九鼎德盛 肖玉航

　　2007年對于深滬證券市場來講,是歷史上IPO規模最大的一年,也是新股表現最好的一年,許多新股發行上市后大都實現了100-400%的漲幅,比如全聚德、金風科技均實現發首日上市中巨大的漲幅，其動態P/E迅速上升到150倍以上，這在世界資本證券歷史上是不多見的,而且這些新股在發行環節其市盈率就高達30倍左右,上市后出現數百倍的P/E,這不僅使人地其未來產生擔心.而筆者認為其未來將對深滬A股形成較大傷害或回歸動力。由于新股的良好表現，眾多自然人股東的市值膨脹，相信在2008年會有越來越多的企業選擇A股上市，而從總體來看，2008年新股發行規�？赡軐⒊�越2007年，其新股IPO發行規�？赡茉�4800-5000億元人民幣之間。

　　根據普華永道統計數據顯示：得益于充裕的市場流動資金和H股回歸A股，上海和深圳證券交易所2007年的IPO共募集資金4,771億元人民幣，與2006年同期相比顯著增長256%。于兩所首度掛牌的新上市公司達到125家，比去年增加了92%。這兩個數字均為歷史新高。此外，上證所的全年集資額為全球交易所之冠。以全國計(包括上海、深圳及香港)，中國的IPO集資總額亦超越美國(紐約、納斯達克及美國證券交易所)的新股集資總額。展望2008,中國IPO規模與發行進程可能仍將繼續,但由于估值因素的偏離,其IPO上市后一些企業的風險可能出現,而就2008年整年來看,由于重大題材性事件相對較確定,因此其前可能市場仍將繼續這樣的新股高P/E發行\高估值開盤狀態,但就2008年下半年后,這種情況將出現明顯改觀,市場修復可能產生極大的回歸之路，因此從新股申購的機會來看，上半年機會率或收益率要遠遠大于下半年。

　　　統計數據顯示:在2007年的125宗IPO當中，12家新發行A股的是于香港證券交易所上市的H股公司，其新股募集資金占IPO總募集資金的68%。盡管2007年的集資額以H股公司回歸A股市場主導，但市場正期待著香港的紅籌股能帶動下一浪A股IPO熱潮，而從目前來看，中國企業選擇香港上市的步伐正在減小，回歸選擇A股成為眾多企業首選。中國證監會發行審核委員會2007年12月26日召開2007年第189次工作會議，審核通過了紫金礦業股份有限公司首發申請。紫金礦業本次發行相較以往A股IPO最大的不同是，其發行的股票面值不是習慣上的1元/股，而是0.1元/股，這在A股市場新股發行歷史上尚屬首次,這也說明紅籌股回歸A股在發審環節障礙性較小�？梢灶A見中國移 動\中國網通等紅籌公司回歸A股在2008年即將出現.

　　由于內地A股目前發行P/E基本在30倍左右,而開盤往往形成數百倍市盈率，形成短期明顯的財富效應，而遠遠大于世界股市理性開盤價，因此將會有越來越多香港上市H股和紅籌股都希望把握內地經濟快速增長的契機，努力謀求A股市場上市機會,即便其業績平平、回報平平，數百倍的申購率與極低的中簽率均可消化，加上創業板市場的可能推出，在目前市場高漲及承接能力強的情況下,上述公司及國內公司會有很多內地企業會把握目前資本市場的大好勢頭，發行A股，但資本市場是講究游戲規則的,數百倍的P/E開盤,將在2008年下半年形成明顯的回落走勢,歷史性題材的告破,將使這些A股IPO在隨后的行情中出現明顯的回歸,但就上半年情況 來看,如果沒有推出股指期貨或定價機制不能通過股指期貨有效傳導,A股上半年的IPO新股仍將出現較好的投資收益回報，筆者研究認為：上半年仍是新股申購及挖掘新股投資機會的好機會，但下半年其收益將出現明顯的回落，不排除出現成熟市場的理性回歸。