東方智慧 黃碩

　　如何“賣”，這是一門藝術。割肉固然不可取，但也不是說價格賣得越高就越有水平，錯了，要賣得不高不低，火候把握得恰到好處，那才是真正的藝術。這句話的確是有感而發——

　　一、股權扎堆拍賣

　　最近，行情不好，大家對任何一則消息中的利空因素特別敏感。近期大批券商股權開始被密集掛牌拍賣，1月21日到2月4日，短短十幾天的時間里，東方證券1000萬股、長城證券9700萬股、申萬7700多萬股股權轉讓項目相繼掛牌。對此，業內人士擔心：這幾個超過幾千萬的股權同時出現在市場上，成交或許不會樂觀。據統計，1000萬以內的股權會拍出大價錢，而像這樣集中的拋售則很難拍出大價錢。原因很簡單：市場上追逐這類股權的資金是有限的，拍了這個就不會拍那個，況且不少資金目前還在二級市場套牢。于是乎，關于券商股出現拐點的說法便開始頻現江湖，與之相對應的是券商股在二級市場上的走弱：行業領袖中信證券已從去年10月份最高的120元左右直落70元以下，價格幾被腰斬；海通證券也從最高的70元左右跌至現在的45元左右。

　　二、IPO亦是一個“賣”

　　大批券商股權被扎堆拍賣，多數投資者很容易識別出其中的“利空”氣息。但，換成另一個現象，可能大家就不易識別出了。這半年來，大批券商股近期扎堆IPO上市，招商證券、光大證券、東方證券和西部證券均于去年下半年向管理層提交了上市材料，2008年券商第一股花落誰家，競爭相當激烈。上市的確能給企業帶來許多好處，但我們亦不可忽視這個含義——從某種意義上來看，IPO亦是一個“賣”，只不過是把股權賣給公眾而已。所以，扎堆IPO亦是一個扎堆“賣”的行為。

　　三 、賣得高不如賣得巧

　　說到IPO的發行價，一般人的第一反應是：既然市場有需求，當然定價越高越好。但，竭澤而漁是有代價的。以巨人網絡與阿里巴巴為例，它們分別在2007年11月1日和11月6日在紐約證券交易所與香港聯交所上市，先后刷新了中國互聯網公司上市的融資規模。隨后便因美國次級債危機，兩家公司上市后均遭遇了股市大跌，但兩者的境遇卻全然不同。巨人網絡當初發行價定為每股15.50美元，很快就直線回落探底至9.50美元。高價發行，一下子套牢了精于股票投資的美國人。個別美國投資者壓抑不住被套牢的沮喪，干脆起訴巨人網絡披露信息不完整，讓史玉柱備受壓力。而阿里巴巴的馬云則顯得淡定自如，在香港、美國等地路演成功后，投行建議把阿里巴巴發行價定在20港元以上，馬云依然把發行價圈定在13.5港元。首日開盤價即為30港元，受美國股市持續低迷拖累，2008年2月8日，阿里巴巴收市報19.58港元，但依然在發行價之上。可以說，馬云當初的一念之仁收獲了平和。

　　這幾例“賣”的故事，應該也同樣適用于二級市場上的買與賣吧。