從上周起，隨著全球股市一片暴跌，A股市場也出現俯沖式暴跌，上證指數連續擊穿5000點等重要技術支撐位，其來勢之突然、殺傷力之強為近年罕見，也出乎絕大多數投資者的預料。從目前看，資本市場進入全球性嚴冬，內地市場也面臨巨大的系統性風險，短線之內難以明顯好轉，投資者應注意回避。

　　首先，這次暴跌是全球性的，彼此影響，互相聯動，這和以往A股大調整都由內部因素引起有著很大的不同。從源頭看，主要是和美國經濟可能進入衰退和次級房貸到底會有多大的影響有關，由于美國經濟是世界上最大的經濟實體，對世界經濟具有舉足輕重的影響，因此很明顯，這次動蕩的源頭不在我們手里，內地A股只是被動和跟從地位，所以預期通過內部政策的調控，效果恐怕有限，這就增加了短期內結束調整的難度。

　　其次，雖然美國聯邦儲備局周二緊急降息0.75%以刺激經濟、阻止衰退，這一降息幅度也是美國近20年來的最大單次降息幅度，可以視作為以特殊的手段來應對特殊的局面，但是，政策效應能否真正見效，起到恢復經濟增長，提升投資信心，進而結束目前資本市場的大動蕩還沒有把握，需要進一步的觀察，因此，除了政策出臺時短期的刺激性效應外，恐怕并不支持股市持續反彈。這兩天，索羅斯指出這是二戰以來最嚴重的金融危機，如果不幸而言中，那么這次動蕩將會非常反復。

　　第三，從A股市場本身來看，由于股指急劇下跌，投資者心理受到嚴重沖擊，情緒化色彩、非理性操作的痕跡相當明顯，在這種凌亂情形下，市場很難組織起有效的反擊，如果管理層出臺利好引發反彈，可能會招致更大的拋盤涌出，就像在混亂的黑屋子里看到一線光亮，大家都會往那里涌，因此，目前市場的當務之急是要使指數穩定收斂，而不是大力反擊。只有指數穩定收斂，才能化解恐慌，穩固人氣，回歸理性，在消化利空的同時，構筑整理平臺，盤出下降通道，尋找新的機會。

　　基于上述想法，提供幾點操作參考。首先，由于目前A股仍然面臨較大系統性風險，周邊市場動蕩遠遠沒完，因此清倉的投資者仍需要小心謹慎，不建議輕易搶反彈。其次重倉的投資者在每次反彈時可以分批減磅，適當降低倉位，將持倉比例控制在六成左右。第三在品種的選擇上，應該盡量向中小盤股、消費類股、有高比例送股預期的強勢品種靠攏，總體上棄大留小，棄弱留強，這樣會顯得較為抗跌，機會更多一些。

　　申銀萬國 錢啟敏