日信證券

　　“猜到了開頭，卻沒有猜中這個結局”，慘烈的暴跌過后，許多投資者想到了這么一句經典臺詞。從技術走勢上看，雖然目前下跌已經超出了正常調整的合理范疇，但兩個交易日近12%的跌幅也是非常罕見的市場現象，不能排除短期市場出現修復性反彈的可能性。同時應當注意的是，暴跌過程對投資者心理預期造成了較大影響，市場中期趨勢并不明朗，操作中應注意控制倉位，快進快出。

　　暴跌影響牛市預期

　　市場下跌并沒有超出預期，但跌幅之大是我們沒有想到的。國內基本面并沒有發生新的變化，下跌的直接原因仍然自于外圍市場大幅下跌，尤其布什政府的減稅計劃進一步明確了美國經濟走向衰退的預期，港股下跌通過比較效應動搖了A股市場的估值和股價結構基礎。

　　近日市場下跌過程中的鮮明特征是，權重藍籌股在港股的帶動下出現了意想不到的大跌，二三線績優股和強勢股又加入補跌行列，且跌勢沉重，對市場人氣構成了直接傷害。這是我們非常不愿意看到的現象。A股市場估值偏高是眾所周知的問題，在過去相當長時間里，資金供應支撐了市場的高估值狀況。但資金支撐高估值的前提條件是，市場存在大量盈利效應來維持投資者的信心，穩定牛市預期。滬指6個交易日大挫17%，已經在很大程度上影響了投資者的牛市心理預期，市場需要花費更長時間才能修復損傷的人氣。

　　相對積極的信號是，盡管近兩日市場慘烈下挫，但每日市場均有多只股票逆市漲停，市場活躍的人氣基礎還沒有完全消解，暴跌后的反彈。

　　市場環境進一步走向復雜

　　不過，需要投資者明確的問題是，目前市場環境正進一步走向復雜，許多因素或許已經對投資者心理預期產生了不利影響，或者帶來了巨大的不確定性風險。市場中期走勢仍不明朗。

　　不確定性的直接來源首推美國次級債危機。次級債危機本質上是信用收縮后的流動性危機，觸發因素則是美國房地產市場嚴重的衰退。次級債危機對資本市場的第一步影響直接體現為金融領域的信用緊縮，其次則會逐步顯現其對實體經濟的影響。如果把07年國際市場動蕩視為信用緊縮的開始，那么，花旗、美林巨額虧損則是次貸危機開始影響實體經濟的作用顯現。對于A股市場來說，除了香港H股的比效應，美國經濟衰退和國內銀行的投資損失其實是更大的不確定因素。

　　股票供給擴容是另一個壓制因素。除了中煤能源、中國平安等藍籌股的融資需求，預期上半年推出的創業板也將對資金供應構成巨大壓力，短期發行百余家公司的市場影響尚無法準確評估。另外，在信貸緊縮和市場走勢趨弱的環境下，“大小非”減持的動力非常強烈。近一個月，上市公司大非減持套現的次數已經有140多次。

　　短期參與謹慎為主

　　當然，在急速下跌過后也不應過度恐慌，畢竟股價的下跌已經釋放了絕大部分市場風險，即將到來的年線也會對市場構成一定支撐。如果市場延續快速下跌，我們認為將是很好的短期介入機會。

　　在投資品種的選擇上，應當遵循以下幾個原則。首先，應盡量回避對宏觀經濟運行和政策調控比較敏感的周期類行業，他們中期走勢并不樂觀，也很難獲得資金的一致認同，而創投品種、信息設備、醫藥、消費等在暴跌后將顯現更大的價格彈性；其次，應著力尋找資金介入程度比較深的行業板塊個股，在技術上體現為暴跌前均有超強的技術走勢，化工、鋼鐵、3G概念股具有此類特征。最后需要提醒，市場環境仍未明顯好轉，參與反彈的過程仍應以謹慎為主，快進快出。