關(guān)鍵。對一些前期上漲幅度過大的農(nóng)業(yè)股，目前股價已透支了行業(yè)基本面。因此我們認(rèn)為涉農(nóng)主題板塊并非具備全局性的機會，特別是一些農(nóng)業(yè)股與農(nóng)藥股，盈利能力長期來看欠佳，因此更應(yīng)注重結(jié)構(gòu)性機會的把握。

　　綜上所述，市場表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性投資機會凸現(xiàn)，而基金的調(diào)倉行為從去年四季度市場調(diào)整時就已開始。根據(jù)天相系統(tǒng)統(tǒng)計，2007年第四季度基金重倉股增倉104只，減倉169只，新建倉90只，剔除57只。2007年第三季度，基金重倉股增倉114只，減倉129只，新建倉88只，剔除92只。重倉股減倉和新建倉家數(shù)與三季度相比有明顯增加，相比之下，第四季度基金持股集中度降低，重倉股變動幅度大大超過前期，反映基金重倉股變動幅度加大。特別是剔除股票變化幅度接近80%，反映基金長期持有的股票數(shù)量減少，短期持有的股票數(shù)量增加。

　　由此可見，投資者在堅持價值投資的前提下，可調(diào)整一些策略性配置，有效地進(jìn)行投資組合的動態(tài)調(diào)整，彌補價值投資對市場熱點輪換不夠敏感等缺陷，熟悉和接受市場可能發(fā)生的大幅波動，以把握結(jié)構(gòu)性的機會。相信長短策略結(jié)合，適度參與主題投資和板塊熱點，時點選擇和輪動操作將成為獲得超額收益的手段之一。