平安證券孫方紅

　　國家統計局公布2007年經濟運行數據，初步核算，全年國內生產總值246619億元，比上年增長11.4%，加快0.3個百分點，連續五年增速達到或超過10%。分季度看，一季度增長11.1%，二季度增長11.9%，三季度增長11.5%，四季度增長11.2%。分產業看，第一產業增加值28910億元，增長3.7%，回落1.3個百分點；第二產業增加值121381億元，增長13.4%，加快0.4個百分點；第三產業增加值96328億元，增長11.4%，加快0.6個百分點。

　　經濟形勢喜憂參半 宏觀調控仍會持續

　　從2007年末經濟統計數據看，推動增長的各主要因素繼續維持高位運行態勢。城鎮固定資產投資、工業增加值增速、凈出口以及消費增長等指標都顯示出持續的增長，需求旺盛，經濟保持平穩快速發展。宏觀調控取得了一定的成效，這體現在固定資產投資增速有所放緩，進口和出口貿易增速有所收窄。

　　但通脹壓力加大，2007年全年居民消費價格上漲4.8%，使得實際負利率狀況沒有改變。食品、居住價格上漲是拉動價格總水平上漲的主要原因，分類別看，食品價格上漲12.3%，拉動價格總水平上漲4.0個百分點；居住價格上漲4.5%，拉動價格總水平上漲0.6個百分點。與此同時，原材料、燃料、動力購進價格快速回升，進一步加大通脹壓力。政府未來仍會密切關注通脹走向。

　　世界經濟新動向或改變政府調控思路

　　(1) 2008年1月22日美聯儲降息75個基點，使得中美利率出現反向利差，在人民幣繼續升值預期下，給熱錢帶來套利機會。在這樣的情況下，央行繼續加息無疑會進一步加大熱錢流向中國套利的動機。因此，從中美利差的角度看，未來一段時期內央行加息的預期大大降低。

　　(2)美元匯率止跌回穩的預期和全球經濟增長的放緩，將對2008年國際油價、大宗商品和糧食的需求產生影響，從而收窄它們繼續上漲的空間，將對抑制全球通貨膨脹產生積極影響。這也有助于中國國內通脹壓力的減緩。

　　(3)美元匯率在此次降息打擊后回穩甚至反彈的可能性正在提高，美元資產的投資價值正逐漸顯現，這會對熱錢構成吸引，這或會分化人民幣升值預期下人民幣資產對熱錢的吸引力。

　　值得密切關注的是，世界經濟新動向將如何影響中國經濟的走向。這或會改變政府未來調控思路。