王一萱

　　展望2008年，我國資本市場將沿襲2005年以來進行的基礎制度改革和功能完善的思路，繼續推進各項制度建設，市場發展和創新也將步入更高的層面。具體來講，大型國企整體上市、紅籌股回歸、推出創業板市場和股指期貨將成為其中的重要組成部分。同時，我國資本市場的對外開放程度也將不斷擴大。

　　我國資本市場經過近幾年的改革發展和基礎制度建設，徹底擺脫了邊緣化和妖魔化的被動局面，呈現出良性發展的健康態勢，在國民經濟中的重要性也逐步顯現。

　　截至2007年底，中國股票市場市值已達33萬億元，占GDP比重達到150%，接近了資本市場超級發達的美國和英國。2007年全年我國股票融資額達到7791億元，創歷史最高，股票融資額與銀行貸款增加額的比例也達到歷史高點。

　　展望2008年，我國資本市場將沿襲2005年以來進行的基礎制度改革和功能完善的思路，繼續推進各項制度建設，市場發展和創新也將步入更高的層面。具體來講，將迎來以下四個方面的變化。

　　第一，大型國企整體上市、紅籌股回歸，進一步做大做強資本市場。

　　2008年將是中央企業改制、重組、整體上市的重要年份，從國資委的政策取向看，鼓勵和支持央企在境內外上市，鼓勵具備條件的央企加快上市步伐，能實現整體上市的整體上市，已經有部分資產上市的央企要通過增資擴股、收購資產等方式把優良業務資產注入上市公司。2007年9月，證監會公布《上市公司重大資產重組管理辦法》(征求意見稿)，標志著上市公司利用資本市場平臺進行重大資產重組進入有章可循階段。該辦法第四章中提出了“以發行股份作為支付方式向特定對象購買資產”的特別規定，為上市公司公司提供了向母公司和第三方發行股份購買資產的機會，上市公司可以借此向母公司和同業進行資產重組并擴張，迅速做強做大。

　　紅籌股的回歸已經醞釀了一年，2008年將會迎來中國移動、中國電信等紅籌股在A股市場發行上市，進一步吸引大型藍籌公司在國內市場上市，優化市場結構。

　　第二，推出創業板市場，完善多層次資本市場體系。

　　經過多年的論證和醞釀，2008年我國將推出創業板市場。擬建的創業板市場通過發行門檻的降低和創新，將使更多的中小企業符合上市標準，同時鼓勵新經濟、新商業模式、服務業創新類企業的發行上市。

　　全國高新技術園區現有5萬多家重點企業，具有較高的成長性，是豐富的創業板上市資源。2005年科技部統計的總資產在1000萬元以上(凈資產在500萬和4億之間)的科技企業有15600多家，這些企業中能夠基本滿足現有主板和中小板發行上市條件的只有2000多家。近些年來，在新經濟和新的商業模式下催生了一批有競爭力的、高成長的中小企業，如利用互聯網的網游公司、B2B網站、B2C網站、網上社區、移動增值服務公司等等， 連鎖商業模式下的連鎖餐飲、連鎖超市、連鎖藥店等等。這些企業以電子計算機技術、信息技術、生物技術等高技術為基礎，有別于傳統制造業的商業模式，具有創新性和高速增長性，它們是創業板的上市資源。

　　創業板市場還將設計適合的交易制度、監管制度、投資者制度，確保其平穩運行。創業板的推出是完善我國多層次資本市場體系的重要步驟。

　　第三，推出股指期貨，提供資本市場價格發現和套利保值功能。

　　經過緊張的籌備，2008年我國將推出股指期貨產品。股指期貨產品的推出將為廣大的機構投資者提供價格發現和套期保值的工具，同時也可以分散國內市場單邊走勢積累的較大風險。

　　經過充分的準備，我國推出股指和股票期貨的條件逐步成熟。在供給方面，隨著反映國民經濟支柱產業的大盤藍籌股的上市，股票市場的藍籌指數結構趨于合理，中國石油登陸A股，滬深300指數流通股加權的行業權重將更加科學合理。在需求方面，隨著機構投資者隊伍的不斷壯大，主板市場機構投資者持有市值占46%，對套期保值的需求將很大，同時私募證券基金和QFII也將成為股指期貨重要的參與者。在制度建設方面，《期貨交易條例》已經頒布，中國金融期貨交易所業已成立，各項產品設計、交易制度、會員制度也準備就緒。

　　第四，資本市場對外開放程度擴大，國內市場國際化程度提高。

　　人民幣匯率的進一步升值和對外金融投資政策的放松，使2008年流入和流出國內資本市場的資金進一步擴大。2007年底外匯局宣布將QFII額度提高到300億美元，并且進一步擴大QDII對外證券投資的規模，QFII和QDII規模的增大將提高國內市場對外開放的程度，國內A股市場與國際市場聯動的效應將逐步增強。

　　隨著我國券商治理整頓工作的順利收官，2008年證券業對外開放的閘門將重新打開。2007年12月，證監會公布了修訂的《外資參股證券公司設立規則》，將從2008年1月1日開始實施。降低了外資參股證券公司中取得證券從業資格的人數要求、將外資參股證券公司境外股東的條件放寬到金融機構和一般機構投資者、取消了外資參股證券公司組織形式為有限責任公司的限制、明確了外資參股上市內資證券公司的合法途徑和股東資格以及持股比例。可以預計，2008年將有更多的合資證券公司成立，證券服務業的開放程度將有所提高。

　　總之，進入2008年的中國資本市場將迎來市場規模繼續擴大、市場結構和產品繼續優化、市場功能繼續完善、市場更加國際化的可喜局面。

　　(作者為資本市場研究會秘書長)

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