通威股份(600438)今年增長依賴多晶硅

　　●通威股份以1.91億元收購永祥化工50%的股權，以2007年盈利計，收購PE不足5倍。永祥化工主要資產包括年12萬噸PVC生產，利用PVC電石渣年75萬噸水泥生產線；控股子公司層面，包含60%控股的永祥硅業年生產5000噸三氯氫硅生產線，100%控股的四川永祥多晶硅(年產1000噸)和四川樂山多晶硅項目。2007年盈利僅包括PVC和三氯氫硅部分收益；在2008年，水泥線、三氯氫硅后期、多晶硅的投產將大大增厚永祥化工利潤。而多晶硅對公司的利潤貢獻最大(經測算對EPS貢獻達0.22元)，因此，多晶硅的投產進度，直接關系公司未來價值。

　　●盡管上游原料價格帶動飼料價格跟隨上漲，但由于傳遞時間和轉嫁能力的約束，整個飼料行業的毛利率持續下降。我們預期上游玉米、大豆等糧食作物價格處于長期上漲階段，因此對飼料行業毛利率恢復并不樂觀。因此，我們預測2008年通威的飼料業務依舊不樂觀。

　　●2008年公司的主要利潤來源于飼料、PVC和多晶硅。傳統的飼料業務以下半年最低點的2%凈利潤率計貢獻EPS為0.25元；PVC將貢獻EPS為0.05元；最大的增長點(即不確定性)來自于6月份投產的四川永祥多晶硅。按今年銷售多晶硅300噸，和目前300美元/噸的售價計，貢獻EPS達0.22元。在加入PVC、水泥、多晶硅等多項資產后，我們將通威股份2008年-2010年的盈利預測調升為0.53元、0.70元和0.85元。我們認為，對比于原先比較確定飼料業務不景氣的單一業務，目前通威是在飼料和化工業務基礎上對多晶硅較為穩健的風險投資。我們將對公司投資評級由先前的“中性”提升為“增持”，目標價20元。(光大證券)

　　洪都航空(600316)經營穩健增長 未來值得期待

　　●洪都航空主營中高級教練機、通用飛機的研制、開發和制造。同時承接相關飛機零部件的委托加工和轉包生產制造業務。

　　●通過參加國際航展和各種對外交往，公司各型教練機的國際影響力逐漸提升，為進一步開拓國際市場奠定了堅實的基礎。目前公司出口的主導產品系K8系列教練機，包括與埃及合作生產的K8E教練機產品；公司自主研發的N5系列通用型飛機中的N5A取得了美國聯邦航空局(FAA)型號合格證(TC)；在相關零部件轉包生產業務方面，公司為美國Eclipse公司加工的艙門開始進入批量制造階段。

　　●由于飛機和相關零部件的生產制造屬于資金密集和技術密集的產業，因此企業對資金的需求量較大。從公司的負債狀況看，其負債率水平并不很高，還有充分利用相關財務杠桿的余地，不過由于飛機及零部件制造的周期性特征，因此目前企業的短期償債能力并不很強。

　　●洪都航空目前已經形成研發人才、制造裝備和經營管理等各方面的優勢，在市場競爭中占據主動地位。同時公司在零部件轉包生產業務領域的發展也勢頭穩健，獲得的訂單在逐年增加。預計2008年洪都航空EPS可達0.65元的水平(按2007年度10送4股的分配預案計則EPS為0.46元)。

　　●按照國際上航空器制造企業20倍-30倍的PE水平，再結合中國證券市場的實際情況，給予中國航空器制造企業40倍-50倍的PE還是可能的。因此在綜合考慮中國航空器制造行業的發展前景以及企業的實際狀況后，維持對洪都航空“謹慎增持”的投資評級和50元的目標價不變。

　　(國泰君安)

　　中原高速(600020)：近期回調比較充分 短線支撐明顯

　　□河南萬國 李紅勝

　　公司主要路橋資產位于全國高速公路網中“大十字架”結構的軸心區域，具有得天獨厚的區域壟斷優勢。隨著國民經濟的持續發展和汽車時代的來臨，將對高速公路產生旺盛的需求。公司未來幾年的發展將面臨較好的發展機遇。公司已經獲得工商銀行和中國銀行等四家銀行的銀團貸款約100億元，這筆款項將用于建設黃河公鐵兩用橋項目、鄭州至石人山高速公路、永亳淮高速商丘段和鄭漯高速鄭州許昌段擴建項目等。

