東方智慧 黃碩

　　暴風雪的冬日里，何時天晴？暴跌的日子里，底在何方？

　　身處二級市場，我們的眼界受限于每日盤中的漲跌，看問題難免片面。不如，換個角度來看，看看上市公司的新做法，看看手中握大量籌碼的大非們的想法，再看看一級市場打新資金的想法。換個角度多想多看，有助于身陷二級市場的朋友們開拓視野，以辨明真假底部。

　　一、再融資也是一種套現

　　從元月1日至29日，A股市場有26家公司提出了再融資預案，總計金額2233億元。去年同期，已經實施再融資的只有13家，融資額為98億元；而今年一月份已實施再融資計劃的公司有27家，總計金額456億元。相比較而言，今年上市公司再融資規模與節奏明顯加快。

　　上市公司再融資數量規模加大、速度加快是什么意思呢？意思是上市公司認為目前市價尚處于高點，所以上市公司積極加大公司股票的供應。說到底，上市公司增發新股與機構減持股票的真實意義是一樣的，都是“套現”。不過，這也應該是A股融資的最后一輪盛宴了。要知道，全球IPO的風向已經變了：據彭博數據顯示，截至昨日，全球共有28家公司在1月份宣布延遲或是取消上市計劃，數目為10年以來最多的，而今年的1月份也將成為香港市場近10年來唯一沒有新股上市的1月份。

　　二、解禁股拋售是不看好后市

　　從上市公司披露的信息中不難看到，在此輪跌勢中，主動拋售的不僅有持股比例不足5%的“小非”，還有持股比例在5%以上的“大非”。而根據Wind資訊統計，2月份總共有113家上市公司的限售股解禁，解禁數量為58億股左右。初步估算，2月份的解禁規模將超過3000億元。雖然全年真正的解禁高峰在四季度，但2月份解禁的規模仍是上半年中，唯一單月解禁額度超過1000億元以上的月份。

　　據市場經驗判斷，減持行為和解禁并不同步，但與市場的情緒較為吻合。市場的震蕩中以及調整后的一兩個月，股東的減持行為會有所增加。事實上，2007年解禁股套現的并不多，而那時絕大多數股票的價格比目前要高。因此，解禁股加快拋售步伐及長線籌碼“出籠”的根本原因也許在于人們對后市的預期較為悲觀。

　　三、打新資金的機會成本

　　海利得和國統股份上市時，參與其中的資金年化收益率只有2.18%、2.9%，已低于當周SHIBOR4.8%的年化收益率，也低于3.933%的一年期存款稅后利率。從機會成本分析，打新的資金實已虧損。

　　市場一度認為，當二級市場出現調整之時資金會流向一級市場。事實并非如此。一方面中簽率升高，一方面資金離場。這是因為近期國際與國內環境不明朗，造成投資者對新近上市企業未來成長性產生疑問，進而引發打新機構對公司上市首日漲幅產生擔憂。央行6次加息，債券利率爬升，對于許多追求穩定保本的打新資金無疑是另種吸引。

　　目前看來，一級市場的熱潮已開始緩緩減退，而二級市場的拋售大潮還未到來。A股的底部還有一段距離，還要再等等。