于春敏 每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　2007年的A股市場(chǎng)將于明日正式收官。回望即將翻過的一年，無疑是迄今為止中國(guó)資本市場(chǎng)上最為濃墨重彩、波瀾壯闊的一頁，給人留下了太多深刻的記憶。但不得不承認(rèn)，之所以記憶深刻、濃墨重彩，也許并非因?yàn)樗�是牛市的繼續(xù)；相形之下，這一年來頻繁出現(xiàn)的劇烈震蕩給人留下的印象要遠(yuǎn)比諸如“歷史新高”、“紅籌回歸”等字眼深刻得多。如果用一句話來客觀概括一年來股市運(yùn)行的特征，“震蕩中前行”恐怕是最合適的。

　　07大震蕩紀(jì)念日之“2·27”

　　教訓(xùn)：沒有只漲不跌的股票，也沒有只賺不賠的市場(chǎng)

　　05年下半年，股改的革命性變革掀起了一輪前所未有的大牛市。其中，一二線藍(lán)籌股由于質(zhì)地優(yōu)良、大多數(shù)率先股改，引領(lǐng)大盤由1000點(diǎn)闖到3000點(diǎn)關(guān)口前，上證綜指2245點(diǎn)的歷史高點(diǎn)在2006年12月14日被攻克。銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股成為市場(chǎng)主流熱點(diǎn)，基金成為市場(chǎng)主力，百億規(guī)模的基金比比皆是，增量資金入場(chǎng)速度超乎市場(chǎng)想象，中國(guó)市場(chǎng)首度進(jìn)入完全的機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代。

　　然而，伴隨大盤藍(lán)籌的突然集體緘默，上證綜指在1月30日2995點(diǎn)止步休整，“2·27”暴跌不期而至。當(dāng)天上證綜指大跌268點(diǎn)，跌幅達(dá)8.84%；至3月19日，指數(shù)完成了W底的調(diào)整，而權(quán)重藍(lán)籌股依然保持沉默，三線績(jī)差題材股、ST股借著未股改的優(yōu)勢(shì)，乘機(jī)而起，雞犬升天。

　　以“買菜的邏輯買股票”成為市場(chǎng)人士形容中小散戶瘋狂掃貨垃圾股的常用語，股市的“賺錢效應(yīng)”激勵(lì)各路資金奮勇入市。期間，統(tǒng)計(jì)顯示，股市開戶人數(shù)節(jié)節(jié)攀升，更是于5月28日一舉突破一億戶大關(guān)，此外銀行也經(jīng)歷了前所未有的居民存款大搬家。瘋狂的流動(dòng)性，激起牛市的澎湃浪潮，大盤在“2·27”、“4·19”、“5·15”暴跌中愈挫愈勇，并于5月29日創(chuàng)下4335.96的高點(diǎn)，各種題材股、垃圾股漲幅巨大。

　　回過頭看，以“2·27”為標(biāo)志的大震蕩，給廣大中小投資者上了一次活生生的風(fēng)險(xiǎn)教育課。“2·27”是這輪大牛市以來的首次大調(diào)整，使大家進(jìn)一步懂得了“沒有只漲不跌的股票，也沒有只賺不賠的市場(chǎng)”。

　　07大震蕩紀(jì)念日之“5·30”

　　教訓(xùn)：買股不是“買菜”，調(diào)控也需“藝術(shù)”

　　終于，面對(duì)數(shù)次宏觀調(diào)控收效甚微、大盤屢屢“有驚無險(xiǎn)”、惡炒績(jī)差題材股愈演愈烈的局面，管理層不再沉默。5月29日深夜，政府突然宣布提高印花稅稅率，5月30日，滬指暴跌281點(diǎn)，跌幅達(dá)6.50%。上證綜指經(jīng)過32個(gè)交易日攀升的900點(diǎn)空間，在短短5個(gè)交易日內(nèi)回到起點(diǎn)，由瘋狂到恐慌，演繹了3400點(diǎn)到4300點(diǎn)再回到3400的一個(gè)輪回。

　　印花稅上調(diào)，固然是引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩的直接誘因，但更深層次的原因還在于市場(chǎng)前期漲幅過大所致，尤其是部分題材股甚至垃圾股爆炒使得市場(chǎng)積累了較大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，印花稅成為壓倒大盤的最后一顆稻草。

