-紅周刊特約胡東輝

　　眾所周知，滬深股市現(xiàn)行的股票面值是每股1元，雖然不是法律強制規(guī)定，但10 多年來約定俗成，已被投資者普遍接受，深入人心。但是這種格局現(xiàn)在面臨挑戰(zhàn)， 由于出了一個在香港上市的紫金礦業(yè)(2899.HK)，現(xiàn)在要回歸A股市場，預(yù)披露的招股說明書顯示將發(fā)行15億股面值為0.1元的A股，這就打破了A股市場的慣例，于是引起了市場的廣泛關(guān)注和爭議。局外人有所不知，紫金礦業(yè)此舉另有隱情，因此股票面值之爭并不簡單。

　　面值不統(tǒng)一埋下矛盾禍根

　　紫金礦業(yè)發(fā)行0.1元面值的A股，主要是為了避免發(fā)行價格突破百元的尷尬。紫金礦業(yè)在港股市場的每股面值為0.1港元，最新價格在11.9港元一線，如果按照每股1元面值發(fā)行A股的話，就需要縮股，如果按其在港股市場的價格折價90%定價，就會出現(xiàn)發(fā)行價定在100元以上的現(xiàn)象。這在A股市場是前所未有的，顯然很難讓普通投資者接受。但如果按0.1元面值發(fā)行，發(fā)行價就變成了10元以上，這樣就給很多投資者造成了錯覺，以為其發(fā)行定價并不高，這樣就能順利發(fā)行了。當(dāng)然，公司方面的理由是冠冕堂皇的，說起來主要是為了方便投資者參與，也是為了能夠讓更多的中小投資者參與到優(yōu)秀公司的股票發(fā)行中。

　　贊同發(fā)行0.1元面值股票的人認為，這有利于滬深股市的創(chuàng)新發(fā)展。股票面值不統(tǒng)一是國際通行做法，以香港股市為例，除以人民幣載明面值外，還有以0.0001至5不等港元載明面值、以0.00001至0.5不等美元載明面值、以0.2澳門元載明面值的，有的甚至干脆無面值。按0.1元的面值發(fā)行股票，在法律上是可行的，在財務(wù)處理上是便利的，非但不會打亂A股價格和估值體系，還可以促使投資者改變以往只看絕對價格而不注重上市公司質(zhì)量的習(xí)慣，符合成熟市場慣例。

　　反對發(fā)行0.1元面值股票的人認為，這有可能誤導(dǎo)投資者。對低于1元面值的股票，投資者有可能會覺得比1元面值的股票更便宜更劃算而錯誤買進。同時也可能給某些上市公司鉆股票面值的空子，玩弄股票拆細或合并的游戲，利用絕對價格的變化，制造價格假象，從而形成新的投機。

　　對這兩種意見，筆者傾向于后者，這主要是出于國情的考慮。滬深股市可能是世界上散戶參與最多的市場，投資者五花八門，老中青皆有，文化層次參差不齊，上市股票數(shù)量在短期內(nèi)急劇增加，很多投資者根本無法一一弄清楚多達1600多只股票的具體情況，現(xiàn)在如果再來一個面值不統(tǒng)一，弄不清楚的人就會更多，這樣就難免誤導(dǎo)投資者，成為以后發(fā)生矛盾甚至產(chǎn)生不穩(wěn)定因素的禍根。

　　能否過關(guān)二級市場還有懸念

　　其實就紫金礦業(yè)本身來說，對是按1元面值還是按0.1元面值發(fā)行并不是特別在意，這一點從公司股東大會的決議上可以找到佐證，公司備有將每10股面值0.1元的普通股合并為1股面值1元的普通股的計劃，如果是按0.1元面值發(fā)行那就是發(fā)行15億股A股，如果是按1元面值發(fā)行，那就是發(fā)行1.5億股A股。公司方面可謂是一顆紅心兩種準備，顯然紫金礦業(yè)深知發(fā)行0.1元面值股票的難度。為什么最終紫金礦業(yè)還是選擇了知難而上呢，其中還另有隱情，這并不完全是公司方面的選擇。

　　讓紫金礦業(yè)按0.1元面值發(fā)行，其中有一個重要的考慮，就是為中國移動回歸A股市場鋪路。中國移動在港股市場的面值同樣也是0.1港元，但本周一其股價為141港元。如果中國移動回歸A股，按照1元的面值發(fā)行，按現(xiàn)在的市價，其發(fā)行價可能會達到1400元以上，這顯然是難以想象的。因此，中國移動如果要回歸A股市場，非拆細不可，即使按0.1元面值發(fā)行定價也太高，可能需要按0.01元的面值發(fā)行。果真如此的話，市場各方均沒有思想準備，也很難接受，到那個時候就會騎虎難下，這樣的事情發(fā)生在中國移動上就會讓管理層難堪。為了避免可能出現(xiàn)的尷尬局面，于是便拋出紫金礦業(yè)來探路，看看市場各方會有什么反應(yīng)，如果大家能夠接受，那么股票面值多樣化的口子就算開了，以后中國移動回歸時障礙就會小得多。

　　本周三紫金礦業(yè)順利過會，0.1元面值股票的出現(xiàn)已經(jīng)沒有懸念，但這還要經(jīng)受二級市場的考驗。幾乎可以肯定，在中國目前的投資者結(jié)構(gòu)下，以后的麻煩會不斷。本來投資者被新股所套司空見慣，只能自認倒霉，但如果被紫金礦業(yè)套住，那就要拿0.1面值來說事了，很多人會說不知道，會質(zhì)問為什么這只股票跟其他股票不一樣。那個時候才是真正考驗。如果只是因為定價高就搞0.1元面值的股票，搞形式上的低價，讓投資者在心理上易于接受，怎么也是一種誤導(dǎo)。如果真是好股票，怕什么股價高呢？過去豫園商場(豫園商城的前身)股價超過1萬元不也讓投資者接受了嗎？股票面值多樣化給投資者增加了操作上的麻煩，從方便投資者的角度來看也是不合適的。中國有自己的國情，食洋不化得不償失。

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