廣州萬隆

　　提要：近段時間以來，關(guān)于航空、軍工行業(yè)重組的傳聞一波未平，一波又起。本欄認(rèn)為，航空軍工等行業(yè)的整合風(fēng)暴，將可能引發(fā)各大行業(yè)的資產(chǎn)整合大潮。可以預(yù)期，在未來的一年中，資產(chǎn)注入將可能貫穿08年的行情。

　　一、資產(chǎn)注入將可能貫穿08年的行情

　　隨著限售股的不斷解禁，大小非股東對市場的影響力將越來越大，未來市場的格局將發(fā)生較大的變化，機(jī)構(gòu)博弈為主的格局將轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)與大股東之間的博弈。本欄認(rèn)為，未來大股東將可能利用資產(chǎn)注入做高股價，來實(shí)現(xiàn)利益的最大化(包括高位減持)。事實(shí)上，我國已經(jīng)進(jìn)入加息周期，08年以后企業(yè)間接融資的成本與難度將大大提高。因此，將會有更多的公司將通過增發(fā)或IPO來實(shí)現(xiàn)直接融資。可以預(yù)期，在未來的一年中，資產(chǎn)注入將可能貫穿08年的行情。

　　二、航空軍工將可能引發(fā)重組風(fēng)暴

　　近段時間以來，關(guān)于航空行業(yè)重組的傳聞一波未平，一波又起。今天(1月8日)東風(fēng)航空的股東大會，更成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)報道，將討論表決東航以每股3.8港元的價格向新航和淡馬錫分別定向增發(fā)12.35億和6.49億股H股,并以同樣價格向東航母公司東航集團(tuán)定向增發(fā)11億股H股的方案。由于東航計劃向新航增發(fā)的價格低于中國國航集團(tuán)的出價(5.0港元)，因此多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今次東航的增發(fā)計劃將難以通過。

　　不管東航的增發(fā)最終能否通過，都不難看出，隨著我國航空行業(yè)景氣度的回升，各大航空公司擴(kuò)張規(guī)模的動機(jī)明顯增強(qiáng)。此外，航空行業(yè)的整合也帶有明顯的政策色彩。例如，中航集團(tuán)總經(jīng)理李家祥出任民航總局局長，接替了楊元元的位置，這次人事的調(diào)動在一定程度上反映民航總局在行業(yè)整合上的態(tài)度變化。一直以來，原民航總局局長楊元元個人對三大航空公司合并持不贊同態(tài)度，認(rèn)為過早整合對行業(yè)和乘客都沒有好處。然而，新上任的民航總局局長李家祥已經(jīng)闡述了自己的觀點(diǎn)，即國內(nèi)航空公司應(yīng)該進(jìn)一步合并重組。

　　巧合的是，南航董事長劉紹勇在接受媒體采訪時也表示，不排除做“超級承運(yùn)人”的可能。可以預(yù)見，三大航之一的南航將加快兼并重組的步伐，成為另一大航空巨頭，而中國航空市場也將可能從目前幾大航空公司并存轉(zhuǎn)變到以兩大巨頭為主的格局。

　　與航空行業(yè)相似的是，國內(nèi)兩大航空工業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)整合也是暗流捅動。據(jù)有關(guān)消息透露，國防科工委等部門正在統(tǒng)籌制定中國一航和中國航空工業(yè)第二集團(tuán)公司的整合方案，目的是讓中國航空業(yè)做大做強(qiáng)。可以說，國防科工委等部門加快軍工資產(chǎn)整合有著深刻的背景。首先，近年以來，我國的國防投入相對明顯不足，與世界絕大多數(shù)國家相比處于比較低的水平，年度國防費(fèi)相當(dāng)于美國的6.19%、英國的52.95%、法國的71.45%、日本的67.52%；從增長速度來看，1990年以來國防費(fèi)年平均增長約15.36%，扣除同期全國消費(fèi)價格總指數(shù)年平均上漲5.22%，實(shí)際平均增長9.64%，低于同期GDP增速。其次，世界正朝向多極化方向發(fā)展，各種文化、宗教、領(lǐng)土的沖突從來就沒有間斷過，尤其是臺灣問題促使我國必須加大國防投入。在這種背景下，推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造，通過資本市場來融資，改變國防投入相對不足的格局，無疑有極其重要的戰(zhàn)略意義。

　　根據(jù)國資委的相關(guān)計劃，09年將是央企整合的最后限期。也就是說，未來兩年內(nèi)中央企業(yè)資產(chǎn)整合的動力將越來越大。本欄認(rèn)為，航空、軍工等行業(yè)的整合風(fēng)暴，將可能引發(fā)各大行業(yè)的資產(chǎn)整合大潮。具體行業(yè)方面，建議可以關(guān)注煤炭、電力、軍工、航空、鋼鐵、傳媒等行業(yè)。