過去兩個月，中小板指數(shù)漲幅超越上證指數(shù)21.6個百分點中小盤股行情花紅到幾時？

　　廣發(fā)證券研發(fā)中心 武幼輝 張萬成

　　過去的一周里，中小板指數(shù)上漲7.47%，跑贏上證50指數(shù)3.9個百分點；過去的一個月和兩個月里，這一差距分別是14.97和21.62個百分點。本次鮮明的市場風(fēng)格表現(xiàn)，是從去年11月初開始的，我們也在第一時間就提醒了投資者把握風(fēng)格轉(zhuǎn)換的投資機會。從行業(yè)階段表現(xiàn)來看，近期漲幅居首的個股，集中在食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)等下游行業(yè)，而這類行業(yè)是中小市值股票集中地。比較起來，金融、地產(chǎn)和采掘等權(quán)重板塊表現(xiàn)大為遜色。

　　我們一直認(rèn)為，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背后，從根本上來說，在于不同風(fēng)格股票的估值水平；從觸發(fā)因素來說，在于市場的投資者結(jié)構(gòu)。我們觀察到不同市值股票相對于全部A股的估值水平，在11月份開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而上一次是在6月份，這兩次分別對應(yīng)的，則是中小板的行情和大盤藍(lán)籌股的行情。

　　歷史上投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，表現(xiàn)出以下三個特征：一、風(fēng)格轉(zhuǎn)換的特征貫穿市場行情始終，不存在單一風(fēng)格持續(xù)跑贏大盤的情況；二、大市值與中小市值輪動的周期，一般是2-4個月，很難出現(xiàn)持續(xù)在4個月以上的風(fēng)格表現(xiàn)；三、強風(fēng)格表現(xiàn)轉(zhuǎn)換之后，一般會出現(xiàn)另一種風(fēng)格的強勢表現(xiàn)，且這一特征在牛市中更加明顯。

　　對過去7年的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)大盤股同上證綜指相關(guān)性最高，而中小盤股同其相關(guān)性較低，特別是弱市中更是如此。大市值股票的超額收益同上證綜指收益一致，而小市值股票正好相反。這在一定程度上反映了，在強市之中應(yīng)該超配大市值股票，而弱市之中正好相反。

　　從過去的歷史經(jīng)驗中，我們認(rèn)為中小板的風(fēng)格表現(xiàn)仍會在近期持續(xù)，原因在于：一、從估值與成長的角度，中小盤股仍然體現(xiàn)了一定的安全邊際。通過用代表中小盤股票的中證700指數(shù)與滬深300指數(shù)市盈率做比較，結(jié)果顯示中小市值股票相對估值水平仍在平均水平以下。從成長性來看，中小盤股票吸引力更大。二、我們認(rèn)為短期市場難以走出單邊上漲的行情，弱市之中超配中小板股票，可以獲得超越大盤表現(xiàn)的收益。三、我們看好下游行業(yè)，如食品飲料、零售、醫(yī)藥等，其中中小市值股票居多。我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注成長性良好、估值合理的中小板塊，把握局部的投資機會。但需要提醒投資者，目前中小盤的強勁表現(xiàn)已持續(xù)了2個月，在相對估值水平逐漸改變的情況下，這一現(xiàn)象可能在接下來的一段時間里(半個月至一個月)隨之發(fā)生改變。