南京證券 周旭

　　受周邊股市拖累，A股連續下跌。我們認為，鑒于目前宏觀面的不確定性，多空雙方仍將不斷博弈，5000點將成為重要分水嶺。

　　巨量昭示市場分歧

　　昨日A股市場出現劇烈波動，尾市明顯有炒底資金介入，銀行股、科技股等相繼反彈，大盤跌幅收斂。昨日的大震蕩使兩市交易量放出今年第二大量，合計達到2690億元。經過連續數日下跌，A股市場仍能釋放出巨量，預示后市不會太平淡。

　　美國次級債危機引發全球股市動蕩，是近兩日A股大跌的促因，但并不是看淡機構堅決做空的理由。前日國家發改委公布《關于對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的實施辦法》，是15年來首次實施價格干預，這加深投資者對通脹的憂慮，擔心1993－1994年一幕再度重演。

　　引發1993、1994年A股市場大調整的重要原因之一是當時失控而出現惡性通脹。我們認為，與1993、1994年相比，當前管理層對宏觀經濟的認識、理解及調控藝術都較前嫻熟，雖然目前通脹形勢較為嚴峻，但出現1994年這樣失控的現象可能性不大，由通脹引發的經濟衰退的可能性更小，近期高盛、世界銀行等國際大機構發布的對中國2008年經濟預測都是偏向樂觀的。

　　天平可能偏向多方

　　本周全部A股交易量達到9531億元，換手率高達14.22%，指數下跌同時，逢低介入的資金也較為堅決。我們認為，冷靜分析目前市場環境，仍存在不少有利因素。

　　首先，上市公司盈利增長樂觀預期還沒有改變。2007年上市公司業績超預期增長已成定局，2008年雖然研究機構都表示謹慎預期，但目前全部A股2008年動態市盈率為28.43倍，仍處于可接受范圍。

　　其次，A股市場流動性過�，F象有增無減。央行統計報表顯示，非貿易項目和FDI（外商直接投資）能夠解釋的外匯項目余額不斷增多，表明在人民幣加速升值預期下，國際熱錢正大量流入國內。

　　再者，權重股的估值已趨于合理。國內銀行不同于國際商業銀行，除中行外，大量業務集中于國內，受美國次級債影響非常小，而目前國內銀行股估值水平已大幅低于市場平均水平，2008年動態市盈率僅有22.78倍，雖然央行今后仍有提高準備金率的可能，但在所得稅降低及利差擴大作用下，今年一季度銀行盈利增長仍有望超預期，因此，昨日午后銀行股強勁反彈，顯示有實力機構在逢低吸納。

　　可靜待多空局面明朗

　　本周連續放大的成交量，表明做空做多的能量均沒有釋放完畢，從指數上看，空方占據一定優勢，本周上證指數最大跌幅已達到8.1%，但多方正聚集反擊力量，5000點或許是多空決出勝負的分水嶺，是再度回到小步盤升格局，還是就此展開所謂C浪下跌，讓我們拭目以待，在局面沒有明朗之前，投資者還是應控制好倉位。