中國銀行私人銀行部投資顧問 李世彤

　　上周三滬綜指單日下跌153點，收出2008年最長的陰線。今年的股指上漲空間有限，因此局部的快速上漲注定了調整隨時出現。在近期不足一個月的時間內，滬綜指上漲超過660點，且上漲幅度超過去年10月份最大跌幅的一半，出現調整尚在情理之中。只不過，由于上周四出現恐慌性殺跌，股指調整一步到位，市場做空力量集中釋放，后期在低位略作整理后，春節前有望出現上漲行情。

　　擇時是關鍵

　　鑒于2008年股指上漲空間有限，而板塊的頻繁輪動卻會令市場波動幅度加大，若要獲取超額利潤，時機抉擇的重要性超過以往。以近期個股走勢分析，相當數量個股的震蕩幅度加大，持續上漲的個股數量減少，貿然追高或殺跌，常常會出現與預期相反的結果。因此在2008年，適當增加波段操作，甚至短線操作，可能是更好的選擇，畢竟在連續大幅上漲后的歷史高位，面對居高不下的市盈率，大部分投資者乃至機構的信心都明顯低于前兩年。

　　時機抉擇上除關注滬綜指的5500點、5800點、6100點及6500點和7200點等阻力位之外，還應該關注重要時間之窗，如春節之后股指可能沖高回落；3月初股市可能在熱點輪轉的需求下出現再一次調整；而5月份及奧運會召開之前，更是重要的時間之窗。

　　概念重于行業

　　主題投資的理念依然不可忽視，但是在市場整體市盈率偏高的環境下，做多的力量更多體現在局部或者階段性機會上，“自下而上”的選擇將會超過“自上而下”，重個股、重概念將會超過重行業，即便是年初以來的化工、化肥、農業等行業的排偶量走勢，也其實是融在“通脹”的大概念中。

　　2008年的重要機會絕不會舍棄“奧運”，作為2008年的頭等大事，即便目前奧運板塊已經透支了業績，但該板塊一定還有更瘋狂的表現，第二個“中體產業”甚至第二個“全聚德”仍然會出現，股市永遠不缺少激情，奧運主題在2008年之后不復存，使之成為股市的“稀缺概念”。

　　相對于奧運題材的炒作，年報行情更具有價值性，風險也更小。2007年業績的高速增長推動了目前的年報行情不會曇花一現，尤其在股改兩周年之后，部分限受股的解禁增大了上市公司高送轉的壓力，而2007年的優良年報也足以支持高送轉的可能。至于券商、煤炭等業績可能繼續增長的公司，發動年報業績浪的可能性更大。如果股指期貨能夠推出，不排除市場熱點在春節后順利切換至藍籌股。從開放式基金的凈值變化仍然能夠體現出價值投資的優勢，截至周四收盤，雖然華夏大盤再次以635%的漲幅名列本年度第一，但其后有209只基金凈值增長為正，另外股票型開放式基金的最大跌幅為-1.79%，低于滬綜指-2.09%，顯示全部基金(非QDII)跑贏滬綜指。

　　當然股市中機會較大的個股常常是同時具備幾種概念，比如航空板塊，在消費升級的背景下同時受益于人民幣升值與行業整合，而造紙板塊則在受益于人民幣升值的同時，也受到政府節能減排政策的支持。不過，越是可長線投資的熱門股，越是要注意時機抉擇、部分持倉進行適當短線操作，原因是相同的，上漲空間有限的前提下，不可能出現全年的持續上漲，那么其間就會出現頻繁震蕩。

　　在注重主題投資的同時，跟隨主流資金是獲得超額收益的另一重要原則。2008年注定QFII不再是主流資金之一，保險資金也會因過于偏重安全而被二級市場投資者忽略。在壟斷背景下，券商的主要陣地在投行、經紀與創新，因此，游資的活躍決定了私募基金與公募基金共同分享2008年牛市收益，畢竟趙丹陽式的私募僅僅是私募中的一小部分。