東方智慧 黃碩

　　近日，二級市場暴跌，無論是機構投資者、還是散戶，估計大家的心情都不好受。這種情況下，上市公司如何處理好與投資者的關系？這需要極高深的技巧。以下三個例子，分別是中石化、萬科、盛大的案例，其中既可以見到超大型國企的慣性思維，也可以見到市值管理高手的雙贏思路，當然也有新興企業如何與華爾街打交道的啟發，值得我們深思。

　　一、中石化的憤慨

　　2008年01月17日《第一財經日報》在《一年增持上石化十倍 中石化董秘暗指東方精選賭博》中稱：基金“東方精選”在上海石化(600688.SH)和儀征化纖(600871.SH)股改大戰中的表態，最終惹怒了兩家公司的控股股東中國石化(600028.SH)。1月15日，在上海石化股改過關會上，中國石化董秘陳革公開抨擊部分機構投資者：“有一部分機構，打著價值投資的旗號，對上海石化的投資是一種賭博行為，我很憤慨，他們也達不到目的。”一位上海石化內部人士對《第一財經日報》表示，陳革所指的機構就是同為上海石化和儀征化纖A股第一大流通股股東的東方精選混合型開放式證券投資基金。在上海石化和儀征化纖同日舉行的第二次股改大會上，東方基金對兩個公司的股改方案都投出了反對票。

　　二、萬科的智慧

　　國內很少有公司能夠達到萬科管理市值的水平：和投資者保持良好緊密的關系、資本市場高位增發、股權分置后推動股權激勵計劃……萬科總是做得最早、收到的負面評價最少。這些可能都是萬科“追求股東利益最大化”的體現。這樣雙贏的境界的如何達到的？2008年01月15日《中國企業家》雜志在《萬科：什么樣的激勵是最好的》中郁亮的這段話可以給我們啟發：郁亮解釋萬科股權激勵計劃中的一個最高要求時稱：“第二年的股票均價比上年高才可以得到股權。有些投資者都覺得這么做不合理，比如大盤下挫嚴重，萬科只是小跌，那也是不錯的成績了。但我不這么想。股票均價比上一年低，說明投資者套牢了。那憑什么我們可以歡樂過年呢？我們憑什么旱澇保收呢？在現在中國投資者對價格還特別敏感的時候，管理層應該表現出和投資者同甘共苦的決心”。

　　三、盛大要成傳統企業

　　2005年下半年，盛大先是打開“數字家庭”這只潘多拉盒子，隨后又宣布向“免費模式”轉型。華爾街做出的反應是，盛大股價縮水至原來的1/3。面對慘痛下跌的股價，陳天橋拋出一句“華爾街不懂我的游戲”。此后，曾在微軟有過十年工作經驗的盛大網絡總裁唐駿頻繁造訪華爾街，開始他漫長的“游說與教育”生涯。2007年，盛大推了十來款產品，雖然沒有一款超級成功的產品，但是，盛大這種“廣撒網，多捕魚”的產品策略卻有效地幫助盛大應對資本市場壓力。每年只要有1、2款成功就夠了，這就能達到華爾街的要求。事實證明，這種策略是奏效的，盛大在2007年的股價表現很說明問題。在華爾街看來盛大過去一年是“完美的一年”，每個季度都在增長。華爾街認為每個季度保持5～10%的增長是最好的，這樣無需擔心下季度的增長，細水長流。唐駿心中的一個一勞永逸地讓華爾街對盛大放心的策略是“把盛大做成一個傳統企業”。據悉，華爾街對中國不夠了解，分析師們把網游看成內容產業。內容產業特點是不確定性，傳統行業則是可預測的。有可預測性的企業能讓分析師們放心，盛大希望變成一個可以放很多游戲的“平臺”，這樣看起來更像傳統企業。

　　要合作、不要對立，萬科、盛大是有智慧的公司。