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波動區(qū)下移千點 區(qū)別對待跌出機會http://www.sina.com.cn 2008年01月23日 02:40 中國證券網-上海證券報
⊙上海證券研發(fā)中心 屠駿 在美次債危機引發(fā)的周邊股市大動蕩中，昨日恒生指數跳低跌穿年線23500點，上證綜指前期低點4778點無聲告破。市場處于非常態(tài)的急跌中。從宏觀經濟上看，國際化博弈進程似乎正在增加牛市基礎的不確定性因素；從市場層面看，基金去年四季度的一致減倉行為似乎已經提前預示了年初的“寒冬”；而“俯沖式”調整中還隱現著市場發(fā)展趨勢的“題外之意”。在這樣一個多維博弈的市況中，我們需要有正確的觀察視角。 基金三年來首現季度虧損是重要信號 去年10月6124高點以來的中期調整重要推動因素，正是美國次債危機對A股形成負面影響的兩條路徑。首先，次債危機導致的美國經濟衰退可能通過外貿對國內經濟增長形成拖累；其次，香港股市與美國股市聯動下跌，使得A-H股溢價率不斷擴大，從而顯著加大了相關大盤藍籌A股的中期性估值壓力。事實上，正是以上因素導致了去年四季度以來基金的整體性減倉操作。而近期大盤的連續(xù)下跌，也可理解為市場對此的滯后反映。 從目前來看緊縮性的貨幣政策、以美國為代表的海外經濟體增速放緩、上市公司整體業(yè)績增長難超預期，構成了基金謹慎面對2008年A股市場的主要理由。短期而言，這些負面因素依然揮之不去，但是隨著股價的持續(xù)下跌，績優(yōu)藍籌股的估值水平快速下降將成為市場最大的“利好”，在“跌出來的機會”誘惑下，去年四季度以來基金的減倉操作只能說明過去，而不能反映未來。因此，應動態(tài)看待基金去年底以來的操作行為。 另外，218只基金去年四季報顯示出三年來首次季度虧損。我們認為這是一個值得重視的信號。作為目前市場最具話語權的專業(yè)機構投資者，首次出現虧損，反映出未來大盤中線格局偏于凝重的趨勢。 價格中樞下臺階或成市場擴張契機 中國平安“天量”再融資計劃一石激起千層浪，“中”字頭股票未來巨額融資預期正在引發(fā)市場恐慌。無論中國平安“天量”再融資最后的結局如何，2008年市場規(guī)模的大擴張無疑是每一位市場參與者必須直面的市場發(fā)展趨勢。這種客觀的預期包括：首先，國資委前期已經明確提出，到2010年，中央企業(yè)要調整和重組至80-100家。而目前，至少還有59家需要在4年內整合完成，平均每年要整合15家左右，2008年整合的速度將明顯加快�！靶屡d央企”的上市將維持甚至超過去年的密集態(tài)勢。其次，中國上市公司市值管理研究中心去年底預計，在紅籌股回歸、創(chuàng)業(yè)板開設、央企整體上市等的推動下，今年滬深總市值將突破50萬億元，我國證券化率有望挑戰(zhàn)200%。 看來，在去年A股市場總市值激增的基礎上，2008年市場規(guī)模仍然面臨著大擴張。而市場估值水平回到相對合理狀態(tài)，有利于提升市場潛在的需求力量，增加A股對外圍資金的吸引力，從而在市場規(guī)模擴大的同時，達到供求關系動態(tài)平衡。這或許是本次大盤連續(xù)下跌導致市場中樞下臺階的“題外之意”。 估值的結構性矛盾不會長期存在 筆者前期提到，年初反彈行情過程中的另一個隱患是，市場的估值水平上升速度快于指數的上升速度。從深層次角度看，這反映出目前市場估值的結構性矛盾。前期奧運、創(chuàng)投等主題投資充分激發(fā)了中小市值題材股的活力，年初市場充裕的流動性也促成了相關個股的財富效應。但題材炒作的直接后果是快速推高了整體市場的估值水平，這是A股近期大跌的內部誘因。反觀銀行、采掘、鋼鐵等大盤藍籌股，雖然從縱向看，估值已經由于充分的調整而回到合理區(qū)域，但由于受到相關H股的橫向比價牽制與國內宏觀調控政策的不確定影響，中期調整依然在持續(xù)。在不同風格資金的博弈中，這種估值結構性矛盾不會長期存在，市場大震蕩與周邊市場的趨于穩(wěn)定，會逆轉這種價格與價值的背離。因此，筆者建議目前可重點關注正在“跌出機會”的銀行股。 股市從來不會無緣由的暴跌暴漲，短期定義其為“非理性”，可能是市場還無法充分預計“非理性”背后隱藏的未來中期趨勢。“俯沖式”調整下多維博弈的最終結果，可能表現為未來A股的市場波動中樞，將從5000-6000點區(qū)域下移到4000-5000點區(qū)域。在這種內外因素交織的復雜市況中，投資者既要理性地看到正在形成的局部“跌出來的機會”，在倉位上更要體現自我保護意識。 相關報道： 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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