日信證券

　　08年市場將在多重因素的微妙博弈中繼續(xù)前行。牛市基調(diào)不會(huì)改變，但特定時(shí)期多空力量對比的此消彼長，會(huì)使行情表現(xiàn)出更大的波動(dòng)特征。綜合對比來看，一季度將是全年之中最有利于做多力量釋放的一個(gè)時(shí)期，也是獲取投資收益的重要階段。

　　在熱鬧的盤面之中，春季行情已經(jīng)在不經(jīng)意間全面展開。不過，在多數(shù)個(gè)股股價(jià)急速上漲之后，短期多空天平向開始傾向保守，資金偏好從“追求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”轉(zhuǎn)向“尋找安全邊際”。當(dāng)然，基本明確的震蕩盤升趨勢，意味著投資者可以繼續(xù)發(fā)掘主流線索和主題投資中的獲利空間，但控制風(fēng)險(xiǎn)的要求也不可放棄。

　　一季度最有利于做多

　　無論是高企的估值、緊縮的政策基調(diào)，或者全球經(jīng)濟(jì)的減速預(yù)期，都意味著08年市場很難再現(xiàn)此前兩年的單邊牛市格局，各方參與力量也普遍降低了今年的投資收益預(yù)期。分階段考察可以發(fā)現(xiàn)，一季度是年內(nèi)難得的獲利階段，需要給予特別關(guān)注。

　　直觀判斷，08年的市場環(huán)境將逐步走向復(fù)雜，越往后越不利于做多環(huán)境的形成�！皟蓵�(huì)”結(jié)束后，股指期貨推出與否將為行情帶來變數(shù)。而在此后近兩月時(shí)間里，場外政治活動(dòng)將成為不容忽視的重要因素。8月之后，除了奧運(yùn)結(jié)束對投資心理的影響，市場還將迎來股改以來最大的限售股解禁高潮，市場很可能產(chǎn)生階段性高點(diǎn)。而在整個(gè)08年中，緊縮政策對公司盈利水平的影響將逐步顯現(xiàn)，次級債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵也將使美歐經(jīng)濟(jì)走向復(fù)雜。

　　再從場內(nèi)情況來看，元旦前的調(diào)整基本釋放了股票市場風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)重股普遍下跌30%，沒有繼續(xù)向下空間，下跌造就了一季度市場可能有所表現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。一季度又恰好處于年報(bào)披露期，07年上市公司業(yè)績大幅增長的慣性會(huì)給投資者帶來額外驚喜，業(yè)績支持會(huì)在部分個(gè)股身上得到體現(xiàn)。中信證券、招商銀行的預(yù)增公告就產(chǎn)生了這種效果。而在前三個(gè)月里，并沒有顯見的重大不利因素。溫和的市場環(huán)境保證了春季市場維持震蕩盤升格局，盤面盈利機(jī)會(huì)仍會(huì)不斷顯現(xiàn)。

　　短期上漲速度偏快

　　元旦之后，盤面走勢異常活躍，市場預(yù)期迅速走向統(tǒng)一，做多氣氛熱烈。不過也應(yīng)該看到，上漲速度偏快已經(jīng)使市場積累起了一定調(diào)整壓力，多空天平傾向保守。在可以繼續(xù)做多的前提下，投資者應(yīng)當(dāng)考慮為短期操作預(yù)留更大的安全邊際。

　　近期市場熱點(diǎn)輪動(dòng)，機(jī)會(huì)較多，但基本特征應(yīng)當(dāng)概括為權(quán)重股企穩(wěn)環(huán)境下的二三線股活躍。從指數(shù)表現(xiàn)上看，目前滬綜指距離6100點(diǎn)歷史高點(diǎn)仍有10.7%的差距。但在申萬23個(gè)行業(yè)指數(shù)中，有11個(gè)行業(yè)在元旦后的5個(gè)交易日里刷新歷史記錄，另有4個(gè)行業(yè)距離最高點(diǎn)的差距不足3%，差距較大的8個(gè)行業(yè)是具有典型的權(quán)重藍(lán)籌特征，采掘、有色、房地產(chǎn)、金融、鋼鐵等行業(yè)均涵蓋其中。而場內(nèi)千余只A股中，股價(jià)低于6元的也只剩下*stTCL一只，這些都是“5.30”和6100點(diǎn)大跌之前不曾出現(xiàn)過的情形。盡管目前市場仍然處于做多熱情不斷釋放的階段，但大多數(shù)個(gè)股快速上漲已經(jīng)成了最主要的做空動(dòng)力來源。

　　資金偏好轉(zhuǎn)向確定性

　　我們并不否認(rèn)春季行情的延續(xù)性，不過應(yīng)當(dāng)看到，市場風(fēng)向已經(jīng)開始從“追求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”向“尋找安全邊際”轉(zhuǎn)移，更高的確定性和安全邊際才能滿足資金的需求。

　　鋼鐵股持續(xù)走強(qiáng)是一個(gè)例證。從行業(yè)發(fā)展趨勢上講，逐步臨近的供求缺口使得鋼鐵公司具備了轉(zhuǎn)嫁成本壓力的談判能力，鋼材價(jià)格不斷上漲，優(yōu)良的業(yè)績和分紅預(yù)期很好地化解了估值壓力，行業(yè)重組預(yù)期進(jìn)一步拓展了投資鋼鐵股的安全邊際。

　　銀行股昨日逆勢上漲令多數(shù)人困惑，因?yàn)獒槍Φ禺a(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策似乎并不是一個(gè)利好信息。不過應(yīng)該看到，美國就業(yè)和房價(jià)數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)放緩信息，進(jìn)一步增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)減息預(yù)期，主要發(fā)達(dá)國家領(lǐng)先指標(biāo)也并不理想。如果外圍經(jīng)濟(jì)明顯下滑，目前緊繃的緊縮政策難以持續(xù)，貨幣信貸政策松動(dòng)將保證銀行股的盈利水平。低于市場的估值水平則構(gòu)成了銀行股的安全邊際。

　　由于流動(dòng)性堆積壓力不減，未來市場依然存在很多獲利機(jī)會(huì)，投資者仍然可以圍繞相對成熟的升值、通脹、內(nèi)需主線謹(jǐn)慎布局。不過在目前階段，決不應(yīng)忽視操作中的安全性和確定性。當(dāng)然，理念落實(shí)起來的難度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們的泛泛而談。