□ 九鼎德盛 肖玉航

　　周三深滬股市沖高回落，盡管有農(nóng)業(yè)、藥業(yè)等題材股上漲，但由于主流品種的乏力，其對市場影響非常有限，收盤兩市雙雙收出放量陰線。從板塊運行軌跡來看，金融板塊成為做空品種，如興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、中國建行等，盡管中國人壽、中國平安等業(yè)績預期增長，但由于目前金融板塊所面臨的階段性風險正在累積，因此從安全角度來看，階段內(nèi)對金融股仍應采取回避策略。

　　匯豐控股：

　　不確定性增加引發(fā)金融股風險

　　美國商務部1月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2007年的新屋銷量為77.4萬戶，為 1996 年以來最低水平，與2005年的銷量峰值128.3萬戶相比，美國去年的新屋銷售萎縮了39.6%。同時，美國新屋房價在去年12月較11月大幅下跌10.9%，至每套21.92萬美元，比2006年同期下跌10.4%。次貸的影響仍在持續(xù)，美國的房地產(chǎn)市場不容樂觀。高盛日前發(fā)布的一份關(guān)于亞洲銀行受次貸危機影響的研究報告顯示，在中國大陸、中國香港、中國臺灣、印度、印尼、韓國、新加坡、泰國八個國家或地區(qū)的銀行中，匯豐控股、中國銀行受累次貸危機可能最嚴重，在2007年8月前后，高盛估計匯控、中行次貸相關(guān)資產(chǎn)的頭寸分別高達約1243億美元、90億美元。

　　眾所周知，匯豐控股是香港恒生市場舉足輕重的龍頭指標股之一，部分國際機構(gòu)給出其減持短期目標價80元的評級，而目前匯豐的股價仍在110元左右，因此其貸按方面如果出現(xiàn)惡化局面，其渣打、東亞、工行、中行、中信、招商等金融品種將受到將大負面影響，因此香港股市龍頭匯豐的不確定性可能引發(fā)金融板塊的回歸或疲弱，從這個方面分析，短期內(nèi)應階段內(nèi)重點回避。

　　估值因素仍有回歸可能

　　盡管目前A股市場中的金融類品種出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但從整體市盈率來看，仍然高于國際金融類品種過多，比如目前香港恒生市場的匯豐控股其市盈率為10倍左右，而國內(nèi)的金融股絕大部分市盈率仍在33-60倍左右的水平，一些金融證券類品種如安信信托更是高達4400多倍，陜國投、太平洋等均在100倍以上。另外香港與內(nèi)地A+H方面的股價差異顯示，內(nèi)地如果經(jīng)濟放緩，其內(nèi)地金融股就可能產(chǎn)生業(yè)績上的大面積回落，同一家公司在以弱市港幣的情況下H股股價仍然大面積低于A股股價，那么A股股價就可能面臨股價回落。

　　從中國經(jīng)濟因素考慮，2008年貨幣政策從緊基調(diào)已成定局，隨著世界經(jīng)濟明顯趨緩和國內(nèi)政策進一步緊縮，2008年中國經(jīng)濟減速也可初步判斷已成定局。 國外成熟股市平均市盈率之所以低，是因為作為指數(shù)樣本股的幾十個大盤股的市盈率都只有12—16倍，如美國的可口可樂、通用汽車、�？松�美孚等，香港的匯豐控股、長江實業(yè)等。而中國股市雖然調(diào)整，但平均市盈率仍然顯示偏高，有內(nèi)在修正要求。 因此世界經(jīng)濟與中國經(jīng)濟的放緩可能將導致金融板塊的最直接反映，其能否再次實現(xiàn)業(yè)績的增長值得關(guān)注，另外美國次貸從地產(chǎn)市場波及，而從中國房地產(chǎn)市場來看，近年累積的住房按揭同樣存在一定的不確定性。從不確定性方面考慮，估值過高的部分金融板塊如果失去大環(huán)境經(jīng)濟的增長，其估值因素將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

　　總體來看，雖然美國推出了1400多億美元的刺激經(jīng)濟的政策，但總體經(jīng)濟仍然面臨較大的變數(shù)，而美國經(jīng)濟能否從衰退邊緣被拉回，則需要相當長的時間才能顯現(xiàn)，因此不確定性對全球經(jīng)濟風險仍存，短階段來看，亞洲金融股特別是次貸數(shù)額較大的地區(qū)龍頭存在較大的不確定性風險，而從基本面與金融股中期破位角度考慮，階段內(nèi)回避金融股不失為安全的投資策略之一。