廣州萬隆

　　提要：從近期的市場表現來看，累計升幅較大的農業、奧運、化工等板塊短期獲利回吐的壓力開始加大，從而加劇了市場的震蕩。本欄認為，未來市場的走勢可能有一些變化，而主要影響力量，將可能落在銀行、地產、權重股等板塊上。

　　一、重提股指期貨，權重股將可能成為風向標

　　從市場熱點的輪動情況來看，中小盤成長股、農業、奧運、化工等板塊是近期是主流熱點，對指數上漲的貢獻較大；而銀行、地產、權重股等板塊累計升幅較小，仍然有補漲的動力。本欄認為，由于中小盤成長股、農業、奧運、化工等板塊近期累計升幅較大，短期獲利回吐的壓力開始加大，這將加大市場的震蕩。那么，未來市場的主要影響力量，將可能落在銀行、地產、權重股等板塊上。

　　值得一提的是，在沉寂相當一段時間之后，尚福林主席再次提到了股指期貨。他表示，將加快多層次市場體系建設，適時推出金融期貨。在當前權重股表現相對較弱的情況，預計股指期貨推出的預期，將對權重股走勢產生一定的影響。

　　此外，在08年的不確定性因素中，股指期貨是其中的重要一員。從國際相關經驗來看，股指期貨的推出雖然沒有改變是市場的中長期走勢，但對中短期內的走勢有重要的影響。值得注意的是，在全球流動性過剩的背景下，國際資本流動日趨頻繁，對新興市場的影響可能進一步加大。為了增強我國資本市場在開放條件下的抗風險能力，管理層有必要進一步完善多層次市場，改善產品和品種結構，例如加快推出創業板、與及股指期貨等。據有關消息透露，股指期貨將可能在兩會后推出，考慮到管理層提前公布時間表等因素，那么未來一二個月內，權重股的走勢將可能受到股指期貨推出預期的刺激。

　　二、新的調控政策對銀行、地產的影響

　　08年實行從緊的貨幣政策之后，銀行業的盈利能力將受到影響，但這種影響估計不大。 按照監管層要求新增貸款規模不超過07年，也就是增速整體下降2%左右，對銀行利潤的影響幅度也在4%以內；顯然，4%的幅度仍然沒有改變銀行業的高增速態勢。從長期的角度來看，我國經濟發展正呈現明顯的重工業化特征，投資回報周期較長、初始投資額較多的項目明顯增多，中長期貸款需求較大的情況在較長一段時間內仍將維持。

　　此外，當人均GDP起過2000美元時，銀行的中間業務的發展速度將明顯加快。美國在這一時期，銀行的非息收入業務發展迅猛，其占營業收入比率由不足20%上升到了40%以上。我們認為，我國銀行的中間業務正步入高速發展時期，將成為拉動銀行利潤的有力增長點。

　　房地產方面，作為近兩年來價格上漲較快的資產，預計在08年中的調控壓力不會小。據透露，目前正在按照國務院既定的方案推進物業稅的改革，十個省市正在進行物業稅空轉的試點，今年準備再選擇三到五個省市進行物業稅空轉的試點。需要注意的是，國家的宏觀調控并不是抑制居民實質性住房需求，而是針對投資需求。因此，對房地產的政策也將是有保有壓。

　　事實上，房地產行業仍然有值得注意的投資亮點，例如，近三年來房地產行業的峻工面積均小于銷售面積，行業供給緊張的局面仍然存在；當前通貨膨脹壓力較大、土地價格高企的背景，均對房價形成了有力的支撐；房地產市場與股市是兩個高度相關的市場，如果牛市繼續，房地產市場將不易陷入低迷。從某種意義上，房地產行業仍然具有結構性的機會。