廣州萬隆

　　提要：今日A股的大幅下跌，除了A股市場本身存在著整理要求之外，外圍市場的暴跌應該也是重要的影響因素。值得一提的是，在指數大幅下挫的情況下，農業板塊依然表現強勁。我們應如何理解這種現象呢？

　　一、指數大幅下跌，農業板塊依然逆風飛揚

　　受次級債危機的影響，美國最大銀行花旗集團遭受了有史以來的季度巨虧，并連累美股大幅下跌；事實上，次級債危機的連環效應正一步步地沖擊全球金融市場。可以說，今日A股的大幅下跌，除了A股市場本身存在著整理要求之外，外圍市場的暴跌應該也是重要的影響因素。

　　值得一提的是，在指數大幅下挫的情況下，農業板塊依然表現強勁，敦煌種業、豐原生化、登海種業等個股漲幅居前，與指數形成了鮮明的對比。本欄認為，主力敢于逆市做多農業板塊，主要兩大方面原因。一方面，美國次級抵押貸款問題是美樓市歷來最嚴重的問題，這可能對全球市場造成廣泛影響，甚至可能引起全球金融危機。在這種背景下，尋找安全資產將成為全球資金必然面對的問題，近段時間以來國際原油、黃金等價格的不斷上升，就反映全球資金在安全方面的需求。按照商品大王羅杰斯的理念，商品牛市將會持續10至20年的時間，而最具投資價值的商品則是農產品。那么，全球資金轉而投向農產品，并推動小麥、玉米、大豆等農產品價格大幅上升，也就不難理解了。

　　另一方面，盡管目前農業板塊的估值水平較高，08年的加權市盈率超過60倍；但是如果農產品價格將走十年牛市，那么目前農業板塊正處于行業的底谷，未來提升的空間巨大，完全有理由享受一定的溢價。

　　事實上，類似農業板塊的例子也不少見，例如06年初的券商股。經過5年熊市的打壓，我國券商行業已經處于破產的邊緣，股價嚴重高估自然不用說。但從現在的情況來看，當時的券商估值并不算高，因此它正處于行業的景氣周期的啟動階段。

　　二、尋找與農業板塊相似的行業

　　經過兩年多牛市，高度景氣的行業基本上被市場充分認識；相反，行業正處于拐點、未來將向好的行業仍然一定的空間。本欄認為，有三大行業未來仍然值得關注。第一，航空行業。從客座率、票價水平來看，航空行業的景氣度正在不斷回升，考慮08年奧運會的推動、人民幣年均升值5%以上等因素，航空公司的行業景氣度有望延長至2010年。

　　需要一提的是，航空股已經積累了較大的升幅，08年動態市盈率已達到40倍以上。但是，考慮到奧運概念受市場熱烈追捧，與及航空行業的整合等因素，航空行業仍然值得關注。

　　第二，航運中的油輪運輸子行業。相對干散貨等其它航運價格，油輪運輸價格的升幅明顯落后，隨著單殼油輪的不斷淘汰，油輪運力的緊張度將不斷提升，從而推高油輪運輸價格。投資者可以關注招商輪船等受益公司。

　　第三，電子元件行業。按以往的經驗，半導體行業的周期為4至5年，目前行業正處于新一輪景氣度周期的啟動階段。3G產業的啟動、數字電視整體轉換等因素，將推動半導體產業進入新一輪的增長周期。值得一提的是，目前國家正加大高新技術企業的扶持力度，這將大大加快國際半導體行業向中國的轉移，屆時芯片封裝測試、芯片制造與設計等子行業將從中受益。此外，液晶面板子行業也值得關注，由于需求穩定增長，而新增生產線在過去幾年中相當有限，從而使得目前液晶面板的供求關系較為緊張，預計這個情況在08年中仍將保持。