武漢新蘭德余凱

　　周三市場劇烈波動，受到申購中煤能源巨量資金解凍的提振，大盤一度快速反彈至4550點一線，但以開灤股份、國陽新能為代表的煤炭板塊全線下挫，再加上招商銀行、興業銀行、中國人壽為代表的金融板塊再度殺跌，市場迅速掉頭向下，滬指最低下探至4330點，全日振幅超過了兩百點。盡管尾市有所反彈，但投資者的信心受到嚴重挫傷。

　　暴風雪加大通脹壓力

　　近期國內部分地區出現罕見的低溫、雨雪冰凍極端天氣，持續時間長，影響范圍大，給受災地區生產、生活秩序帶來嚴重影響，對一季度的經濟和企業盈利增長帶來的負面影響更不能忽視。

　　由于暴風雪對蔬菜等農作物生產產生較大的影響，再加上交通運輸受阻，使農產品、食品等供應受到沖擊，整體價格快速上漲，從而推高CPI指數。同時，隨著春節的日益臨近，市場對于食品的需求將在近期迎來小高潮，短期通脹的壓力可能迅速上升。由于短期CPI漲幅可能會再創新高，宏觀調控的壓力有增無減，進一步加劇了投資者對緊縮政策出臺的擔憂。事實上，近期金融、地產等受調控影響較大的板塊持續弱勢，顯示出市場的擔憂在盤面上已經開始提前反映。

　　一季度業績預期調低

　　惡劣的天氣對生產活動、工業增加值及出口都會產生影響，從而使經濟增速放緩。值得關注的是，由于交通運輸受阻使煤炭等主要工業原材料的運輸出現瓶頸，目前電廠嚴重缺煤，全國已有17 個省(區、市)出現拉閘限電，這將對工業生產和經濟增長帶來負面影響。由于短期能源、電力和運輸形勢非常嚴峻，很多上市公司的生產原料得不到及時補充、電力供應不足、產品無法正常銷售，在這樣的背景下，這些上市公司一季度經營業績將會受到不小的沖擊。

　　典型的如湘潭電化日前發布公告，宣布公司及控股子公司即日起暫時停產。公司稱停產原因是電力供應不穩定，煤、碳酸錳、硫酸等原材料難以正常運輸。與之類似的還有辰州礦業，公告稱公司本部及湖南省內主要礦山類子公司已相繼全面停產，春節前已難以恢復生產，公司一季度業績將受到一定影響。

　　可以預期的是，受災地區的種植、養殖、運輸、航空、公用事業等行業，可能都會受到不小的負面影響，并可能波及到其他地區和行業。因此，市場普遍預計一季度的GDP增速和上市公司盈利增長可能低于原來預期。而在當前A股市場相對弱勢的背景下，這將促使投資者對后市的擔憂情緒進一步提升。

　　打亂短期市場節奏

　　南方五十年不遇的大范圍雨雪冰凍天氣，給2008年國內的經濟增長蒙上了陰影，但我們認為惡劣天氣對經濟運行的負面影響是暫時的。事實上，相比歷史上的水災、非典，本次暴風雪的影響更短期化，造成的破壞也是短期化，因此對投資和物價的影響也僅僅是短期行為。對管理層決策的影響也是暫時的，不會因為暴風雪惡劣氣候而改變原有的政策基調。事實上，目前國內經濟運行依然健康，由于中國經濟具有很強的內生動力，同時政府對經濟也有很強調控能力，中國經濟軟著陸的概率較大，因暴風雪天氣而使得經濟減緩到內在增長率以下的可能性較小。

　　因此，雖然由于暴風雪的影響，短期市場的節奏被打亂，呈現出劇烈波動，給投資者的感覺是市場的跌勢超出預期，顯現出極度疲軟的市況。但是我們認為，隨著A股市場的持續下跌，估值壓力已得到了一定程度的釋放，短期的大幅下挫反而給投資者提供了一次難得的建倉機會，尤其是一些被錯殺的優質品種，未來的投資機會值得關注。

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