本報記者 白嶺

　　連續三連陰，指數跌去超過6%，并在周四下坡半年線。昨日銀行、地產等板塊領跌，成交量的放大顯示出恐慌性拋盤十分踴躍。在牛市中預期一向比較樂觀的年初出現如此大幅度的調整，應該如何看待后期的形勢呢？

　　08年政策預期收緊

　　中國人民銀行昨日宣布，1月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。至此，存款準備金率上調至15%歷史高位。這是從緊貨幣政策基調確定后，央行第二次上調準備金率。央行指出，此舉旨在落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

　　本次調整后存款準備金率0.5%，達到了歷史最高點15%，同時管理層加大對市場內部的打擊力度等，如中紀委指出嚴禁利用職務獲取內幕消息炒股，有關新股發行制度的討論日漸升溫，擴容的腳步逐步臨近等等，對于這些利空消息。盡管2007年曾經10次上調準備金率，但本次年初政策就出臺還是有些超乎市場預期。央行在CPI數據公布之前就再次上調了準備金率，顯示出央行在收緊流動性、對付通脹、加強調控等方面的堅定決心。市場也將重新調整和適應政策預期。

　　心理因素誘發暴跌

　　國際市場的動蕩為國內股市的利空因素再加重了砝碼。由于美國次按危機愈演愈烈，并拖累外圍股市大幅調整，而在金融全球化日益緊密的情況下，外圍股市的大幅波動進一步加劇了A股市場的悲觀情緒。近期以來，中小盤成長股、奧運、農業等板塊累計升幅較大，短期內獲利回吐的壓力不斷增大。此外，隨著春節長假的臨近，市場觀望情緒日漸濃厚，短期獲利回吐的壓力也是促成大盤調整的重要因素。但市場分析人士認為，這種恐慌中心理作用起了決定作用，主流機構也將借助恐慌心理大肆洗盤，經過一定的震蕩換手，市場將逐漸轉危為安。

　　一季度行情仍可樂觀

　　但經過連續幾天的兇猛跌勢，對利空因素的消化相對比較充分，被市場忽略的積極因素也將開始復蘇。大盤中長期走勢仍然取決于宏觀經濟走向、上市公司業績以及資金狀況。2008年，在高估值和內憂外患的作用上，市場的不確定性確實加大，布局防御性行業也成為機構人士的共識。市場人士認為A股高估值表明泡沫已然出現并正不斷膨脹。但2007年局部存在的非理性泡沫受到嚴重打擊，諸多現象表明理性行為仍占據市場主導地位，而盈利超預期增長仍將延續，適逢年報發布期間，由于上市公司絕大部分在年報中實施分配，內地股市歷來有圍繞上市公司的業績分配預期出現年報行情的慣例。所以，投資者在布局防御性行業的同時，應該注意把握上市公司2007年年報分配的投資機會。