德邦證券研究所 吳炳華 陳小力

　　提示：隨著資本市場的不斷完善，股指期貨在近半年內推出的可能性較大，期指標的雖然不是市場的實盤指數，但實盤指數的走勢一般對期指的影響巨大，為了讓投資者能夠熟知將來股指期貨有所準備，同時也為了將來讓投資者能夠在期指交易中有所收獲，我們暫時推出實盤的指數期貨。主要對當天的大盤運行區間測算，首先主要測算上證綜指，晚些時候我們根據各成分股的權重逐漸將滬深300、上證180和上證50的實盤作為測算標準，待股指期貨真正開始后我們將各公司的權重加以考慮模擬股指標的進行測算。以指導投資者進行實際的指數期貨操作。

　　周五股指震蕩區間測算：5260-5380(滬指)

　　周四滬深兩市震蕩上行。滬市以5269.80點開盤，全天最高見到5321.46點，最低到5211.05點，最后收于5319.86點，上漲47.05點，漲幅為0.89%，成交量為1719.6億元。深圳成指以17873.20點開盤，全天最高見到17911.30點，最低為17626.49點，最后收盤于17911.30點，全天上漲55.15點，漲幅為0.31%，成交量為858.7億元，兩市成交量為2578.3億元，周四持續放量，漲跌比接近9:2。同時，漲停家數高達30家的市場情況顯示市場在外圍市場寒風頻吹的情況下依然強勢震蕩整理，連續兩天在5200點止跌，因此市場很可能頂住壓力震蕩上漲。近期系統性機會遲遲沒有大現的緣故多半因為外圍市場的影響。因此我們給出周五的指數判斷區間為5260-5380。

　　從盤面看，受石油價格突破100美圓大關的影響，外圍股市整體疲軟，大盤一度拉低，但在個股輪漲的拉動下，下午大盤回暖，并轉紅收高。受人民幣升值和黃金價格上漲的影響，黃金板塊表現突出，山東黃金、中金黃金漲停，豫園商城、辰州礦業也有不錯的表現。鋼鐵板塊在午后的一波拉動使其位居板塊前列，其龍頭寶鋼股份、武鋼股份都有5%以上的漲幅，房地產板塊今天走勢遲緩，萬科A、保利地產等表現均弱于大盤。個股輪漲、交易量放大都是投資者信心恢復的表現，但基于外圍股市的疲軟，我們給出周五的指數判斷區間為5260-5380。

　　國際市場中，受外圍股市下跌、油價升至100美元以及憂慮美國經濟放緩等諸多利空因素影響，港股市場今早大幅低開，恒生指數低開511點，盤中進一步下探并失守27000大關，低見26864點，跌696點，跌幅2.53%恒指全日報收26883點，跌678點，跌幅2.44%，成交845.42億元； H股指數報收15462點，跌545點，成交250.84億。美國股市周四收盤漲跌不一。道瓊斯工業平均指數上漲12.52點，報13,056.48點，漲幅0.10%。納斯達克綜合指數下跌6.95點，報2,602.68點，跌幅0.27%。標準普爾500指數持平，仍為1,447.16點。紐約證交所成交量870,717,000股；下跌股與上漲股之比為1288：1867。納斯達克成交量1,388,634,000股；下跌股與上漲股之比為1676：1276。在政府報告顯示上周原油庫存量減少之后，油價一度止跌上漲。紐約商業交易所二月份交割的原油期貨價格下跌27美分，至99.35美元/桶。黃金期貨價格上漲9.10美元，收于869.1美元/盎司。盤中金價一度上漲至872美元/盎司。汽車生產商十二月份銷售狀況不佳、油價居高不下以及重要的經濟報告將在周五公布，使得投資者普遍謹慎觀望。同時亞太股市和歐洲市場漲跌互現，國際市場處在多事之秋，因此對A股形成一定的抑制力。因此，我們認為周五市場震蕩會比較大。

　　經過兩個多月的調整，筑底后我們調整了基本策略：中期調整進入筑底的收尾階段，最佳戰略建倉時機已經出現過兩次，我們均在當天早上提示過，目前，市場到了筑底的尾聲，系統機會開始展現。我們堅持系統性機會到來，但由于外圍市場持續不佳導致A股系統性機會將有所延緩。所以，一旦市場由于其他原因出現恐慌性殺跌將是投資者大勢建倉的時機，而非出逃。我們認為市場的機會即將到來，短期市場可能以震蕩為主，我們已經明確地提出過重倉的操作，但錯過的投資者依然可以適當重倉出擊，特別是外圍市場不佳可能會有較好建倉機會。另外，雖然堅持國家統計局認為的核心CPI指數并沒有持續上漲，但因為人民幣升值(對美圓)過快，匯率屢創新高，政治局“雙防”的指示也預示市場可能再有調控的可能。近期調整存款準備金率和加息已經為從緊的貨幣政策拉開序幕，進一步的調控政策可能還將出現。即便如此，但我們認為市場震蕩未來的系統性機會不變，中期的角度看我們建議投資者進場操作，保持耐心等待長期大收獲機會的到來。我們維持目前德邦系統風險指數為中性的判斷，維持德邦短線操作指數為60，即投資者依然可以期待機會。中長期看，我們依然堅持季度資產配置策略，并在每個月的進行一定的調整。我們偏重于消費類和成長類的主配置，給予金融、醫藥、商業、食品飲料四個行業重點配置，另外電子、交通運輸、機械、鋼鐵、化工和地產等標準配置。此外，我們一季度重點關注奧運板塊和小市值成長板塊的機會，