安德森：中國經(jīng)濟有能力平穩(wěn)擺脫股市振蕩的影響，在可預(yù)見的將來年增長9%左右。A股市場的泡沫并不構(gòu)成對中國經(jīng)濟有重要影響的大事件

　　【背景】周二滬綜指跌破5400點。上海綜合指數(shù)開盤5414.55點，最高5480.07點，最低5344.65點，收盤5386.53點，下跌6.81點，跌幅0.31%，成交1846億元；深圳成份指數(shù)開盤18416.73點，最高18582.56點，最低18102.67點，收盤18268.13點，下跌108.83點，跌幅0.59%，成交943.42億元。

　　當(dāng)日大盤高開高走，金融板塊全面反彈，鋼鐵板塊也因鋼材價格上漲而再度飚升，不過，在大盤藍(lán)籌股上漲之時，中小盤股出現(xiàn)了一定調(diào)整。午后深滬大盤開始回落，顯示市場受壓。近期活躍的二、三線股紛紛走弱，市場普跌態(tài)勢。

　　市場分析人士表示，信貸政策收緊將繼續(xù)帶來壓力和變數(shù)，政府在2008年將會繼續(xù)謹(jǐn)慎關(guān)注資本市場中出現(xiàn)泡沫的可能性。實際上，今日國務(wù)院發(fā)文稱將對閑置用地征收土地閑置費，已引發(fā)投資者對地產(chǎn)股的拋售情緒。不過，有市場人士相信，大盤藍(lán)籌股在業(yè)績的刺激下回升跡象明顯，預(yù)計后市資金偏好將向2007年報業(yè)績超預(yù)期增長轉(zhuǎn)移。

　　而在2008年的第一周，美歐股市遭遇了史上罕見的連續(xù)跳水行情。美股驚現(xiàn)百年最差開局。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在上周累計下跌4.5%，報1411.63點，跌幅之大為五個月以來首見。道指則下挫4.2%，報12800.18點。在今年的前三個交易日中，道指累計跌幅達(dá)到3.5%，為1904年以來的最大同期跌幅。以科技股為主的納指跌勢更猛，上周累計跌了6.4%，報2504.65點，為去年4月以來最低水平。歐洲股市上周也同樣遭遇“滑鐵盧”。歐洲三大股市上周有兩個交易日的跌幅都超過1%。僅上周五一天，倫敦富時100指數(shù)就跌了130.9點，收于6348.50點，跌幅達(dá)2.02%。巴黎CAC40指數(shù)則跌99.29點，收于5446.79點，跌幅為1.79%。法蘭克福DAX指數(shù)也下挫99.72點，收于7808.69點，跌幅為1.26%。

　　分析師注意到，上周美歐股市連續(xù)大跌的主要誘因有二：一是油價終于突破三位數(shù)；二是對美國經(jīng)濟陷入衰退的憂慮加重，后者的直接導(dǎo)火索則是上周美國出臺的兩項關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

　　瑞銀集團亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家喬納森·安德森認(rèn)為，中國股市調(diào)整幾乎不會出現(xiàn)經(jīng)濟的低迷。雖然他認(rèn)為股票價格在不遠(yuǎn)的將來一定會下降，但是中國經(jīng)濟有能力平穩(wěn)擺脫股市振蕩的影響，在可預(yù)見的將來仍能以每年9%左右的速度增長。更簡單地說，A股市場的泡沫并不是對中國經(jīng)濟構(gòu)成重要影響的大事件。

　　他說，有三方面因素使中國的A股市場顯得與眾不同。

　　——首先是股市規(guī)模。A股市場中流通股的比例仍相對較低，目前為22%，其余則是國家持有的不可交易股。例如，雖然最近國有的中石油成為全球市值最大的公司，但事實上，其中可在股市中自由交易的部分仍然有限。而在大多數(shù)國家的股市中，流通股比例可達(dá)50%至60%，甚至更高。因此，在股市總市值中關(guān)乎個人收支的部分就相對有限了�；�于這一點，中國的股市即便發(fā)生巨大的向下調(diào)整，也不太可能對私有金融財產(chǎn)造成太大影響。這與此前的一些股市泡沫情況是不同的。

　　——其次，支出是另一方面因素。如果在股市興旺時家庭與企業(yè)的支出增加，則股市的調(diào)整對總體經(jīng)濟有可能造成重大負(fù)面影響。正如早先日本與美國在泡沫發(fā)生時的狀況那樣。然而，這一趨勢并未在中國出現(xiàn)。在中國消費者的儲蓄率很難改變，同時，企業(yè)的儲蓄總量出現(xiàn)猛增，使得中國的貿(mào)易順差在近三年內(nèi)從GDP的4%猛增到近10%。而反觀國內(nèi)零售業(yè)與家庭消費數(shù)據(jù)，可以看到，自2005年年中A股上漲伊始，實際消費增長率與固定資產(chǎn)支出均走勢平緩。因此，可判斷股市投資者們尚未將其投資所得用于消費。也就是說，在中國并不存在這樣一個有衰退風(fēng)險的“消費高潮”。安德森分析，一方面，這是因為流通股規(guī)模較小，故不能對社會總財富進(jìn)而對總支出造成影響；另一方面，或許是此次股市上漲發(fā)生得太快，兩年中600%的增長使家庭與企業(yè)還無暇對其支出習(xí)慣作出相應(yīng)的調(diào)整。

　　——最后，杠桿作用對經(jīng)濟總體運轉(zhuǎn)最具決定性影響。即便中國居民的消費尚未與A股走勢同步上漲，如果投資者依靠不可持續(xù)地大量借款來投資股市，行情調(diào)整仍可導(dǎo)致經(jīng)濟顯著下行。目前，沒有證據(jù)表明這兩個市場緊密聯(lián)系。事實上，目前掌握的數(shù)據(jù)顯示，大部分獲利來自于既有儲蓄投資股市的投資組合變化�！�

　　《財經(jīng)》雜志記者吳燕采寫