　　該股近期回調已比較充分，短線支撐明顯，后市有望繼續反彈走高，投資者可適當進行關注。

　　宏盛科技：科技巨子 走勢值得期待

　　大富投資 黃峻

　　周三為新年的第一個交易日，受到周邊股市以及大量限售股的解禁的影響，大盤并未出現期待中的開門紅，板塊上，金融，地產指標股表現疲軟，反觀以金風科技(145.15,13.20,10.00%,吧)，華東電腦(11.00,1.00,10.00%,吧)為代表的科技股走勢強勁，建議重點關注我國電子信息領域的高科技企業宏盛科技(11.92,0.49,4.29%,吧)(600817)

　　政策扶持 高技術產業化步伐加快

　　1月28日，國家發展改革委發布了《高技術產業化“十一五”規劃》。按照增強自主創新能力，提升高技術產業，促進國民經濟又好又快發展的要求，加速自主創新成果產業化。提出加快包括軟件和集成電路、下一代互聯網、新一代移動通信、數字音視頻、新型元器件、民用飛機、新材料、新能源、現代農業、節能減排等領域組織實施16大高技術產業化重大專項。宏盛科技作為我國電子信息領域的高科技企業之一，有望受政策扶持而快速發展。

　　產業發展迅猛 成長值得期待

　　公司地處金融和科技領先的上海市，相對其他集成電路企業而言，更具有政策、資金和技術優勢。公司作為“2007最具全球競爭力中國公司” 50家入圍企業之一，行業優勢明顯。公司兩大類主營產品，移動存儲類產品和數字家電產品是目前國際IT產業最為朝陽的兩大細分產業，近幾年，這兩大產業保持了突飛猛進的增長勢頭，未來發展前景廣闊。

　　優化資產 輕裝上陣

　　公司大股東宏普實業計劃無條件等額受讓宏盛科技控股子公司債權債務，涉及轉讓大股東的債權債務總額共計2.46億美元。 關聯交易完成后，宏盛科技及公司控股子公司將大幅減少應收應付賬款，降低資產負債率。從長期來看，對公司資產結構優化是有利的。

　　二級市場上，該股在經過了嚴重超跌后，啟穩反彈，近日更是放量逆勢上行，主力資金關注明顯，建議投資者重點關注。

　　惠泉啤酒：專注于打造區域強勢品牌

　　廣發證券

　　●啤酒行業發展潛力巨大，消費結構逐步升級

　　公司主營業務所處的啤酒行業發展勢頭一直十分強勁。受國民經濟的持續較快發展、居民收入的提高、暖冬以及啤酒文化等一系列因素的影響，我國啤酒行業成長速度較快，發展潛力巨大。

　　●燕京入主，經營情況持續改觀

　　公司并入燕京啤酒(22.66,-0.59,-2.54%,吧)之后，隨著內部整合開始初見成效，各項費用也得到了較好的控制。依托燕京啤酒統一的原料采購平臺，公司的成本控制能力大大增強。同時作為國內啤酒行業第二集團的成員之一，公司也分享到了行業成長帶來的紅利。公司的盈利能力不斷提高，各項財務指標向好，經營情況持續改觀。

　　●擁有良好的殼資源

　　公司的控股股東燕京啤酒擁有一家與自身主營業務完全相同的上市公司意義不大，因此惠泉啤酒(10.50,-0.13,-1.22%,吧)的殼資源存在著被轉讓出去的可能性。而且作為一個潛在的殼資源，惠泉啤酒有幾個比較突出的亮點，如資產質量較優良、低股價等。

　　●盈利預測與投資評級

　　根據我們的計算，07-09 年稅后利潤分別為0.5 億元、0.59 億元、0.74億元，公司07-09 年的EPS 為0.2 元、0.237 元、0.296 元，按照當前的股價來計算，對應市盈率分別為53 倍、45 倍、36 倍，低于啤酒龍頭企業的平均市盈率，但考慮到公司無論從生產規模、盈利能力還是內部管理方面啤酒龍頭企業還存在一定的差距，當前股價基本反映了公司的真實情況，給予“持有”的投資評級。

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