廣州萬隆

　　提要：從最近的市場表現來看，開始出現結構輪動的跡象；如升幅較大的中小盤成長股開始步入震蕩整理階段，而前期反彈力度不大的有色金屬、地產、銀行，與及部分權重股的表現開始趨向活躍。那么，我們應采取怎樣的策略應對這種結構輪動呢。

　　一、如何理解目前市場的結構輪動

　　從最近的市場表現來看，升幅較大的中小盤成長股開始步入震蕩整理階段，而前期反彈較為有限的有色金屬、地產、銀行，與及部分權重股的表現開始趨向活躍。這種結構性輪動的現象說明，市場將可能進入熱點切換時期。那么，我們應如何理解這種結構輪動呢。

　　本欄認為，有色金屬、地產、銀行，與及權重股開始反彈，既有技術上的要求，也有一定的刺激因素。首先，到目前為止已經超過一半的個股已經回到6124點的水平，超過300家的股價已經創出了歷史新高。相對而言，有色金屬、地產、銀行，與及權重股的表現明顯滯后，在技術上存在著一定的補漲要求。

　　其次，某些因素也刺激這些板塊走強。例如，伴隨著美元的不斷貶值，近日國際原油價格大幅上升，曾一度沖擊百元大關。由于擔心高燒的油價沖擊全球經濟，黃金成為了資金避險保值的安全港灣。國際現貨黃金大幅上漲，突破1980年3月的歷史高位850美元。黃金大幅走強，在一定程度上刺激有色金屬期貨價格反彈。需要注意的是，在全球經濟下滑的背景下有色金屬的需求開始下降，板塊很難再重現整體性機會；但是，在成本推動下有色金屬仍有望呈現結構性的機會。

　　又如銀行方面，在1月份召開的全國金融工作會議上國家可能會討論金融監管的改革，以及銀行混業經營等問題。顯然，這些問題將對目前金融環境、銀行的業務結構產生重要影響。據有關數據顯示，目前銀行的中間業務正呈現快速增長的勢頭，部分銀行的中間業務已上升至15%；假若金融工作會議在混業經營方面取得進展，這對銀行業來說無疑是極大的利好。

　　二、采取怎樣的策略應對熱點切換

　　綜合而言，未來一段時間內，有色金屬、地產、銀行，與及權重股將可能出現一定的補漲行情。需要注意的是，中小盤成長股、通脹主題、新能源、資產注入等仍然是市場的主流板塊，值得中線關注，短期的震蕩整理，應該是逢低介入的良好機會。

　　在前面的文章中本欄曾提過，國際油價高企將在一定程度上加劇全球的通脹程度，相當部分商品將步入上漲周期。例如農產品，目前主要糧食貿易品種全球庫存都處于近30 年低點，國內農產品供求也處于緊平衡狀態，中長期內農產品繼續漲價的趨勢不會改變。值得一提的是，目前農業板塊的整體估值水平偏高，08年動態市盈率達50倍左右。具體策略方面，建議可關注部分子行業，包括種植業(如北大荒、萬向德農)、番茄加工(如新中基)、屠宰及肉制品、飼料(如新希望、通威股份、天邦股份)、海珍品、巴氏奶、果汁等。

　　此外，國際油價上漲將加速新能源、替代能源的開發進程。從目前的情況來看，最值得關注的兩大新能源，主要是經濟可行性較大的風能、煤化工等。如風能的開發成本僅為火電的1.5倍左右，而煤化工(如甲醇、二甲醚)在國際油價超過40美元/桶時，就已經具有盈利空間。

　　資產注入方面，按照三年的限期，08以后央企的整合將進入高潮階段。其中，國家需要保持控制力的電力、煤炭行業值得重點關注。一方面，這兩大行業央企控股比例較低(電力為35%，煤炭僅為15%)，國家有進一步提高行業持股比例的要求。另一方面，這兩大行業的資產注入預期相對明朗、且注入規模較大。