目前市場總體氛圍寬松，外圍股市下滑帶來的陰影似乎影響并不大震蕩仍是近期行情主基調

　　長城證券研究所高凌智

　　A股市場以4連陽拉開了2008年的交易序幕，在奧運、通脹主題下個股交替上漲，市場的賺錢效應明顯。但與國內相對樂觀的開局相反，外圍股市出現全面下挫。美歐市場、香港市場都出現了較大的單日跌幅。那么，A股的開門紅能不能帶來持續的強勢行情呢？

　　在外圍經濟、股市表現虛弱，國內通脹與緊縮猶存的背景下，投資者對于A股市場短期運行趨勢出現了明顯的判斷分歧。就本周A股走勢而言，我們認為震蕩格局仍將是主要特征，雖然外圍股市的下跌會加劇股指在盤中的波動程度，但暫時不會出現持續下跌。

　　首先，中國經濟強大的內生性增長動力，依然能使投資者維持做多心態，進而削弱外圍經濟不確定性帶來的負面影響。從GDP的增長預測來看，目前還沒有出現低于10%的修正趨勢。同時，出口多元化、修建高速鐵路的政策性投資拉動力與鼓勵消費導向，依舊能讓投資者相信結構性增長的威力。

　　其次，作為占市場權重四分之一的銀行股板塊，尚未出現持續下跌的征兆。從研究員的預測來看，2008年銀行業的增長預測都集中在40%-45%的區間，這一增長數據足以支持并解釋銀行股的上漲潛力。但從各大券商發布的年度策略并紛紛看好銀行股之日起，銀行股板塊就沒有持續性的上漲�；�金等機構投資者對于美國金融體系的“次按危機”聯想、房地產緊縮引發的信貸資產質量下滑的擔憂，成為制約銀行股大規模資金流入的主要原因。在銀行股沒有形成下跌趨勢前，A股市場在目前點位仍然有強力支撐。

　　再次，流動性充沛依然是A股亮點頻出的基礎。人民幣匯率不斷創新高、外貿高順差創造基礎貨幣、負利率環境(在CPI惡化至一定程度，投資者收縮消費之時，從資金安全和未來支出考慮，這一因素將不再起作用)仍是A股市場充裕流動性的基礎。

　　此外，年報行情產生的業績追捧亮點、通脹環境下產品提價亮點、軍工裝備亮點、創業板亮點，都會激發市場的投資人氣。與上述因素相比，能夠想到的外圍股市下滑、緊縮調控等悲觀論調，還不足以對近期市場形成殺跌影響。

　　但謹慎樂觀的氛圍，并不代表可以忽視風險的存在。1月中旬前后，12月與去年4季度的宏觀數據將陸續公布，如1月10日PPI數據、1月11日的CPI數據、1月14日固定資產投資等數據將披露，對于宏觀數據與緊縮政策的擔憂或會引發市場動蕩。外圍經濟不樂觀，如果內部數據再次出現過熱，A股市場還能堅持不受影響嗎？除了宏觀數據之外，我們認為高通脹的危害在急劇積累，持續的高通脹預期(最基本的考核指標，豬肉價格仍在上漲)下，消費能力無論怎樣鼓勵都難以釋放。自下向上推導，由于成本與利潤雙向擠壓，企業業績增速難免下滑，高估值水平的A股市場恐怕難以長期承受這種預期，而這樣的預期終究將在二級市場的股價上體現出來。