上證指數周K線自2006年11月份以來的中期上升趨勢已被打破A股中期趨勢需要重新估量

　　九鼎德盛肖玉航

　　周二深滬股市跳空低開低走，雙雙收出放量破位的長陰線。從股指軌跡來看，經過近期的大幅調整，上證指數自2006年11月份以來的中期上升趨勢在月線上出現破位走勢，市場中期趨勢已經出現轉變。權重股中的工商銀行、中國石油、中信證券、萬科A等均出現大幅度的破位走勢，從這些機構權重股身上所折射出的市場信息顯示：機構分歧日益嚴重，至少部分機構已經看空中期后市。再結合基本面的變化，可以認為A股單邊上漲的時代已經結束，中期修正已經展開。

　　中期上升通道破位

　　從中期技術面來看，我們采取月線指標配合季線指標的時間周期進行分析。從月線技術指標來看，周二破位10月均線后，上升趨勢已經被大幅擊破。同時，月線中的KDJ指標目前呈現高位死叉，WR%指標同樣處于向下發散狀態，顯示離調整到位仍有一定距離。再配合季線指標進行分析，中期轉勢調整信號更加明顯。目前季度K線已出現兩連陰，且實體陰線有放大趨勢，而相關季度KDJ、WR%等更是出現高位死叉。整體看，大盤自去年以來的中期上升通道已經破位，中期趨勢已經轉變為調整，單邊上漲的時代已經結束。同時，從目前形態來看，盡管上證綜指上方出現兩個跳空向下缺口，但其下方的缺口更多，先補上還是先補下，就中期而言不確定性也較大。

　　基本面不確定性增強

　　從中期技術面來看，市場難再現單邊上漲勢態，而就深滬兩市中期基本面來看，筆者認為具有較多的不確定性，導致調整的風險仍然偏高。首先，臨時價格管制措施、加大已上市公司流通股份比重、股指期貨適時推出、創業板推出、新股發行方式的可能變革、2007四季度企業家信心指數下降等，均對目前A股市場形成較大的心理沖擊。其次，從估值角度來看，盡管目前深滬兩市遭遇重挫，但其總體PE仍然偏高。根據深滬交易所資料顯示：2008年1月21日，上海主板總體PE為55.36倍，深圳主板70.20倍，中小企業板86.36倍。因此，即使考慮2007年上市公司業績增長，動態PE仍將處于較高水準。而如果從緊政策、經濟周期導致2008年上市公司業績下降，其動態PE將難以回落。

　　另外，從當前A股與國際股市聯動來看，由于近期香港恒生指數、H股指數出現破位下沉，使得相關A股的股價中樞面臨下沉。如果中國石油、工商銀行、中國銀行、鞍鋼股份、中海油服等在香港市場持續下跌，相關A股也將不可避免地出現回歸調整。可見美國經濟的衰退可能、全球資本市場的動蕩同樣會對中期A股基本面形成影響。

　　總體來看，由于經過兩個交易日的大跌后，短線的乖離率明顯過大，今日探底反彈的可能性很大。但筆者認為，可能的短線反彈對中期趨勢的轉變不會構成較大影響，而從中期技術指標及基本面分析，中期調整的時間可能將拉長。因此，投資策略上短線可逢低適量進行反彈的波段運作，而中長線投資者仍以觀望策略為佳。