本報記者 公培佳

　　近期，A股市場漲跌猶如魔方一般，越來越讓人難以琢磨，像打游擊戰般變化無常。

　　12月19日，滬綜指九成以上個股普漲，大漲105點，再次站上4900點，一片紅彤彤的喜慶；而就在前一天還在大跌，直逼前期4778點谷底。

　　至此，A股市場調整已持續兩個多月，但由于權重股尚未企穩、題材股活躍難以持久，再加上外部環境“寒冷”，雖然加息消息公布前后，市場已經在醞釀新一輪反彈，但現在就下結論說反轉，恐怕不太客觀。

　　“市場還是牛市，本輪調整是合理、健康的調整。”在上海睿信投資公司董事長李振寧對本報記者重申此觀點之際，派豐理財首席經濟學家侯寧和西南證券研究發展中心副經理周到等人士則認為，在市場徹底反轉明晰前，主力正邊打邊撤，利用游擊戰術保存實力。

　　侯寧的解釋是：“19日再次拉出大陽線是機構在色誘散戶，以配合出貨，散戶以為看到希望往里追就會被套，操作難度太大，不如學學機構，敵進我退，快進快出。”

　　市場等待政策轉暖

　　現在離年終越來越近，按照往年的經驗，由于有基金做高重倉股市值和對公司業績的預期炒作等原因，往往會出現一波“翹尾”行情。支持這一現象的因素似乎也并不缺乏：A股靜態估值已經下降至30多倍，太保發行之后正處于新股發行空白期，資金最困難的時期已經過去。

　　對此，接受本報采訪的專家表示“難以樂觀”。

　　“每跌一次，呼吁抄底的聲音都很多，這明顯是莊家放出的話；什么時候這些聲音少了，才真正調整到頭了。目前只是調整了藍籌泡沫，其它股調整才剛開始。”侯寧稱，從一波行情結束到下一波出現有個相當長的過程；其中，機構多空轉換也很漫長，不是說有10億的貨一下子就全出了，分批的同時還要制造假象來掩護。

　　李振寧也承認，中石油跌穿30元大關，給投資者帶來的心理因素很重要，藍籌股歇菜情況下，不可能馬上把行情炒上去，交易量等因素也不配合。

　　更多觀點表示，權重股疲弱和熱點頻繁輪換，均表明市場整體仍處疲弱狀態；而技術上的破位使這一狀態加劇，大盤短期重拾升勢的跨年度行情似乎難以預期。

　　什么情況會根本反轉？侯寧認為，除市場內部因素外，還要看政策等外部環境轉暖，盡管有基金申購正大批開閘，但目前仍看不到這些條件出現。

　　天相投顧分析師稱，政策面已經成為影響短期市場運行的關鍵因素。

　　題材股活躍持續性差

　　“半個月之內，我的財富已經縮水過半。”11月底滿倉買進地產股的散戶趙陽眼看著K線掉頭直下，想補倉都沒有了資金。

　　據統計，近5個交易日，房地產行業指數累積跌幅超過13%，保利地產、招商地產下探年線，萬科A則創出自“2·27”以來的最大跌幅；銀行股中的中行、工行、交行等龍頭股亦先后失守半年線。中期調整延續主力減倉大盤藍籌股殺跌趨勢。

　　而在有色、能源、鋼鐵輪番狂跌后，金融、地產兩大核心板塊下挫更使得大盤積貧積弱。好在覆巢之下，尚有完卵：食品飲料、醫藥生物、商業貿易等消費升級板塊表現活躍，受益奧運、創業板上市的板塊也強烈反攻。

　　數據顯示，農林牧漁、食品飲料和商業貿易指數K線圖，12月以來陽多陰少，價升量增，場外增量資金介入積極；18日開盤的中小板共有185只個股，140只上漲，成為兩市最吸引眼球的板塊。

　　“短線興起的熱點板塊難抑主流板塊全線重挫對市場的負面影響，市場人氣短線仍難有效活躍。”九鼎德盛分析稱。兩市交易量也已是連續多天低于1500億。

　　那么，題材股活躍能持續多久？

　　“趁藍籌股調整期間，題材股表現活躍，談不上什么持續，只是‘風水輪流轉’，短線資金在搶反彈做波段。”周到對本報記者如是說。除此之外，不同的指數對于具有分水嶺標志意義的半年線的爭奪均有“時差”，這使得調整線延長。

　　侯寧認為，現在瘋狂投機時代已過去了，靠炒作題材難以持久，最終還是要回歸價值發現。

　　中天證券高級研究員陳慶凡提醒投資者，題材股的炒作主力是非主流資金，一旦大盤股出現調整結束跡象，題材股的好日子就不多了。

　　機構頻打游擊戰

　　“年終結賬，機構無心戀戰，正邊打邊撤。”剛從三亞休假回來的侯寧稱，而他休假期間正遇上多家券商在海南開年終會，券商大股東把A股行情暫時拋之腦后，借機享受了一番亞熱帶風情。

　　而和侯寧關系密切的多家私募則坦承，大主力利用反彈已主動出局，幾十億的資金現在只有幾百萬在里面倒騰，打游擊戰。

　　“我現在幾乎是空倉，只有很少的錢在搏短線。”趨勢投資總經理劉繼東對目前市場保持謹慎。有基金公司經理也向本報記者表示，對市場信心已產生了動搖，明年資產配置時會把資產轉向長期債券。

　　上海證券交易所Topview數據顯示，早在11月末，基金在滬市凈買凈賣合計總額已不到10月份的1/10。而從基金參與新股申購的資金量分析，目前大部分基金的股票倉位不足八成。即便是剛剛解凍的3.4萬億資金最終也僅有小部分回流到二級市場，大多數機構仍保持觀望的態度。

　　周到對游擊戰的進一步解釋是：“這更像一場撤退戰。”

　　“能在這種行情下賺錢的人都很‘賊’，確認反轉之前，投資者要保持謹慎態度，保存實力要緊。”侯寧稱，一輪調整真正見底時應該去滿倉抄底，但現在多空分歧太大，最聰明的辦法是空倉或者小倉位快進快出。

　　“尤其是周期性行業的股票要快進快出，如鋼鐵股。”李振寧稱，要保存實力也要勇于參與，近期中小市值的股票機會相對還是要大些。