證券通

　　央行在本年度第六次加息，主要是應對不斷上升的通貨膨脹壓力，穩定通脹預期，防止物價由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹。本次加息取了復雜的非對稱方式，這是在保持貨幣政策繼續緊縮的同時，刻意避免對銀行與地產的形成過多負面影響。由于加息有時滯效應，今年的6次加息主要影響企業2008年的利潤增長，從工業企業息稅前利潤回報率看，預計2007年在8%左右，而一年期貸款利率已經達到7.47%，五年期以上貸款利率7.83%，工業企業回報率與資金成本的缺口正趨于消失，目前資金成本對工業企業的壓力已經累積接近臨界點，再次提高貸款利率可能抑制實體經濟增長。由于本次加息刻意避免了對銀行和地產的沖擊，對A 股市場的影響偏于中性。小幅加息對于輸入性通脹和要素推動型通脹的抑制作用相當有限，因此，可以預見行政式措施以及匯率方面的變化將繼續是2008年宏觀調控的重點。

　　金融、地產是受宏觀調控預期影響較大的行業，但從短期業績增長速度與確定性角度看，這兩大行業無疑有明顯優勢。相比較地產調控政策的不確定性，市場對銀行的增長已過度擔心，在保守預期貸款規模的基礎上，2008年大銀行有望實現40-50%的增長，小銀行有望實現50-60%的增長，明顯高于2008年整體上市公司平均增長水平，同時，估值水平接近20 倍PE，具有較強的防御性。