夏欣

　　12月20日傍晚，央行宣布第六次加息。

　　業內人士認為，央行這次非對稱加息對收緊市場流動性的目的很明顯，央行加息背后有兩點值得關注：一是明年年初的貨幣政策肯定是從緊的；二是2008年4%左右的通脹水平將成為伴隨中國經濟增長的常態。

　　“這次加息無論是時間，還是幅度都在意料之中，不會對資本市場造成太大的沖擊。”益民基金投資總監宋瑞來暗指，去年年底，市場已經預計一年期存款基準利率將提高到4.14%的水平。“此次調控仍屬于防經濟過熱的事前調控——中級調控。預計明年還將加息兩到三次”。

　　易方達科訊基金經理侯清濯認為，由于銀行約有一半存款是活期存款，這部分利率支出會下降，對銀行業不會造成太大影響；其次，此輪調整的目的在于為了防止經濟由偏快轉向過熱，所以不會影響經濟發展的根本趨勢。

　　由于全球流動性十分充沛，所以，如果站在2008年的角度，進一步考慮到了資本流動的影響，由于美國利率的下降，美元匯率貶值背后資本匯率將繼續選擇流出美國，中國的匯率會感受到更大的壓力，中國資產市場在資金流動方面將壓力更大。不過，市場震蕩波動幅度可能會有所加劇。

　　把握結構性機會

　　“2008年，股市將是震蕩平衡時期。”華夏大盤精選基金經理王亞偉表示，2008年將是充滿挑戰的一年。一方面，在通脹環境下，股市會受到沖擊，投資難度加大；另一方面，銀行存款利率提高，投資戰勝銀行存款收益難度也有所增加。

　　對此，華夏基金制定的投資目標的重點是實現絕對收益和超越指數。“相對于前兩年，全局性的投資機會在2008年比較難出現，但是局部的投資機會仍然很多。把握局部性投資機會，是明年獲利的重要來源。”王亞偉認為，局部性投資機會來自于多方面，如由于要素價格調整導致的利潤再分配，行業購并整合，以及區域經濟等投資機會。

　　宋瑞來也表示：“對業績增長超過平均水平的行業與個股實行重點跟蹤，并提前布局，是把握結構性機會的重中之重。按目前主流機構對上市公司2008年、2009年預測的業績復合增長率測算，我們預計2008年股市合理預期收益率為27%左右。”

　　對于近一段時期股市接近1000點的巨幅調整，市場人士普遍認為，市場調整釋放了多方面的風險，為2008年提供了更好的起點，但也不排除明年將有更大幅度調整的可能性。

　　最新統計表示，今年企業的利潤增長率是56%，這一增速已經大大高于去年年底的市場預期。不過，對于明年上市公司的盈利預期，大多數公司仍然相對謹慎。華夏基金股票投資總監劉文動認為：就今年股市的上漲而言，上市公司的盈利增長與估值水平的提升分別各占一半的貢獻。“今年利潤增長的同比是逐漸下降的，預計明年上市公司的盈利增長速度比今年肯定是下滑的，同時，不存在盈利大幅度增長的空間。”

　　最壞時刻已經過去？

　　從國際趨勢與國內經濟發展來看，對資本市場可能產生影響很多因素處于不確定之中。比如，美國經濟明年是否會衰退，衰退的概率有多大，對中國經濟的影響有多大？

　　“以上原因使得宏觀調控的復雜性上升，但是，并沒有趨勢上的變化。此次調控屬于防經濟過熱的事前調控——中級調控(點剎車)。依據國際經驗，企業業績高增長持續、本幣升值加速、流動性過剩持續期間，即使伴隨溫和通脹牛市格局仍將延續。”宋瑞來說。

　　宋瑞來認為牛市格局不改的理由有三：第一，企業業績繼續高增長，但增速放緩；第二，負利率、低利率、低通脹轉變為趨向中性利率、溫和通脹，估值標準會相應有所下調；第三，流動性過剩格局不改，但在信貸增長控制、順差增長減速的背景下，流動性過剩會有量級的變化。

　　嘉實基金公司副總經理竇玉明也表示：“雖然對經濟宏觀調控的整個政策還沒有結束，但針對于證券市場本身的政策已經開始轉暖了，至少對證券市場來說，最壞時刻已經結束了。”

　　中信證券研究所所長徐剛在研究中發現，在最近幾個月當中，CPI已經和M2完全脫離關系了。他判斷，實際上是因為中國經濟的總供給出了很大的問題。因此，“未來利率提升是一個艱難的過程，匯率也是一樣。”

　　關注成長性及資產注入

　　“如果股市繼續下跌，可以買入銀行、地產股，這次調整過后，金融、地產還是有很大的反彈機會。”竇玉明甚至強調：“房地產股的回調是暫時的，之后，有可能會出現報復性反彈，甚至創出新高的機會。”

　　從宏觀經濟環境分析，華夏基金股票投資總監劉文動明確表示，除非宏觀經濟的總量出現很大的問題，銀行股的盈利預測比較堅實。

　　在通貨膨脹條件下的另一個投資選擇是，就是具有定價能力的下游消費和服務行業。中信證券執行總經理徐剛表示：由于成本的上升導致毛利率的下降，投資品行業普遍繁榮的局面很難再重現。同時還要關注在投資品行業中處于產業升級狀態的龍頭公司。

　　在行業策略方面，嘉實基金格外關注中下游行業。“下游行業利潤率前段時間非常低，如果反彈到3%，業績增長也會非常快。而相比較之下，石油、煤炭等上游行業前幾年的利潤非常豐厚，進一步漲價的空間不是很大，彈性不足。” 竇玉明認為，“在通脹環境下，下游受益會比較明顯。”

　　此外，高增長的行業、并購重組、央企整合仍然是眾多機構關注的重點。

　　人氣調查 市場不再依賴金融地產股

　　調查顯示，投資者對明年市場的信心依然充足，83%以上的人認為明年A股市場能再創新高，甚至有近20%的投資者認為大盤指數能上8000點以上。不過這樣的信心不是來自金融地產等大盤股，而更多來自于一些題材和公司業績的成長性，50%以上的人仍追捧奧運經濟。張榮旺