　　面對(duì)當(dāng)時(shí)的劇烈震蕩，對(duì)于大盤的長(zhǎng)期走勢(shì)，各方仍持比較樂觀的態(tài)度。6月4日，三大證券報(bào)齊發(fā)評(píng)論，認(rèn)為管理層調(diào)整印花稅并非打壓股市，牛市的基本面并不會(huì)隨著階段性市場(chǎng)調(diào)整而改變。同時(shí)，新基金發(fā)行再次開閘，6月11日至6月17日一周有4只基金先后發(fā)行，總認(rèn)購(gòu)規(guī)模超過1000億元大關(guān)。經(jīng)過“5·30”的慘痛洗禮之后，大量的散戶投資者轉(zhuǎn)為基民，以金融、地產(chǎn)及資源股為代表的藍(lán)籌股展開逼空行情，“二八現(xiàn)象”屢見不鮮，直至10月16日大盤最高見6124點(diǎn)。

　　應(yīng)該說，以“5·30”為標(biāo)志的大震蕩，是07年給人印象最為深刻的一次調(diào)整，它使散戶認(rèn)識(shí)到“買菜的邏輯”在股市中行不通，紛紛轉(zhuǎn)為基民，基金規(guī)模加速膨脹。這次調(diào)整也使管理層更加懂得市場(chǎng)調(diào)控藝術(shù)的重要，市場(chǎng)質(zhì)疑的關(guān)鍵不是政策本身的力度，而是政策出臺(tái)的方式。

　　07大震蕩紀(jì)念日之“11·8”

　　教訓(xùn)：市場(chǎng)越成熟，波動(dòng)震蕩將“司空見慣”

　　與前兩次震蕩調(diào)整不同，07年的第三次大震蕩不是一則消息、一項(xiàng)政策引起股指的大起大落。雖然走勢(shì)的變化也很激烈，但確是市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)意義上的震蕩。由于大盤藍(lán)籌股短期內(nèi)飆升，市場(chǎng)對(duì)“藍(lán)籌泡沫”開始口誅筆伐，加上管理層對(duì)基金進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，市場(chǎng)再次陷入較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，期間11月份上證綜指的跌幅創(chuàng)下14年之最。

　　有意思的是，這一次，中國(guó)石油的上市成為行情調(diào)整的導(dǎo)火索。該股上市當(dāng)天，即11月8日，上證綜指大跌271點(diǎn)，跌幅達(dá)4.85%，也正因如此，中國(guó)石油有幸成為套牢全中國(guó)散戶的07年大“牛股”。

　　無可否認(rèn)，以“11·8”為標(biāo)志的大震蕩，推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。現(xiàn)在看來，市場(chǎng)如何讓股民放心進(jìn)行長(zhǎng)期投資，投資人如何適應(yīng)股市震蕩，應(yīng)該是本次調(diào)整的主因。業(yè)界人士認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)狀況是，從宏觀到政策，再到上市公司，形成市場(chǎng)運(yùn)行的各種要素是清晰的，同時(shí)也是穩(wěn)定的。

　　在這種背景下，股市的震蕩通常就來自于投資者對(duì)這些要素的判斷以及由此得出的操作決定。應(yīng)該承認(rèn)，這是比較與國(guó)際接軌的，也是很市場(chǎng)化的，它能夠比較準(zhǔn)確地反映出市場(chǎng)的實(shí)際情況以及投資人對(duì)行情的認(rèn)同狀況。也正因?yàn)檫@樣，人們現(xiàn)在應(yīng)該接受這樣的現(xiàn)實(shí)——隨著股市的成熟，指數(shù)波動(dòng)是很常見的事情，震蕩也是不可避免的。

　　結(jié)束語：

　　從震蕩中學(xué)好風(fēng)險(xiǎn)教育課

　　業(yè)界人士認(rèn)為，上證綜指從2006年12月29日的2675點(diǎn)到2007年10月16日的6124點(diǎn)，上漲約3500點(diǎn)。這說明雖然震蕩頻繁，但市場(chǎng)仍處在牛市途中；調(diào)整的起因和本質(zhì)也許不一樣，但震蕩后的上升趨勢(shì)是一樣的，充分反映了A股市場(chǎng)是在震蕩中前進(jìn)。

　　同時(shí)，由上述的回顧也不難看出，風(fēng)險(xiǎn)教育幾乎貫穿了2007年的行情。事實(shí)上，由于基金持有人中散戶比重大幅增加，所以無論股民還是基民，都表現(xiàn)出很多不成熟的方面。很多投資者對(duì)證券市場(chǎng)一無所知便 “跑步入市”，投資者開戶后就很快開始交易，而且頻繁買賣。同時(shí)，不成熟的投資者只盯著投資收益率，完全沒有考慮到面臨的風(fēng)險(xiǎn)，追逐低價(jià)股、消息股，造成市場(chǎng)上這類股票脫離基本面過度上漲。

　　但愿，07年股市的震蕩，留給我們的不僅是傷痛，更是收獲。因?yàn)椋�收官之際，站在新的起點(diǎn)上，我們一同回憶曾帶給我們無限痛苦和打擊的劇烈調(diào)整，是為了更好地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)，以更好的狀態(tài)，布局2008，投資未來。