□長城證券 張勇

　　由于深成指已經完全回補了上周二的向下跳空缺口，所以上證綜指短期內也有可能將上周二的跳空缺口回補。不過我們認為，大盤短期暴跌之后，技術形態已經完全走壞，即使短期有望產生反彈，但在多重不利因素打擊下，反彈力度較為有限，節前大盤有望在4500點附近反復構筑階段性底部，并且伴隨盤中的寬幅震蕩。

　　從下跌原因看，主要是由于美國次貸風波引發全球股市暴跌，港股跟隨美國股市大幅下跌，H股板塊也都出現巨幅下挫，從而拉大了AH股差價，引發A股權重股的大幅下跌。美國政府為了提振市場信心，已經相繼出臺了諸如降息之類的系列措施，有望舒緩投資者對于次貸危機的過度擔心。如果一旦源頭企穩，為A股市場反彈將創造相對平穩的外部環境。

　　客觀分析，大盤此次下跌緩解了A股市場的估值泡沫，雖然短期讓投資者蒙受損失，但卻有利于中國股市的中長期健康發展。此次A股市場借助國際股市的下跌進行了一次較為有益的技術修正，讓較為狂熱的投資者的投資決策更加理性。

　　從資金供求關系看，短期出現了供求失衡，引發股價下跌。首先，大盤股發行仍在繼續，中煤能源、中鐵建等大盤藍籌股仍在有條不紊地發行，一級市場發行節奏并沒有因為大盤的下跌而放緩；其次，上市公司再融資創新高引發市場恐慌，中國平安1600億元融資計劃直接導致市場恐慌，巨額融資計劃讓投資者只能選擇用腳投票；第三，從大小非解禁規模看，08年解禁額度要高于07年，如果投資者未來預期偏淡，解禁部分拋售力度無疑加大，增加了市場負擔。近期并沒有新的股票型基金發行，反而對于基金的宣傳進行了嚴格限制，券商集合理財產品的推出由于規模有限，對市場影響不大。反觀資金供給，近期由于市場缺乏賺錢效應，無論是新增股民開戶數還是基民開戶數都是持續下降，市場增量資金供應出現匱乏。

　　在操作策略上，總體上應該繼續保持謹慎。農業、創投、航天軍工等板塊近期紛紛逆勢大幅上漲，由于缺乏足夠的業績支撐，短期繼續追高風險明顯加大。因此，投資者還是應該更多尋找行業景氣向好的板塊，如煤炭、消費類板塊等。同時，也要把握部分超跌機會，地產板塊由于前期超跌嚴重，整體估值水平低于市場平均水平，如果加息預期下降，將會刺激地產股反彈，投資者可以短線參與。