□ 渤海投資研究所 秦洪

　　近期A股市場走勢低迷不振，昨日上證指數在中國石油的拱衛下也未能出現陽K線，上證指數依然下跌34.46點。但國債指數在近期卻持續火爆，昨日再創112.09點的歷史新高，如此的走勢似乎在暗示著大盤的不佳趨勢。

　　債市創新高折射A股不振趨勢

　　對于國債指數在近期的迭創新高，業內人士認為，這反映出主流資金的思路已發生重大變化，一是美聯儲在上周緊急降息75個基點后，本周再度降息50個基點，這就意味著美元與人民幣的利率倒掛現象愈發嚴重，為了不引發人民幣的過快升值，主流資金認為未來央行的進一步加息空間相對有限。甚至因為全球經濟的不振，我國加息周期或進入拐點，甚至激進的觀點認為下半年我國或將減息，這自然會提振國債的投資引力，引發國債指數的大漲。

　　二是主流資金通過分析對照之后，感覺目前股票的投資收益大大降低，從而使得越來越多的資金流出股市而涌入到債市。也就是說，主流資金在權衡風險與收益后，愈發感到國債市場的誘惑力。所以，國債指數的迭創新高，其實從一個側面說明了股市的引力大降，隱含著目前股票市場的資金流出的大趨勢。

　　正由于此，有觀點認為，國債市場的走強往往與股票市場疲軟相互驗證的，如在2004年至2006年初，股票市場走勢艱難，但國債指數卻單邊上漲。在2006年初至2007年底，股票市場牛氣沖天，但國債指數卻舉步維艱，呈現出窄幅震蕩，缺乏生機的走勢。所以，隨著國債指數的迭創新高，相對應的就是股票市場的疲軟走勢。而趨勢總是延續的，如此看來，國債指數的牛市將延續，股票市場或將進入到疲態的熊市中。

　　且近期盤面也顯示出大盤的走勢的確不容樂觀，尤其是中國石油在近兩個交易日的彈升行情更是如此，因為目前中國石油H股的股價一直在10.5港元附近震蕩，但A股股價居然高達25.27元，因此，隨著配售股份的流通，中國石油的拋壓是不言自明的。也就是說，當前股價的強勢不排除部分利益相關方的托盤行為，但即便如此，未來中國石油的股價重心仍有望進一步下沉，從而隱含著中國石油的股價在短期內仍將調整。

　　看調控政策變化

　　不過，在目前看空聲音一浪高于一浪的前提下，看多的聲音也并沒有消失，主要在于兩點，一是美聯儲的降息使得央行的從緊貨幣政策執行力度面臨著考驗。且美聯儲的降息也隱含著美國經濟的確不容樂觀。美國經濟又是全球經濟的火車頭之一。所以，美國經濟不振又將考驗全球經濟。由于我國經濟越來越融入到全球經濟分工體系中，故在2008年我國的宏觀經濟發展也將面臨著諸多不確定的因素，不排除調控政策有所改善的預期。甚至有觀點認為，此次南方的天災顯示出當地區域的交通等基礎設施依然薄弱，不排除未來出現像1998年洪水之后的財政擴張政策，這無疑會成為多頭做多的底氣之一。

　　二是目前A股市場的估值區域已漸漸臨近相對合理的估值區域，目前滬深300平均市盈率只有31倍左右，已進入到估值的合理區域。只不過與周邊市場相比例，尚處在合理估值區域的上端而已。但如果能夠得到一些利好政策的刺激等配合的話，在此點位也可以筑就一輪行情的底部。更何況，目前點位較最高點已有近30%的調整空間，技術上也具有較強的彈升動能。所以，目前如果能夠出臺類似于開放股票型基金發行等政策信息的話，大盤的確有望迎來一波彈升行情。

　　短線調整趨勢或延續

　　不過，由于目前A股市場調整幅度較大，尚未出現股票型基金發行等信息，意味著短線大盤尚無反彈的催化劑。而調控政策的變化在春節前也難以明朗化，所以，大盤在短期調整走勢仍然延續，尤其是昨日上證指數雖然跌幅不大，但跌停板家數迅速膨脹等信息折射出多頭的人氣迅速散淡，這不利于短線大盤的走勢。

　　因此，在實際操作中，建議投資者宜謹慎，一方面是因為歷史經驗顯示，個股的機會需要大盤強勢的配合，逆大盤趨勢而操作，輸多贏少。另一方面則是因為當前包括股票型基金的發行、宏觀調控政策以及周邊市場的趨勢均不是很明朗，而不明朗的前提下貿然操作，也是輸多贏少，因此，建議投資者在目前可采取觀望的策略，等待信息面的明朗化。